貴金屬市場「基礎崩塌」：資深交易商警告「紙白銀」危機正在爆發

隨著白銀價格近期飆升至多年高點，資深貴金屬交易商 Andy Schectman 發出嚴厲警告，他認為這不僅僅是市場價格的波動，而是 全球金屬市場根基的「崩塌」。

Schectman 在採訪中強調：「我從未見過這樣的景象」，並斷言當前正在發生的現象代表實物市場終於在「揭穿數十年來的紙面操縱」。

Schectman 指出，這種「崩塌」的關鍵指標在於 「逆價差」(Backwardation) 的出現——即期貨價格低於現貨價格。他解釋，逆價差是「需求絕望的信號」，顯示出 「極端的實物交割壓力」 ，並暴露了實物白銀的短缺以及紙面承諾的脆弱性。他相信，投資者可以安心依賴「紙白銀」衍生品的時代即將終結。

倫敦：紙面債權的震央

在 Schectman 看來，倫敦是這場「無聲危機」的震央。他揭露了紙面市場與實物市場的巨大脫節：倫敦僅有約 1.4 億盎司的浮動供應量，但每天的交易量卻高達 6 億盎司。更令人警惕的是，在這 1.4 億盎司的浮動供應上， 卻存在「超過 20 億盎司的紙面債權」。

這種結構性的壓力正在快速體現在金融指標上。倫敦的白銀租賃利率 (Lease rates) 通常僅有零點幾，但現在卻「飆升至 39% 以上」。這種借貸成本的飆升，加上空頭無法獲得實物來彌補其部位，正導致追加保證金通知 (margin calls) 的出現。

Schectman 將這種情況比作銀行擠兌，並預測一旦被迫拋售結束， 「實物稀缺性將開始佔據主導地位」。

溢價飆升與系統重定價

市場的壓力也直接反映在實物產品的零售價格上： 溢價正在飆升，點差正在擴大。由於逆價差，經銷商難以對沖風險，使得他們「暴露在風險之中」。

目前，美國主要經銷商的「銀鷹幣」(Silver Eagle coins) 售價已比現貨價格高出 6 至 8 美元每盎司。他指出，這種溢價反映了一個更深層次的問題——公眾越來越堅持持有實物金屬。

從宏觀角度來看，Schectman 認為這場金屬漲勢並非投機狂熱，而是 「美元貶值的交易」。他將美元描述為「一塊正在融化的冰塊」，並推測政策制定者可能正計畫透過讓黃金緩慢走高的方式來讓美元貶值，甚至可能「悄悄地將長期美債與黃金掛鉤」。

投資者的策略與警告

在投資建議方面，Schectman 強調目標是 「財富的保全」 ，而非短期利潤。他建議投資者應採用 「成本平均法」來應對市場的不確定性。

他對散戶投資者發出嚴厲警告，稱像 SLV 和 GLD 這樣的 ETF 本質上是 「一個騙局」。他強調，投資者「永遠無法取得 GLD 和 SLV 的實物」，因此他絕不會將資金投入其中。