AI是滿分泡沫 ！WIRED：關鍵在於「泡沫過後留下了什麼」

近期，《WIRED》發布長篇專題文章《什麼是 AI 的科技與金融泡沫？》，作者將歷史上的電力、航空、廣播與網路泡沫案例拆解，並套用到 AI 產業上，並指出，泡沫本身不等於災難，關鍵在於「泡沫過後留下了什麼」。

經濟學家 Brent Goldfarb 與 David Kirsch 在研究 58 個科技泡沫後，總結出四個判斷指標。

巨大的不確定性：ChatGPT 推出後，幾乎所有公司都宣稱「必須做 AI」。但 AI 能否盈利？模型是搜尋替代品、辦公工具，還是未來大腦？成本能否下降？能源和顯卡依賴能否解決？方向不明確卻情緒高漲，是每次科技泡沫的起點。

大量「純概念股」：一批專注 AI 模型、算力與雲基礎設施的公司快速崛起：輝達 (NVDA-US) 、OpenAI（未上市但估值飆升）、CoreWeave(CRWV-US) 、Perplexity。這些企業的估值完全取決於「AI 將改變一切」的未來故事。

新手投資者涌入：類似 2000 年納斯達克泡沫，散戶透過 Robinhood (HOOD-US) 等平台大量買入輝達、微軟 (MSFT-US)、Google(GOOGL-US) 及科技 ETF。2024 年，輝達成為散戶買入最多的股票。

無法抗拒的宿命論敘事：AI 發布會常見的宣稱：「AI 會治癒癌症」「AI 將自動化所有工作」「AI 將開啟 AGI 時代」。這種「未來一定會發生，現在越貴越要買」的敘事，正是泡沫情緒核心。

《WIRED》評估，AI 在泡沫四項指標中全滿分 8/8，為滿分泡沫。

AI 更像航空泡沫，而非網路泡沫

文章指出，AI 的類比對象可能不是網路，而是 1920 年代航空泡沫。共通特徵包括：

• 技術規模巨大、敘事強烈
• 投資者瘋狂投入
• 商業模式不明確
• 產業鏈重、成本高
• 涉及國家間競爭

航空泡沫破裂後，股票一度暴跌 96%，但最終航空產業改變了世界。值得注意的是，AI 也具備相似特徵：

• 巨大算力需求（GPU V.S. 飛機引擎）
• 能源與體高度依賴
• 商業模式尚未明朗
• 國家間技術競爭激烈
• 故事吸引力極高

換言之，AI 並非小泡沫，而是一種「文明級泡沫」。

泡沫破裂是「篩子」，非災難

不過，文章也指出，泡沫本身並非壞事，但問題在於：

• 壓抑理性投資
• 巨頭企業不敢停步
• 創業者誤以為一切皆可能
• 散戶可能損失慘重

電力、航空、網路、手機、區塊鏈等歷史經驗顯示，泡沫破裂後，真正價值才浮現：

• 淘汰：不需要大型語言模型卻硬做大型語言模型的公司、偽需求、無商業模式模型創業、過度營銷的假 AI 產品
• 留存：真正能跑通業務的 AI 自動化公司、企業級深度集成模型、更高效、便宜的 AI 基礎建設、產業 AI、製造 AI、機器人 AI，以及模型應用標準化工具鏈

泡沫破裂，標誌著行業進入「真實價值時代」。

我們目前處於哪個階段？

根據《WIRED》 的分析，AI 當前狀態可理解為：2000 年網路泡沫前夕 + 1928 年航空泡沫高峰的融合階段

這代表，估值仍可能持續上漲；商業模式落地速度趕不上估值膨脹，且資金鏈、成本、能源、監管等問題交疊時，泡沫可能突然破裂。

不過，關鍵不在於泡沫何時破，而在於：泡沫破裂後，你能否站穩。

無論 WIRED、學界研究，還是科技史經驗，都一致認為 AI 是典型的滿分泡沫，但重要的是：泡沫結束時，技術才真正落地。例如：

• 電力泡沫後 → 現代工業誕生
• 航空泡沫後 → 全球航運網絡誕生
• 網路泡沫後 → 移動網路與雲時代誕生

AI 泡沫破裂後，也將迎來技術真正落地的時代。