數據沙漠中的遲來綠洲！美9月CPI今晚公布 股債雙漲格局面臨轉折

美國周五 (23 日) 將公布 9 月消費者物價指數 (CPI)，雖然晚於原定時程，但在政府停擺、官方統計資料停發的情況下，仍是少見的數據「明燈」，可能影響對聯準會 (Fed) 連續降息的押注，以及股債雙漲的格局。

即使政府關門讓原本能幫助交易員判斷前景的重要官方統計數據紛紛延後發布，美國公債在 10 月大部分時間依然呈現上漲走勢，這讓基準的 10 年期殖利率跌破 4%，達到 4 月以來的最低水準。

如今，原定於 10 月 15 日公布的 9 月 CPI 將於周五發布，時間距離聯準會 (Fed)10 月底的決策會議只剩幾天。雖然大多數投資人認為，這份數據不太可能動搖市場對本次開會降息 1 碼 (25 個基點) 的預期，但如果數據意外偏高，可能顛覆市場對未來數月多次降息的共識，使近期的市場漲幅岌岌可危。

嘉信理財 (Charles Schwab) 固定收益策略主管 Kathy Jones 說：「如果數據高於預期，可能會改變前景。這可能成為市場的轉捩點。」

根據彭博指數，美國公債 10 月至周三為止的報酬率達 1.3%，有望創下 2 月以來最佳單月表現。漲勢背後有多股助力，包括政府停擺可能拖累經濟成長、美中貿易緊張再次升溫、幾起引人矚目的企業破產案，以及縮小的聯邦預算赤字。

目前通膨仍高於 Fed 的 2% 目標，儘管這未阻撓上個月的降息，但部分 Fed 官員對頑強的通膨有顧慮，認為需要對進一步降息採取謹慎態度。

經濟學家預估，9 月通膨報告將顯示整體 CPI 月增 0.4%，剔除食品和能源的核心 CPI 則增 0.3%，而兩者的年增率都預估為 3.1%。以整體 CPI 的增幅來說，這將是自 2024 年 5 月以來的最高水準。

市場可能反應

Mischler 金融集團利率銷售與交易執行董事 Tony Farren 說，「通膨一直很頑強」，雖然強勁的數據可能引發市場負面反應，但若數據較溫和，也未必能帶動漲勢，因為交易員可能會心存懷疑，「他們會說，這個數字裡有很多估算成分」。

另一個變數是油價。直到本周為止，對未來的通膨預期普遍呈現降溫趨勢，部分原因是在原油價格下跌的情況下，零售汽油價格——約占 CPI 3%——降至去年 12 月以來最低。但由於美國周四宣布制裁俄羅斯石油巨頭，原油價格大漲，零售汽油的價格下降趨勢可能有所變化。

短期利率期貨市場目前押注顯示，Fed 12 月再度降息 1 碼的可能性偏高，並預期明年至少還有三次降息。但若通膨飆升，降息預期將面臨風險。

包括達拉斯聯準銀行總裁蘿根 (Lorie Logan)、Fed 理事巴爾 (Michael Barr) 和聖路易斯聯準銀行總裁穆薩勒姆 (Alberto Musalem) 在內的決策官員，最近幾周都曾對進一步降息表達謹慎態度，他們指出，雖然就業成長放緩，但關稅可能升高物價壓力。

明年多次降息？

彭博策略師 Tatiana Darie 說：「如果周五公布的通膨數據高於預期，債券和股票面臨不對稱的下跌風險。然而，如果交易員開始質疑數據的可信度，第一波反應可能不是最後反應。」

PGIM 固定收益部門全球債券主管暨首席投資策略師 Robert Tipp 說：「如果經濟並未持續降溫，而通膨數字仍大幅高於目標，就很難支撐市場對明年全年降息足足 1 個百分點的預期。這個預期目前完全反映在價格上，因此市場對通膨數字究竟如何，以及是否支持已被計價的題材，存在一些焦慮。」

投資人的焦慮已反映在公債選擇權交易上，出現多筆針對 10 年期美債殖利率在本周末之前可能回升至 4.05% 以上的避險交易。

巴克萊利率策略師本周建議退出自 6 月以來保有的公債多頭部位，部分原因是擔心 9 月 CPI 數據可能侵蝕利得。摩根士丹利則依照季節性模式提出建議，為了因應 9 月 CPI 上升的風險，建議調整 10 年期平衡通膨率的部位。

Nuveen 資產管理全球 PHI 主管兼資訊長 Anders Persson 說：「我們對通膨的擔憂更甚市場。我們仍認為 Fed 會在下一次會議採取行動，且利率將持續下滑，但我們希望看到更多通膨方面的證據。」

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