AI讓位「硬資產」、科技股風光不再？各國瘋囤金屬與石油、鎢狂飆229%

隨著大宗商品與防務資產跑贏科技股，「硬資產」時代或正來臨。受全球地緣政治緊張與供應鏈安全憂慮影響，各國正加快囤積戰略性物資，其中包括鈷、鎢等軍工關鍵金屬，因安全需求激增而價格大幅上揚。同時，隨著各國央行推進「去美元化」，黃金的定價機制正逐步重塑。

根據《彭博》報導，全球主要經濟體正在逐步擺脫過去數十年依賴的「準時制」供應鏈模式，轉向不計成本的「以防萬一」囤積策略。

與以往僅維持最低商業庫存不同，各國如今開始大規模建立戰略儲備，以應對可能的戰爭風險、航運中斷或地緣政治封鎖。

這種對安全保障的高度重視，正重新塑造石油、稀有金屬等各類大宗商品的供需結構。

在這波趨勢中，能源與戰略金屬成為各國囤積的重點。法興銀行大宗商品研究全球主管 Michael Haigh 表示，部分國家可能已囤積約 14 億桶石油，這一規模足以在供應鏈完全中斷的情況下支撐數百天，遠超國際通常的 90 天標準。

同時，在「強安全」邏輯驅動下，鈷、鎢等關鍵軍工金屬價格波動劇烈。據浙商證券統計，2025 年鈷和鎢的價格分別上漲了 120% 與 229%。

市場分析人士認為，這一變化為投資者帶來新的交易思路。一方面是圍繞「去美元化」的黃金配置，另一方面則是基於國家安全需求的金屬投資策略。

隨著各國央行將黃金視為對沖信用風險的重要工具，以及國防預算快速攀升，如美國總統川普曾提出將美國國防預算增加 50%，達到 1.5 兆美元，大宗商品市場正邁入一個以地緣政治溢價為主導的新週期。

從「準時制」到「以防萬一」

在全球信任度降低的背景下，效率已讓位於生存保障。

《彭博》專欄作家 Merryn Somerset Webb 指出，過去依靠持有美國國債賺取利息，並相信隨時能用美元購買所需商品的時代已成過去。

而如今的邏輯是：必須擁有實物，且必須立即擁有。

這一理念在石油儲備上表現得尤為明顯。Haigh 分析，部分國家的石油儲備不僅已達約 14 億桶，甚至可能計畫將其提升至 20 億桶。

與此同時，美國方面也在持續強化能源安全。儘管美國本身擁有戰略石油儲備並為淨出口國，但在面對潛在危機時，「足夠」的標準已被重新定義。

美國對委內瑞拉的行動，以及對格陵蘭資源的高度關注，都顯示出其試圖透過掌控資源產地，確立長期的絕對安全優勢。

軍工金屬價格飆升

囤積的範圍已遠遠超越能源領域。若說石油關乎能源安全，那麼工業金屬與稀土金屬則直接影響經濟與國家安全。

Haigh 提出一個重要假設：若進口鎳、鋅、鉛、鋁、銀及銅的國家，像囤積石油一樣積累這些金屬，價格可能會出現劇烈上漲。

事實上，由於過去十年投資不足，許多金屬市場已出現供應缺口。

報告進一步指出，「強安全」驅動的戰略物資囤積，正推動軍工金屬重新定價。

2025 年 1 月至 11 月，全球基礎金屬價格整體上漲約 15%，但與軍工需求密切相關的金屬漲幅更為驚人：

• 鈷（無人機 / 外骨骼能源）：上漲 120%
• 鎢（裝甲材料）：上漲 229%
• 銅（AI 數據中心 / 基礎軍需）：上漲 42%

除了傳統工業需求，AI 基礎設施建設、電網擴張及國防預算激增（美國計畫增至 1.5 兆美元）都在加劇供需矛盾。

黃金定價邏輯重構

此外，在實物商品之外，黃金作為儲備資產的地位也正在發生根本性變化。

全球「去美元化」正在重塑黃金定價。IMF 數據顯示，美元在全球外匯儲備中的占比已降至 56.92%。

在美債信用風險及地緣制裁風險上升的背景下，各國央行加速將儲備資產從美元轉向黃金。

Haigh 指出，許多央行的目標是將黃金儲備占比提升至 20%，但目前大多數央行距離這一目標尚遠。

值得注意的是，目前全球前 50 大央行中，只要將儲備不足的國家黃金占比提升 1%，即可推高金價約 1000 美元。

浙商證券分析指出，黃金定價已從傳統的實際利率驅動，轉向官方需求與地緣風險溢價主導，95% 受訪央行計畫持續增持黃金，成金價中長期上漲的基礎。

投資啟示：硬資產成新焦點

對市場而言，這一宏觀趨勢的轉變帶來了明確的投資啟示。

《彭博》指出，投資者無需直接參與複雜的實物囤積，但應關注相關的資本市場機會。歐洲國防股與大宗商品 ETF 被視為實現多元化配置的有效工具。

值得注意的是，富時 100 指數（FTSE 100）近期突破 10,000 點大關，該指數主要由礦業、石油及國防公司構成，顯示資金正明顯流向「硬資產」。

相較之下，曾經的科技明星如輝達 (NVDA-US) 在 2025 年的表現落後於多數礦業股，股價較峰值下跌約 10%，反映市場投資風格可能正在出現轉向。

此外，金礦股同樣受益於高金價。根據 Wood Mackenzie 追蹤的數據，所有 313 家金礦公司在當前金價下均創下盈利紀錄。

浙商證券建議，投資者應重點關注具備獨立價值儲存功能的黃金，以及與軍工需求密切相關、且受地產週期影響較小的關鍵金屬。