高盛示警：美股多空拉鋸 新一代交易員只見過多頭恐成隱憂

據《彭博》周三 (3 日) 報導，高盛 (GS-US) 交易員 Bobby Molavi 把明年美股走勢比喻成拳擊賽，AI 和刺激措施等利多，正對上估值過高和信貸壓力等利空。更危險的是，當今交易員多數沒經歷過真正回檔，缺乏「肌肉記憶」。

標普 500 指數即將連三年大漲雙位數。Molavi 估計，科技七巨頭明年將砸約 6000 億美元資本支出進美國經濟。此外，減稅和 2000 美元刺激支票的風聲也對多方有利。

多項因素支撐多頭

Molavi 在給客戶的報告中列舉多項利多因素，包括聯準會停止縮表、美國政府持續赤字支出、2026 年有 1.2 兆美元庫藏股買回授權、散戶繼續逢低買進、銀行監管放鬆、資本要求降低等。

但另一方面，Molavi 指出股市估值已經貴到快沒犯錯空間。

當前的漲勢愈來愈集中，是近 20 年來最窄的狀況，而且極度押注在單一主題：AI 和 AI 資本支出。這位高盛交易員還提到「AI 循環融資」現象，意思是 AI 熱潮有愈來愈多部分靠借錢撐起來。

表面風光、底下隱憂多

股市指數雖然一直漲，但實際情況很不平均。市場愈來愈擔心「K 型經濟」，也就是有些人過得好、有些人很慘，造成部分消費者手頭緊、低收入戶違約率攀升、私募信貸出現壓力。就業市場也可能從幫忙變成拖累。

不少華爾街策略師預測美股明年還會漲。包含德意志銀行、摩根大通 (JPM-US)、摩根士丹利 (MS-US)、瑞銀 (UBS-US) 和匯豐 (HSBC-US) 都看好明年再賺雙位數，理由是企業獲利穩以及對聯準會降息的預期。

但樂觀背後也有人不安。投資人擔心 AI 估值太貴，而且砸大錢買運算設備到底能不能賺回來，仍是個問號。

交易員沒見過真正的跌

Molavi 點出更大問題：現在的交易員沒經歷過真正的大跌或修正，缺乏「肌肉記憶」。過去 15 年根本是史上最狂多頭。「今天多數『玩家』只看過一種市場。」他說，結果整個世代都習慣相信跌了就會有人護盤。

Molavi 表示，雖然天下沒有不散的筵席，但這波多頭撐得比任何人預期都久，抱緊持股的人都賺翻了。他警告，一旦真的出現大修正，最後的贏家很可能是那些經歷過市場崩跌、見過大風大浪的老手，而非只看過多頭的新一代交易員。

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