〈富邦投資展望〉羅瑋：2026年股優於債 慎防Q1六大變數回馬槍

富邦金控 (2881-TW) 今 (1) 日釋出 2026 年投資展望，首席經濟學家羅瑋博士指出，台灣今年受惠於資通訊產品出口帶動基期較高，預估明年經濟成長率約 2.5%~3.0%，主要國家經濟維持溫和成長，貿易談判陸續釋出緩和訊號，但政治與政策風險仍高，特別是明年第一季要注意六大不確定性因素，提高對金融市場短期劇烈波動的警覺，整體而言，2026 年將呈現「股優於債」的資產配置格局。

羅瑋表示，2026 年隨著川普推動的各項政策明朗化，聯準會 (Fed) 動向更為清晰，不確定性下降，明年的全球經濟與金融市場三大基調為：全球經濟維持「溫和成長」；各國央行貨幣政策調整接近尾聲；區域地緣政治及國際貿易關係出現變化。

美國經貿政策和央行動向仍是 2026 年全球金融市場的關鍵變數。一方面，美國對中國及其他貿易夥伴的關稅與出口管制政策，牽動全球供應鏈重組；另一方面，Fed 在人事布局與政策路徑上，也成為市場高度關注焦點。隨著 Fed 內部對中性利率與未來降息步調看法分歧，點陣圖顯示決策官員對政策的意見差異擴大，容易加劇金融市場的短期波動。羅瑋表示，若 Fed 獨立性及政治干預貨幣政策的疑慮升高，可能削弱市場對美元資產的長期信心，導致所謂「美元微笑曲線」整體向下平移。

利率方面，經過多年量化寬鬆與疫情期間的超寬鬆政策後，市場逐漸意識到「超低利率」並非新常態。隨著人口結構改變、供應鏈重組與減碳降排等結構性因素發酵，美國中性利率水準預估約上升至 3.0% 左右，意味著即便 Fed 逐步降息，利率水準也難回到疫情前的超低區間。這項改變，將對企業估值、資金成本與資產配置策略帶來長期影響。

由於主要央行降息接近尾聲，明年進一步降息空間有限，投資人對持有長天期債券的意願也出現明顯改變，而新世代投資人傾向以購買虛擬貨幣及科技股作為避險工具，羅瑋歸納，明年資產配置思維為「在風險可控前提下，股票整體優於債券」，可規劃在股、債、匯及原物料之間進行動態調整，兼顧成長機會與防禦需求。

股市方面，美國經濟維持溫和成長，AI 投資風潮持續，營收及獲利成長預期將支撐美股表現。歐股與日股則有望受惠於經濟改善預期與資本支出回升，投資人信心可望逐步修復。新興股市表現將高度取決於美國經貿政策走向、美元資金狀況與全球風險偏好。

外匯市場上，Fed 人事變化與政策調整主導市場資金動向，若 Fed 獨立性疑慮下降，各國落實貿易談判承諾，將有助於維持美元地位。而隨關稅議題和緩，新興科技增長題材將簇擁資金流向特定非美貨幣。新台幣兌美元預估明年上半年區間 29.8-30.8，下半年區間 29.5-31.0。

債券市場因 Fed 進入降息循環，短天期美債殖利率可望維持在相對較低水準，對保守型投資人而言，仍具有一定吸引力。然而，鑒於美國政府債務規模龐大與通膨預期尚未完全消除，長天期美債殖利率下行空間可能有限。隨美元流動性不再寬裕，信用債利差則可能出現波動。若市場氛圍反轉及日圓套利交易撤離，將加劇新興市場債券波動。

羅瑋提醒，明年第一季金融市場可能出現類似今年三、四月般劇烈波動的走勢，觀察重點包括：法人機構 1 月實現獲利調節部位；美國兩黨協商期限為明年 1 月 30 日，若協商未果聯邦政府關門時間可能超過今年的 43 天；明年 1 月底將公布第四季經濟成長率，對等關稅對各國實體經濟造成的傷害可能為市場帶來震撼；明年 2 月科技股公布財報，若營收、資本支出或未來展望不如預期，將引發科技股波動；農曆新年長假年後可能出現補漲或補跌；最後是 Fed 人事變化及政策動向，將引領市場氛圍出現重大轉變。