代幣庫藏股的現狀與問題

作者：Yerui Zhang，HashKey Capital投資經理；來源：X，@YeruiZhang

聊聊庫藏股吧，過去半年感觸蠻深的。

幣圈市值倍數的底層邏輯敘事驅動，買一個先信還是後信罷了。庫藏股只是只是一種敘事的方式，而且很難成為是主敘事。

和庫藏股最沾邊的兩個敘事一個是收入一個是控籌。

前者就是過去半年最火的敘事，但是要知道，收入和市值的關聯並不需要庫藏股觸發，這麼多年了收入數據出來炒預期的人不要太多，最明顯的就是BNB。

控籌主要就是團隊收籌碼拉盤，但一般庫藏股公告有滯後性，發出來的時候大機率都拉完了，屬於敘事兌現了。這裡最好的例子是Pump/Link。

對於絕大部分敘事沒那麼好的項目，就算庫藏股了流通籌碼的50%+，沒有搭配的敘事爆點，大機率會出現Jup，Hnt這樣的尷尬局面。

而更糟糕的情況是：團隊庫藏股了很多籌碼-團隊等機會-團隊子彈打完沒錢護盤-出現黑天鵝事件-幣價和團隊持倉雙殺-被迫賣幣收回成本。近半年的例子不要太多，不好一一點名。

怎麼解？

從收入的角度，自然是主營業務越賺錢越好，但除了默默發展外，做好聲量是最重要的。類似Pump和Hype收入好到全CT都幫忙算估值倍數是一種方式，也是構建了共識。另一種就是需要創始人/團隊不斷努力發聲，最好的例子是孫哥，這個時代沒有關注度就是死亡。

從控籌的角度，我的理解是在合約時代控價，吸籌，拉盤是三件事。大部分敘事不足的項目只能玩合約，這種也不太需要吸籌，控價拉盤就好，項目方花錢庫藏股不如製造合約對手盤。而對於敘事足的項目，吸籌也很難，花錢庫藏股不如琢磨着拉盤+強化敘事，最多接一些貨做波段。

這也是可以看到過去兩年牛市很多項目走得直上直下，並沒有繁複的築底吸籌過程，花同樣的錢拉盤比吸籌的成本低很多，產生的效果也會更好。最好的例子是Ena。

這裡我認為只有一種項目需要庫藏股吸籌，就是在市場行情很差的情況下，有一些敘事但還不夠，價格到了絕對低位市場完成自然換手，需要更好的籌碼結構+強化敘事。或者項目方手上的資金已經足夠絕對控籌，那就邊買邊拉就好。

所以在我看來，庫藏股不解決Token的主要矛盾，僅僅只是作為一種刺激市場的方式，幣圈這麼多年參與者信奉的是價值投機，二級市場最有效的還是敘事和拉盤。至於庫藏股和廣義的價值投資，也就那麼回事吧。

來源：金色財經

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