散戶已死 機構當立：看懂下一輪加密全球大牛市

作者：chelson 來源：X，@chelsonw_

先上結論： 未來三年將是由機構主導的一輪大牛市，代表着 crypto 和區塊鏈技術正式全面進入華爾街資產負債表，mass adoption 正式通過一場自上而下的革命最終實現。

Crypto 的 Mass Adoption 將不是中本聰最初設想的去央行化革命，而是自上而下的全球金融基礎設施升級。

散戶為潮，機構為海。

潮汐可退，海不會。

回顧 2025：為什麼這一輪牛市是「機構元年」？

原因放前面： BTC/ETH 資金幾乎全部來自機構，散戶都炒 meme 和 altcoin 去了

2025 年主流幣全部創歷史新高： btc 126k, eth 4953, bnb 1375, sol 295。

1. ETF 與機構通道 ( 如 DAT) 的爆發

2024-2025 ETF 大額流入事件

2024–2025 數字資產基金凈流入 442 億美元，同時現貨 BTC 的 ETF 持有量達 110–147 萬枚 BTC（占據 5.7%–7.4% 總流通供應）

這是歷史首次比特幣入口被 ETF 所壟斷，散戶並未參與牛市主升浪。

2. 而散戶去哪了？

來自 TheBlock 的結構性數據：

• 2025 年機構對 BTC/ETH 配置占比 67%

• 散戶僅 37%，且主要轉向 memecoins 和無實質價值的短周期資產

散戶沒買 BTC/ETH，是機構推動了 BTC 牛市。

3. 牛市是怎麼形成的

先看幾個數據：

• 交易所 BTC 餘額降至 6 年新低：245–283 萬枚

• ETF 與託管行動導致「可交易供給」減少 6.6%

• 大額資金 (>100 萬美元 ) 占鏈上流量比重創歷史新高

這是典型的「流動性衝擊型牛市」，少量可交易籌碼 + 持續機構買入 = 極強趨勢。

為什麼機構會在 2025 開始全面進場？

先上結論：法規落地且機構需求高。

美國監管明確，首次開放「合法機構入口」

• 穩定法案和穩定幣監管框架：銀行可合規使用 USDC/TUSD 類穩定幣做結算

• ETF 獲批：徹底打開養老金和保險公司的閘門

監管的底層變化，使得機構可以 合法、合規、規模化 進入加密資產。

機構需求遠超供應：結構性失衡正在放大

2020-2025 機構對 BTC 需求與供給一覽，24 年開始出現供需反轉

來自 Bitwise 的核心數據：

截止 2025 年，機構對 BTC 的有效需求約 $976,同期實際可售供應僅 $12B,供給與需求的比例是 80:1。

這意味著在沒有散戶參與的情況下,價格會被輕鬆抬升數倍。

下一輪大牛市，機構資金將如何持續進入？

如果說 2025 的行情驗證了「機構主導牛市」的雛形，那麼未來三年將是這一趨勢全面爆發的周期。要理解這一點，必須從 傳統金融資產結構本身 出發。

我們看看傳統金融的總資產多少，再看看機構管理比例，就能估算出潛在流入資金的數量級。

傳統金融中的資產分布決定了誰是「真正的錢」

全球可投資資產規模（2024 年數據）：

其中 70%–80% 都掌握在機構手裡（養老金、主權基金、保險、銀行、對沖基金、資管公司）。

機構持有的 equity 資產市佔率比例（2017 年數據）

當 crypto 的底層基礎設施承接來自 超過$400T( 兆 )（作為對比目前 BTC 的市值是 1.8T） 的傳統資產時，流入規模就不再是過去那種幾十億的散戶情緒，

每 1% 的資產配置調整 = 數兆美元級別的資金遷移 = BTC 市值翻倍。

這就是為什麼 ETF/RWA = 下一輪大牛市的根敘事。

對主流資產的長期影響

簡單來說就是 BTC 黃金化，ETH 股權化

BTC：機構儲備資產

• ETF 持倉持續上升，流動性不斷減少

• 價格將越來越機構化、趨勢化、慢牛化

• BTC 成為真正的「數字黃金」，各國央行開始儲備

ETH： 全球鏈上經濟的「股權資產」

區別於 BTC 的「商品型資產」(Commodity-like Asset），ETH 具有更接近「股權」的屬性：

• ETH 通膨 / 通縮混合，趨向通縮

• ETH staking 收益是鏈上經濟的「分紅」

• ETH 的價值與整個鏈上 GDP 正相關

• ETH 的計價邏輯來自「網路規模 × 使用量」

ETH 的長期價值 = 全球鏈上經濟的市值 × ETH 的稅率模型。

這比科技巨頭的股票更強，因為它是「金融基礎設施級別的股權」。

散戶的角色將如何徹底改變？

簡單來說就是從敘事製造者變成價格跟隨者（僅對主流賽道而言，炒 meme 的另說），散戶不再創造牛市，只是搭順風車。

機構主導的市場特點：

• 趨勢更穩定（長期資金）

• 情緒影響減弱

• 流動性更稀薄（買賣盤被鯨魚主導）

所以散戶必須調整策略：

• 從情緒交易 → 順大資金交易

• 從找百倍幣 → 找結構性長期賽道

• 從做短期 → 做跨周期

VC 與創業者的機會在哪裡？

未來三年 VC 最確定的幾條賽道：

1. 企業級區塊鏈

簡單說就是所有人都不希望養老金和銀行存款在以太坊或者 solana 上面，所以得有針對企業需求的解決方案。

企業級要求包括：

• 隱私（公鏈做不到）

• 合規（KYC, AML .etc ）

• 可控性（治理可升級、可撤銷）

• 低成本 & 穩定

因此機構不能使用公鏈做核心業務，而是用一些企業級區塊鏈方案（雖然聽起來像聯盟鏈）比如：Hyperledger Fabric 和 R3 Corda

機構不會在以太坊跑核心業務，但會在 ETF、DAT、RWA 上買 BTC/ETH。資產在公鏈，業務在企業鏈，橋接由 DeFi 完成，這就是未來的架構。

2. Bridging + ZK（private ↔️ public）

• 跨鏈

• 跨市場

• 跨監管區 / 國家

• 跨資產（RWA ↔️ 公鏈資產）

企業級區塊鏈需要和公鏈進行數據通信，因此需要 Bridging 這種從機構私鏈到公鏈的橋樑，而ZK 技術可能是潛在的技術解決方案，我對這方面不是專家就不做過多評論了

3. MPC、託管、資產管理工具

Fireblocks、Copper、BitGo 類的增長將是幾何級的。

4. RWA & 結算層

• 公債

• 私人信貸

• 商品

• 外匯

• 結算層（類似 SWIFT 網路的鏈上版本，這部分涉及支付，非常複雜，有機會單獨寫一篇文章來講）

VCer 敲重點，這是兆級別的機會。

結論

下一輪大牛市不是 Crypto 的勝利，而是華爾街的勝利。

未來三年你將看到：

• JPM、BlackRock( 貝萊德 )、Citi( 花旗 ) 的鏈上規模超過多數 L1

• 散戶的主流幣價格影響力降至歷史最低

• 數兆美元以 ETF、RWA、企業鏈的方式上鏈

• web3 從敘事經濟 → 變成全球金融基礎設施

Crypto 的 mass adoption 已經發生，但不是代替央行，而是金融基礎設施的一場升級革命。

寫在最後：

散戶已死，機構當立。

與其幻想百倍幣，不如理解資本的邏輯。下一輪牛市，將由機構定價、由企業驅動、由基礎設施決定。散戶的機會仍然在，只是方式改變，理解結構性趨勢，提前站在機構將要來的地方。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。