降息非最大亮點 Fed提前宣布購買400億美元短債

美國聯準會 (Fed) 提前宣布將自週五 (12 日) 起開始購買短期美國公債，時程較市場先前預期的明年一月更為提前，令華爾街感到意外。

聯準會已在 12 月 1 日正式結束縮表，而銀行體系的儲備水準也降至過往融資壓力升高時所出現的區間。同時，擔保隔夜融資利率 (SOFR) 近來多次觸及政策利率走廊上限，顯示美國銀行體系的流動性正逐步逼近緊縮狀態。

多位策略師先前研判，聯準會可能會在明年一月啟動額外的國庫券 (T-Bills) 購買計畫，規模可能為 150 億至 200 億美元左右，以緩解近期短期融資市場的波動。

聯準會週三宣布將基準利率下調 1 碼至 3.5% 至 3.75% 區間，為今年以來第三次降息，但最大的意外並非降息，而是計劃很快開始購買短期國債，以幫助管理市場流動性。

聯準會週三最新聲明指出，美國央行將自 12 月 12 日開始每月買進約 400 億美元的短天期國債，預計此後買債規模將維持數月，然後可能會大幅縮減購買規模。

聲明表示，準備金餘額已降至「充足水準」，因此將視需要購入短期美債，以在未來持續維持銀行體系的準備金供給量。

在充足準備金體系下，聯邦基金利率與其他短期利率主要由聯準會設定的管理利率所引導，而非依賴每日的貨幣市場操作。基於這項機制，當貨幣市場出現壓力時，常設回購工具便成為維持聯邦基金利率落在目標區間內的重要穩定力量。

近期多位聯準會官員釋出行動迫切的訊號。紐約聯邦準備銀行總裁威廉斯 (John Williams) 表示，預期將在不久後重新回到「充足準備金」區間；達拉斯聯邦準備銀行總裁蘿根 (Lorie Logan) 則指出，資產負債表的擴張可望於近期恢復。

美銀全球策略團隊對週三擴表決策的預測最為貼近。他們原先判斷，聯準會可能採取每月 450 億美元的「準備金管理購買 (RMP)」，作為基準情境。週三擴表消息公布後，美債殖利率曲線整體小幅走低。

高盛週三點評：「聯準會政策聲明、經濟展望和點狀圖並未給市場帶來太大意外，市場此前已預期聯準會採取『鷹派降息』。然而，RMP 的宣布時間早於預期，且初始購買規模是預期的兩倍。」

AllianceBernstein 美國經濟學家 Eric Winograd 表示，目前觀察到的融資壓力尚未構成實質衝擊，不過從風險管理角度來看，聯準會選擇再次小幅擴張資產負債表的做法相當合理。

他指出：「就算眼下問題還不嚴重，也沒有理由等到情況惡化後才開始採取行動。」