今年通膨或遠超預期 聯準會降息劇本要「泡湯」？

作者：朱宇，金十數據

金屬價格飆升、地緣政治風險以及聯準會獨立性面臨的威脅，正引發市場深層擔憂：2026年的通膨加速可能遠超預期。

這對投資者至關重要，因為這可能打破聯準會今年控制物價的預期。目前通膨率已頑固地停留在央行2%的目標之上，若市場對物價路徑的擔憂加劇，原本預計2026年實施的兩次25個基點的降息恐怕要「泡湯」。

儘管部分敏銳的基金經理已着手避險，但這層擔憂尚未被更廣泛的金融市場完全定價。以10年期美債殖利率為例，該指標周四僅微漲至4.16%，仍處於去年8月以來的震盪區間內；而美股道指和標普500指數因AI熱潮和銀行股反彈接近歷史高點，顯示大多數投資者並未將通膨視為當下的主要威脅。

然而，通膨在今年意外飆升的風險是真實存在的。

金屬狂潮與成本底線

「基金經理們正在私下討論此事，試圖弄清楚該如何調倉，」IFM Investors負責美國現金與固收投資的Ryan Weldon表示。鋼鐵和銅等金屬價格的上漲正在為汽車等熱門商品的成本「托底」。Weldon認為，這正是聯準會決策者眼中通膨可能奪回「駕駛權」的時刻。

金屬價格的漲勢已難以忽視。繼2025年大幅上漲後，黃金和白銀在2026年開年分別再漲6.7%和31%。這種貴金屬的狂熱反彈現已蔓延至建築用的工業金屬。

聯準會「換帥」的不確定性

與此同時，市場正屏息以待川普將在5月提名的聯準會主席人選，以接替即將卸任的鮑威爾。去年12月，川普曾透露，新任主席將是「一個相信大幅降息的人」。

市場擔心新領導層可能削弱央行的獨立性。芝加哥聯儲主席Austan Goolsbee周四在接受CNBC採訪時直言：「如果你試圖剝奪央行的獨立性，通膨就會咆哮着捲土重來。」

地緣緊張與避險策略

Weldon指出，考慮到美國與伊朗緊張局勢升級的風險，今年美國CPI可能會向3%逼近（高於12月發布的2.7%）。作為貨幣市場證券的管理者，Weldon目前的策略是依靠浮動利率投資——這類資產的利息會自動調整，從而避免去賭聯準會未來半年的動作。

儘管交易員目前押注聯準會6月降息的機率為64%，但基金經理圈子討論的焦點已變成「今年可能一次都不降」的風險。即便新任聯準會主席由川普支持並傾向寬鬆，該央行也可能因通膨壓力而難以出手。Weldon警告，若10年期美債殖利率迅速突破4.3%，將是金融市場「麻煩正在醞釀」的明確信號。

通膨變量：AI與電力

投資者在新年伊始曾頗為自信，因為去年預期的「關稅驅動型通膨」並未成真，12月的CPI數據也顯示通膨未顯著惡化。

但舊數據無法反映新變量。本月金屬價格的持續上漲、委內瑞拉政局變動後美國在伊朗採取軍事行動的可能性，以及最關鍵的——人工智慧（AI）帶來的壓倒性需求正推高電費。

資產管理規模達2兆美元的Empower首席投資策略師Marta Norton指出，AI的建設對通膨的影響不僅限於電力。數據中心的建設是銅價飆升的催化劑之一，這會傳導至住宅建設成本。此外，金、銀、錫等大宗商品價格波動對工業生產成本有不同程度的影響，這意味著它們仍是整體經濟通膨的源頭。

此外，還有一個懸而未決的問題：2026年的財政和貨幣刺激（特別是聯準會近期的降息和川普的減稅努力）是否會使需求維持在高位，從而導致物價難以回落？

債市警報

Wisdom Fixed Income的基金經理Vincent Ahn表示，他對2026年通膨上行風險感到緊張，「我們並未解除警報」。

「雖然這不至於是一場全面失控的森林大火，但大宗商品確實可能製造一些『不舒服的意外』，」Ahn說道。如果通膨焦慮升溫，債市將率先反應，表現為美債拋售、殖利率走高以及殖利率曲線「陡峭化」（即長短期利差擴大）。因此，他的策略是極力避免在這個時候押注長久期資產。

GuideStone Funds的投資組合經理Josh Chastant也認為，通膨全年維持在聯準會2%目標之上的風險顯著。

「我們確實擔心通膨的粘性比人們預期的要強。今年大宗商品買盤巨大，尤其是受AI建設推動的銅，」Chastant表示。儘管目前持倉保持中性，但他強調：「我們不會排除通膨超預期的可能性。」

「聯準會的獨立性是我們必須認真思考的問題，」Chastant總結道，「無論下一任主席是誰，都可能會採取更寬鬆的姿態，更願意考慮降息，這將把貨幣政策推向更具刺激性的立場。」

來源：金色財經

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