融資成本高企聯準會將「救市」？華爾街：或提前採取緊急措施

多位華爾街分析師指出，由於融資成本長期高位，美國貨幣市場的資金緊張可能持續整個 11 月，可能迫使聯準會（Fed）在原定 12 月 1 日結束縮表前，提前採取緊急措施以補充市場流動性。

經歷月末市場波動後，上周五收盤時，美國有擔保隔夜融資利率（SOFR）急升 18 個基點，創下自 2020 年 3 月以來非加息周期的最大單日漲幅。

SOFR 主要衡量以國債作為抵押的短期隔夜借貸成本，反映隔夜回購市場的融資情況。

雖然月末資金壓力有所緩解，SOFR 在周一回落，但仍高於聯準會的主要政策利率，包括聯邦基金利率。其他短期隔夜回購利率也持續高於聯準會政策工具利率。

美銀美國利率策略主管 Mark Cabana 指出，聯準會時間緊迫，內部似乎處於手忙腳亂的狀態。

他認為，12 月 1 日結束縮表的時間點只是內部妥協，市場壓力可能很快迫使聯準會提前採取行動。

隨著近期融資壓力加劇，聯準會在上周利率決議中宣布，自 12 月 1 日起停止縮減國債持有規模，結束長達三年的量化緊縮（QT）政策。

此前，由於聯準會持續縮小資產組合，加上夏季以來美國國債頻繁發行，市場資金被不斷抽走，導致貨幣市場流動性緊張。

美銀此前預測，聯準會將在 10 月底結束量化緊縮，並立即啟動資產購買以擴大資產負債表。然而，上周會議並未採取此類行動，顯示聯準會內部在政策上仍存在分歧。

美銀策略師指出，過去聯準會過度消耗銀行準備金，使其降至僅夠應對市場扭曲的最低緩衝水準。最新數據顯示，銀行儲備金降至 2.8 兆美元，為 2020 年 9 月以來最低。

聯準會主席鮑爾上周表示，未來將逐步增加銀行準備金以匹配銀行體系規模和經濟需求，但未透露具體時間。其他官員則認為，央行應將資產負債表規模維持在最低水準。

達拉斯聯儲主席洛根也指出，若回購利率持續高企，聯準會需啟動資產購買以緩解市場壓力。

她對三方一般抵押品回購利率（TGCR）超過美國準備金利率（IORB）表示失望，並建議央行使貨幣市場利率接近或略低於準備金利率。

上周五，SOFR 曾高於 IORB 32 個基點，創 2020 年以來最大價差。周一 SOFR 回落至 4.13%，仍高於 3.9% 的 IORB 水準及聯邦基金有效利率（EFFR）。

同時，TGCR 自 10 月以來一直高於監管利率，持續高於 4%。

華爾街策略師建議，當國債結算日或關鍵支付日流動性緊張時，聯準會可臨時向市場注入資金。

紐約銀行宏觀策略師 John Velis 表示，若融資市場壓力持續且利率高於政策利率，進行臨時公開市場操作並非不可能。