比特币礦工進入「投降階段」：生產成本倒掛，算力與股價雙承壓

BlockBeats 消息，2 月 11 日，比特币挖礦業陷入嚴峻階段，單位算力收益跌至約 35 美元/PH 的歷史低位。受市場大幅回調影響，比特币價格自 2025 年 10 月 12.6 萬美元高點回落逾 50%，目前徘徊在 6 萬美元區間。

在此背景下，全網平均單枚比特币完全生產成本約為 8.7 萬美元，較當前市價高出約 45%，為 2022 年熊市以來首次出現大面積「水下運行」。CryptoQuant 將當前階段定義為「投降階段」，表現為老舊礦機加速關停、全網算力明顯收縮。受此影響，MARA Holdings、Riot Platforms 等上市礦企本周股價跌幅超過 20%，資金流向黃金等更為穩健的傳統資產。

與此同時，北美礦業重鎮（尤其是德州）遭遇嚴寒風暴，部分礦場被迫限電以保障民用電網穩定。疊加礦工退出，全網在 2 月 9 日迎來約 11% 的歷史性難度下調。然而，由於幣價跌幅過大，難度調整帶來的盈利修復效果有限。

行業「礦工盈虧可持續指數」降至 21，顯示除少數低電價、高效率運營商外，大多數礦工利潤空間已被完全壓縮。對於電價高於每度 0.05 美元或仍使用舊型號礦機的企業而言，此次難度下調難以扭轉全面停機風險。

為應對「2026 年礦業寒冬」，頭部企業正加速向人工智能（AI）和高性能計算（HPC）轉型。IREN、Core Scientific 已將部分數據中心電力容量轉向承載生成式 AI 業務，以獲取更穩定的長期合約收入。Bitfarms 近期更宣布全面退出比特币挖礦業務，專注 AI 戰略轉型。

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