〈景順展望〉經理人：全球「政策三重奏」延續金髮女孩情境 有利股票、信用債

景順多元收益成長基金經理人 Alexandra Ivanova 近日訪台，針對 2026 年全球股債市展望，她直言，目前的市場環境極為不尋常，在非衰退環境下出現了罕見的「政策三重奏」，也就是寬鬆貨幣、財政擴張及法規鬆綁，預期明年「金髮女孩 (Goldilocks)」情境將會持續，對股票與信用債等風險性資產極為有利，整體來看，股票表現將優於債券。

美國聯準會 (Fed) 10 日一如市場預期再降息 1 碼，不過，Alexandra Ivanova 指出，此次利率決策中罕見出現 3 位官員投下反對票，這對於一個向來以共識決為導向的央行來說極不尋常，預計 2026 年 Fed 委員會內部的分歧將會持續。她認為，Fed 明年將繼續降息，但降息速度會放緩，並可能在兩次降息之間出現暫停。幾周之前，市場對降息預期太過樂觀，現在已把明年降息幅度從 3 碼下修為 2 碼。

Ivanova 分析，Fed 必須同時兼顧勞動力市場和通膨兩大目標，雖然近幾個月勞動力市場數據走弱，但關稅戰與政府關門等不確定性消除後，預計 2026 年經濟活動將略有回升，勞動力市場也將趨於穩定。通膨雖仍在下行，但比預期更黏且降溫速度緩慢，若是經濟增長加速，2026 年下半年通膨有回升的可能性。

她強調，2026 年初的市場環境很不尋常，在非衰退環境下，貨幣政策持續寬鬆、財政政策也將透過「大而美法案」放寬，加上法規鬆綁，有利更多併購 (M&A)，這種週期性的上行趨勢對股票和信用債等風險性資產非常有幫助。

從美國市場來看，目前美股估值偏高，但非 AI、與實體經濟相關的中小型企業仍具備吸引力，雖然信用債利差收窄，但 Ivanova 相信主動選債仍能發掘價值債券。

歐洲市場部分，歐洲央行 (ECB) 預計維持利率不變，明年可能進一步降息，加上德國政府 2025 年進行財政擴張，將支持消費與工業活動，如國防、基礎設施等，歐股估值從長期來看相對具吸引力。

亞洲市場方面，她預期中國有很大的成長力，今年不僅沒被關稅戰衝擊，出口表現強勁，唯一令人擔心的是消費疲弱，但可望觸底反彈。由於中國很接近通縮，將促使中國人行維持寬鬆，政府也會採取財政擴張支持消費及房地產。景順持續看好亞洲市場的結構性增長，尤其在中國、印度、台灣等地的 AI 概念股，相較美股相關個股估值更為合理。

新興市場部分，Ivanova 偏好當地貨幣債，特別是拉丁美洲 (如巴西、墨西哥、哥倫比亞)，以及印尼和印度等亞洲國家，在 Fed 寬鬆、美元走弱及油價低於每桶 80 美元的環境下，這些當地貨幣債極具吸引力。