華爾街：AI榮景稱不上投機泡沫 但需留意「空中氣穴」風險

華爾街兩大金融巨擘——貝萊德和美國銀行都認為，當前的人工智慧 (AI) 浪潮遠非投機性狂熱，並堅決否定外界將其定性為「泡沫」的說法。他們強調，這一周期是由真實的企業投資、收益和生產力提升所驅動，與定義本世紀初網路泡沫的非理性繁榮截然不同。

貝萊德投資研究所主管 Jean Boivin 表示，將 AI 熱潮描述為泡沫的評估是「不完整的」，因為 AI 基礎設施的建設正以「前所未有」的規模和速度展開。貝萊德認為，AI 支出浪潮的規模之大，使其本身已成為「宏觀故事」。

貝萊德預估，到 2030 年，全球企業的資本支出計畫約在 5 兆美元至 8 兆美元之間，其中大部分將發生在美國。如此龐大的企業投資規模，甚至可能將美國 GDP 增長，持續推升至數十年來主導的 2% 趨勢之上。

不過，貝萊德也強調了基礎設施的物理限制，包括運算和電網壓力。他們預計，到本世紀末，AI 資料中心可能會消耗美國 15% 至 20% 的電力。儘管面臨這些結構性壓力，貝萊德仍「支持風險」，並認為 AI 主題仍是驅動美國股票市場的主要因素。

美國銀行與貝萊德的基調相似，但對下一階段的發展提出了更明確的警告。

美國股票與量化策略主管 Savita Subramanian 指出：「這是 2000 年嗎？我們處在泡沫中嗎？不。」。但她也警告，AI 的領先地位不太可能「不受約束地」持續。

Subramanian 將當前環境視為一次潛在的「空中氣穴」(air pocket)，而非崩潰的開始。她解釋，「空中氣穴」是指資本支出增速暫時超過營收增長的時期。這種投資與變現之間的滯後，特別是圍繞電力和基礎設施瓶頸，可能在短期內嚇到投資者。

美銀數據顯示，過去一年，超大規模雲端服務商的資本支出，占營運現金流的比例已升至 60%。雖然高於十年前的 30%，但仍遠低於網路泡沫時期 140% 的峰值。該公司預計，隨著基礎建設的持續，超大規模服務商的支出將在 2025 年達到 4000 億美元，並在 2026 年達到 5100 億美元。

美銀稱，與 2000 年網路泡沫相比，當前的市場有幾個關鍵差異，包括：股票配置遠低於當時、強勁的收益增長支撐了更高的估值、首次公開募股 (IPO) 規模較小，且對不盈利公司的投機行為不如 1990 年代末期極端。

基於這些差異，美銀對長期前景表示樂觀，預測標普 500 指數將在 2026 年底達到 7100 點。