解析 ETH、BTC 與黃金的「慘烈周末」

作者：David Christopher 來源：Bankless

頗具諷刺意味的是，就在幣安發布市場期待已久的 10・10 大規模清算事件復盤報告當天，加密貨幣投資者又遭遇了一輪慘烈的閃崩。

上周五，比特幣價格跌破 7 萬美元區間低位，跌至微策略 7.6 萬美元的持倉成本線以下；以太坊失守 2000 美元關口，單日跌幅超 13%，市場超 25 億美元的槓桿部位被強制平倉。

若你周末一直關注社交平台就會發現，加密貨幣絕非唯一遭遇重挫的資產類別。黃金和白銀出現歷史性波動，白銀單日跌幅創下 275 年以來的紀錄之一。當多個資產類別同時遭遇拋售時，其背後往往存在更宏觀的誘因，此次拋售潮的根源，顯然是機構全面撤離風險資產，尤其是對過去數月加槓桿過度、風險高企的市場進行減持。

一如往常，加密貨幣成為領跌市場的排頭兵。

以下為本次市場暴跌的核心原因解析。

聯準會迎來新任掌舵人

上周四晚間，預測市場 Polymarket 曝光凱文・沃什將出任下一屆聯準會主席，次日上午川普正式確認了這一任命，市場隨即做出劇烈且負面的反應。

21 世紀初沃什任職聯準會期間，因倡導硬通貨政策樹立了鮮明標籤 —— 金融危機後，他曾呼籲聯準會縮表並收緊貨幣政策。這一鷹派過往引發了投資者的恐慌，市場開始提前定價其上任後升息和緊縮貨幣政策的可能性。

但拋開表象看本質，市場此次的反應實則存在過度解讀的成分。

沃什此前的鷹派立場，均是在其並非聯準會決策者的背景下提出的。而如今他接任聯準會主席，身處的大背景是川普對貨幣政策的持續干預。有早期消息稱，沃什長期以來一直謀求聯準會最高職位，而他此番能贏得總統青睞，關鍵原因便是公開抨擊鮑威爾在降息問題上的遲疑態度。

沃什還曾在《華爾街日報》發表專欄文章，闡述人工智慧將如何提升生產率、降低通膨。

鮑威爾遲遲未啟動降息，顯然已引發白宮的不滿。川普及其政府明確表示，將轉向更快速的降息政策，推動人工智慧產業迎來爆髮式增長。兩周前，美國財政部長貝森特曾表態，希望新任聯準會主席成為人工智慧生產率紅利的支持者，即願意維持經濟高景氣運行的決策者。

沃什出任聯準會主席的消息，並非在真空環境下發酵。美國政府部分停擺的消息，進一步加劇了市場的避險情緒，即便此次停擺危機看似迅速得到解決；與此同時，伊朗阿巴斯港發生爆炸的消息，推升了地緣政治緊張局勢。

疊加新任聯準會主席政策立場的不確定性，多重因素共同催生了這場全面的資產拋售潮。投資者並未等待釐清核心影響因素，便紛紛按下了賣出鍵。

貴金屬創歷史性波動

儘管加密貨幣的暴跌占據了不少頭條，但此次真正創下歷史紀錄的，實則是貴金屬市場的表現。

上周五白銀的單日跌幅，躋身其有交易記錄以來的最大單日跌幅之列；與此同時，黃金的波動率飆升至僅在 2008 年金融危機和 2020 年 3 月新冠疫情崩盤期間才出現的高位。槓桿基金的扎堆持倉和期權市場的擁擠部位，將本可能有序的回調，演變成了一場劇烈的歷史性暴跌。

想要理解貴金屬市場為何波動如此劇烈，就必須先看清此輪暴跌前，推動貴金屬上漲的核心力量 —— 中國。過去一年，中國投資者是黃金和白銀上漲的主要推手。當前中國房地產市場仍在持續下行，銀行體系暗藏巨額壞帳，高凈值家庭紛紛尋求資產保值的渠道，黃金和白銀成為理想選擇。

我們不妨從更宏觀的視角，看看中國需求對貴金屬市場的影響有多顯著。中國經濟體量約為美國的三分之二，但其央行的黃金儲備卻遠低於美國，中國黃金儲備占外匯存底的比例僅約 10%，而美國這一比例高達 80%。不過這一差距正快速縮小，據 Capriole Investments 發布的圖表數據，過去兩年中國開啟購金潮，黃金儲備增幅近 10 倍。

推動貴金屬需求的並非只有中國官方，民間零售端的需求數據也能印證這一趨勢。此前中國市場的白銀價格，較國際價格溢價高達 42%。正如亞歷克斯・坎貝爾所言：對於中國的高凈值家庭而言，是願意將更多資金放在暗藏數兆美元壞帳、失去活力的銀行體系中，還是願意以高位買入實物白銀，承擔價格回調的風險？

過去數月，貴金屬市場一直遵循這樣的規律：紐約市場拋售，上海市場接盤，隨後價格企穩回升。西方投資者獲利了結，而中國需求則消化了市場的拋壓。

但這一規律在上周五被徹底打破。中國市場開盤後，投資者並未逢低買入，反而大舉拋售黃金，國內白銀 ETF 甚至暫停交易。西方多頭此前賴以支撐市場的 「中國買盤」，此次徹底缺席。失去了這一關鍵支撐，貴金屬價格應聲暴跌。

比特幣資金流出加速，加密市場遭機構集體減持

再看加密貨幣市場，此次同樣損失慘重。

本應憑藉合規屬性為市場帶來穩定機構需求的美國比特幣現貨 ETF，在 1 月最後一周遭遇約 14.9 億美元的資金流出，其中上周四單日出逃 8.18 億美元，創下 2026 年以來最大單日贖回規模。整個 1 月，比特幣現貨 ETF 資金凈流出約 16 億美元，成為該類基金歷史表現第三差的月份。

這與 1 月初的市場表現形成鮮明反差 —— 今年首個交易周的前兩個交易日，比特幣現貨 ETF 便吸引了超 11.6 億美元的資金流入。此次機構的拋售潮並非僅針對比特幣，1 月以太坊現貨 ETF 同樣遭遇約 3.53 億美元資金流出，其中單上周四就有 2.53 億美元出逃。加密貨幣 ETF 的同步資金流出，清晰表明機構正全面降低加密資產敞口，而非在不同加密資產間進行調倉。

市場預警信號浮現

此次市場暴跌，背後存在一個值得高度警惕的規律。

正如投資者奎因・湯普森在下方圖表中所示，從歷史數據來看，每當比特幣價格下跌 20% 至 30% 甚至更多時，股票市場往往會緊隨其後下跌。加密貨幣市場全天 24 小時交易，對宏觀政策變化的反應速度遠快於傳統市場，且槓桿率更高，這一特性讓加密行業往往成為 「煤礦里的金絲雀」，為其他市場的潛在風險發出預警。

（數據來源：奎因・湯普森《市場觀察 ——2026 年 2 月 1 日》報告）

黃金波動率飆升至危機水平，進一步加劇了市場的擔憂。從歷史經驗來看，貴金屬波動率的此類大幅飆升，往往發生在更廣泛的市場動盪之前，而非之後。

當然，這一切並非意味著股票市場必然會崩盤。但當加密貨幣、黃金、白銀市場同時釋放預警信號，再疊加內部交易的異動信號時，投資者就必須高度警惕。如今的核心問題是，此次市場波動只是又一次 「狼來了」 的虛假警報，還是更大規模市場調整的開端。無論結果如何，在未來一段時間內，投資者最好選擇以觀望者的姿態，讓市場自行完成調整。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。