【萬寶投顧】普徠仕觀點－小型股值得關注的三個重要理由

作者 Ritu Vohora, CFA 資本市場投資策略師

關鍵觀點

• 小型與中型股目前處於歷史性的折價水準，而政策變化、獲利拐點以及其他利多因素，正逐漸形成反彈的有利條件。
• 歐洲的經濟再調整，以及人工智慧創新進入下一階段，正為全球的小型公司帶來全新的機會。
• 深度的基本面研究、主動的投資策略，以及多年的投資視野，是中小型股之間的品質差異中，發掘釋放其價值的關鍵。

中小型股是否準備迎來「華麗變身」？小型公司目前正以數十年來最深的折價交易。各國央行正處於放寬政策的階段，併購 (M&A) 活動也明顯加速。

在多年來被市場視為「角落裡的配角」之後，小型與中型企業 (SMID) 或許已準備再次吸引市場目光。

然而，這些股票的吸引力並不僅限於策略層面的因素。SMID 股票依然是投資組合中關鍵的分散風險工具，對於了解其特性、基本面變化以及市場循環的投資人而言，更是一個充滿機會的領域。

在這個市場高度集中的時代，有三大趨勢凸顯了為什麼這些經常被忽略的股票值得關注。

#1 美國政策轉向：為強勢回歸鋪路

近年來小型股的表現不佳廣受討論，結構性因素縮減了上市公司的數量，也壓抑了指數層面的獲利能力——尤其是美國小型股。雖然這些逆風不會在一夜之間消失，但基本面背景正變得愈加正向。

美國中小型 (SMID) 股票在第二季交出穩健的獲利表現，且預期未來一段期間的獲利成長將出現回升(見圖 2)。隨著聯準會釋出降息訊號，通常負債較高、比大型企業更依賴短期再融資的小型公司，將能因利率負擔減輕及利潤率擴張而獲得相對更多的收益。

此外，較低的利率以及改善的經濟環境，也促進了併購 (M&A) 活動增加以及首次公開發行 (IPO) 市場的回溫。新的資金流入與對新興中小型 (SMID) 公司的關注，有望提升其估值。

川普政府的政策同樣帶來利多因素。《One Big Beautiful Bill Act》透過即時研發 (R&D) 與資本支出 (capex) 扣抵，為小型企業帶來重大減稅利多。放鬆管制則提供另一潛在助力。工業、原物料與能源等產業——這些正是政府政策的核心領域，且在美國中小型 (SMID) 股票中佔比較高——可能成為最大受益者。

然而，投資人仍應對關稅風險以及美國整體經濟前景保持警覺。

#2 歐洲重振：為小型公司帶來的成長動能

在大西洋彼岸，歐洲正因應美國關稅威脅與外國政策變動而重新調整其經濟策略。這將帶來更多財政支出、促進創新的改革，以及對歐洲較具週期性的經濟進行新的投資。具吸引力的估值、相對較低的貿易風險，以及美元走弱，共同營造了更有利的環境。

值得注意的是，位於美國以外的小型公司通常擁有比美國同業更高的股東權益報酬率及其他基本面指標。隨著歐洲重新投入國內經濟，小型公司——通常更依賴本地服務與供應鏈——將有良好條件利用消費模式變化與生產力提升所帶來的收益。

#3 人工智慧光環效應：新一波成長動能即將到來

雖然第一波人工智慧創新已經大幅推升了大型科技股，但下一階段可能會讓小型公司透過 AI 應用抓住機會，顛覆各自的產業。

此外，人工智慧基礎設施的長期建設，也為中小型 (SMID) 領域提供了「工具與設備」型投資機會——例如電氣設備製造商、冷暖空調專家，以及利基製造商。以台灣的半導體生態系為例，當地充滿了準備從持續的 AI 驅動資本支出中受益的小型科技公司。

然而，投資仍需謹慎。許多與科技主題 (如量子運算) 相關的美國小型股，因高風險與低品質板塊的投機性行情而飆升。這些領域目前的估值需要審慎對待，應跳脫炒作，專注於那些在運用新興科技方面具備真正且持久優勢的公司。

主動管理的優勢

歷史顯示，當市場由大型股高度集中主導的時期——如「Nifty Fifty」和網路泡沫——往往會讓位於中小型 (SMID) 股票的長期有超額表現(見圖 3)。

隨著華爾街對小型公司的分析覆蓋在過去十年持續下降，主動型投資人可能透過深入研究獲得資訊優勢。找到具定價能力的公司——通常是經營利基市場或關鍵業務領域的企業——尤其值得關注，特別是在通膨持續高漲的情況下。這凸顯了在人工智慧時代，仔細分析資產負債表、現金流韌性以及不斷演變的商業模式的重要性。

尋找成長火花

注重估值的投資人可能感到挫折，因為數十年的中小型 (SMID) 股折價並未帶來持續的平均回歸。由最具投機性的股票帶動的短暫反彈，往往隨後以失望收場。

然而，估值仍具吸引力，且在政策措施、週期性上升、併購與首次公開發行 (IPO) 活動增加的前景，以及人工智慧驅動的產業變革下，市場條件似乎正得到支撐。

對於願意以多年為投資視野、重新檢視策略配置，並尋找明日潛力新星的投資人而言，這可能正是他們期待已久的「翻身時刻」。

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