聯準會12月降息大戰：鷹派、鴿派誰將主導決策？

美國 9 月就業報告顯示非農新增 11.9 萬人、失業率升至 4.4%，勞動市場增長放緩。《MarketWatch》指出，10 月數據不完整，勞動需求疲弱，聯準會內鷹、鴿派對降息分歧仍大，政策利率走向 2026 年偏低，投資人應採取防禦性策略。

根據《MarketWatch》報導，隨著美國政府已重新開放，未來幾週經濟數據將恢復發布。第一個重大數據是上週四（20 日）公布的 9 月就業報告，而白宮已表示，10 月的數據可能僅會部分發布。

這也代表，9 月的報告將是聯準會在 12 月會議前唯一能完整參考的勞動市場資料。

就業市場概況

根據《MarketWatch》報導，美國 9 月非農就業人數增加 11.9 萬人，超出預期，並從 8 月下修後減少的 4,000 人中反彈。

過去幾個月的就業數據仍持續被下修，先前月份又刪除了 33,000 個職位。這使最近三個月的平均增長為 62,000 人，高於 8 月的 18,000 人，但遠低於年初每月約 232,000 人的增長速度。

鑑於持續下修的趨勢，這 11.9 萬的數字也可能在後續修正中被下調。

失業率則由 4.3% 上升至 4.4%。勞動市場仍接近均衡，但略高於聯準會認定的自然失業率。若勞動市場進一步疲弱，將產生閒置勞動力，而這種疲弱可能自我加劇。

值得注意的是，下一份就業報告，也就是 10 月的報告，將不完整。由於政府停擺期間未進行家庭調查，該報告將不包含失業率，對投資人而言相當不便。

《MarketWatch》指出，目前宏觀經濟關注的核心問題是，就業增長放緩究竟是反映因關稅不確定性引起的經濟週期性疲弱，還是因人口老化與嚴格移民政策導致的人口結構性放緩。

10 月勞動市場的可能情況

同時，廣泛的替代性指標顯示，10 月就業市場幾乎沒有改善。製造業與服務業私人企業調查顯示就業持續收縮；ADP 數據顯示增幅有限。

私人部門的職缺數據與小型企業調查也反映出勞動需求放緩。雖然私人部門裁員有所增加，但每週失業救濟申請仍保持穩定。

總體而言，就業增長可能仍然疲弱，但尚未崩盤。失業率可能再次略升，但幅度不大。

重要的是，企業並未報告招聘困難加劇，但求職者則感受到找工作變得更加困難。如果人口老化和移民減少對勞動市場的緊縮影響超過需求減弱，則會出現相反的情況。

聯準會的抉擇

就業疲弱是因勞動需求減弱還是勞動供給不足，成為聯邦公開市場委員會（FOMC）內部的主要分歧點。

《MarketWatch》指出，勞動市場仍然是決定聯準會降息步伐的關鍵因素。上次會議以 10–2 投票通過降息 25 個基點，但雙方都有異議：

• 鷹派理事米蘭（Stephan Miran） 支持降息 50 個基點；
• 堪薩斯城聯準銀行總裁施密德（Jeffrey Schmid ）則投票主張維持利率不變。

《MarketWatch》表示，9 月就業報告並未改變這些立場：

• 鷹派可以指出，在通膨仍高的背景下，就業增長有所反彈；
• 鴿派則關注失業率上升、就業數據下修、薪資增長放緩，以及週期性行業就業增長疲弱。

此外，近期聯準會官員的公開談話顯示，12 月會議可能暫停降息。鷹派的施密德認為，通膨仍廣泛存在且高於目標，經濟增長動能良好，勞動市場平衡；他認為經濟放緩屬於結構性，並警告通膨預期可能失控。

另一方面，鴿派理事沃勒（Christopher Waller） 認為，通膨主要受關稅與週期性勞動市場疲弱驅動，薪資增長放緩和職缺減少顯示需求端放緩。

雖然鷹派可能在 12 月辯論中占上風，但從 2026 年的角度看，鴿派立場更有優勢。

10 月與 11 月的替代性指標均未顯示勞動市場明顯回溫，而就業放緩更多屬於週期性而非結構性因素。

最終，勞動市場疲弱將對通膨造成壓力。《MarketWatch》的價格壓力指數顯示，商品通膨即將見頂。

經濟增長放緩限制了企業轉嫁成本的能力，而油價下跌也部分抵消了關稅帶來的成本壓力。

雖然 12 月決策仍具不確定性，若數據未立即惡化，聯準會可能採取觀望策略；但展望 2026 年，政策利率的走向將偏低。

投資人該怎麼做？

《MarketWatch》認為，在這種背景下，並不需要立即調整投資組合，但必須密切關注勞動市場的演變。

若出現結構性疲弱的跡象，將印證鷹派的觀點，並降低寬鬆政策的可能性；若顯示週期性疲弱，則會使鴿派的立場更加堅定，並加快寬鬆政策的可能性。

其中，需要觀察的指標包括職缺數、薪資，以及企業與勞工對勞動市場的感受。

該報指出，目前局勢相當微妙。若沒有重大 AI 發展，即使是利好的經濟消息，也可能反而壓低股市。

股票市場一直押注 AI 帶來上行空間，同時押注聯準會鴿派支持放緩的經濟擴張，以提供下行保護。

不過，由於通膨率仍高於目標水準，強勁的經濟數據降低了聯準會放鬆貨幣政策的可能性。

因此，在經濟增長與就業放緩的情況下，《MarketWatch》建議對股票仍採取適度防禦策略，等待持續通膨下降及宏觀經濟動能改善的明確訊號，再採取進取操作。

該報指出，投資人應保持股票中性配置，增持政府公債，減持信用債與現金。勞動市場將決定政策方向，而政策又將設定風險條件