「川普看跌期權」失靈？華爾街警告：中東戰事動能難控、「TACO交易」恐失效

多名華爾街策略師警告，這次面對伊朗戰爭，投資人恐怕不能再期待所謂的「川普看跌期權」（Trump put）發揮作用。

根據《彭博》報導，隨著美股週二（3 日）盤中自低點反彈，交易員們似乎又開始押注美國總統川普能夠找到辦法控制他引發的另一場危機的後續影響。

所謂的「川普看跌期權」就是，如果市場跌至一定水準以下，白宮就會改變策略，推動股市回升。然而，伊朗戰爭似乎已經超越川普能控制的範圍。

紐約投資公司 Unlimited 的投資長 Bob Elliott 表示：「這又回到那句關於戰爭的經典說法：一旦開打，它就會有自己的動能。」

他補充說：「在市場出現痛苦時，想要加以影響並作出回應，未必像『解放日』那次那麼容易；當時川普基本上對政策選擇擁有完全的掌控權。」

「TACO 交易」思維是否失靈？

分析警告稱，這次的伊朗戰爭和川普以往的行動不同。

過去幾年，投資人逐漸形成一種操作邏輯：只要市場重挫，川普終將退讓。這種被戲稱為「TACO 交易」（川普總是臨陣退縮、Trump Always Chickens Out）的心態，強化了「逢低買進」策略，使美股多次在震盪後迅速回升。

無論是對中國發動貿易戰、揚言入侵格陵蘭，或是抨擊聯準會（Fed）獨立性，市場最終都等到川普態度轉圜。

本週市場似乎仍延續這種慣性。過去兩個交易日，美股開盤大跌，但盤中逐步收復失土。週二，標普 500 最終下跌 0.9%，盤中一度重挫 2.5%。

盈透證券首席策略師 Steve Sosnick 表示，每當市場初步下跌後，便有買盤在技術支撐位進場，加上「錯失恐懼症」（FOMO）資金推動，帶動反彈擴大。

然而，美國與以色列對伊朗的攻擊已使中東局勢動盪不安，並因推升油價而可能為美國經濟帶來新一波通膨衝擊。

此外，目前也看不出衝突將在何時、以何種方式結束，這提高了戰事長期化的可能性，以及出現白宮難以掌控的意外後果。

油價飆升 恐掀通膨與利率風險

川普週二表示，美方將為通過荷姆茲海峽的油輪與商船提供保險擔保與海軍護航，以防範能源供應中斷引發危機。

然而，油價急漲已對市場構成實質威脅。能源成本上升恐加劇通膨壓力，並動搖市場對聯準會重啟降息的預期。

事實上，在戰事升級前，美股已面臨多重壓力，包括 AI 發展帶來的產業重估、信貸市場局部壓力，以及就業成長放緩等因素。

Baird 投資策略師 Ross Mayfield 指出，無論中東戰爭結束得多麼迅速，石油基礎設施遭受大規模破壞的風險都可能延長戰爭的影響。

市場需更深跌幅 才會迫使政策轉向？

目前川普政府暗示轟炸行動可能持續數週，但並未清楚說明何種條件將促成停火。

分析人士指出，目前市場的反應還不夠劇烈，尚未在美國政府引發實質性的憂慮；而在今年 4 月，當時市場全面崩跌，才迫使川普暫時中止其關稅措施。

BCA Research 首席地緣政治策略師 Matt Gertken 表示，唯有出現「市場引發的衰退」風險，例如股市下跌 10% 至 15%，才可能對白宮形成真正壓力。

HB Wealth Management 首席市場策略師 Gina Martin Adams 直言：「情況必須惡化到一定程度，才會真正對他（川普）構成威脅。必須惡化到非常嚴重的程度。」

Natixis 美國利率主管 John Briggs 也認為，必須出現債券殖利率急升，且進一步衝擊信貸與股市，才可能迫使川普尋求抽身。

股市最終仍取決於油價走勢

不過，分析人士指出，無論川普如何應對，股市最終仍將取決於油價表現。

摩根士丹利 (MS-US) 投資長兼美股策略主管 Mike Wilson 指出，歷史經驗顯示，只要原油價格未較前一年暴漲 75% 以上，中東衝突期間股市往往仍能上漲。

不過，加拿大皇家銀行資本市場策略師 Lori Calvasina 警告，投資人不應過度依賴地緣政治事件後「逢低必漲」的歷史經驗。

她警告，股市反彈的相關證據，並不總是能充分反映更大規模戰爭所帶來的風險。

她指出：「這次經驗，加上 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭、以及美國在疫情後出現嚴重通膨飆升的情況，都提醒我們，在股市問題上，很難將地緣政治事件單獨來看待。」

Globalt Investments 的 Keith Buchanan 表示，伊朗戰爭對美國帶來的風險，與俄烏戰爭相似，當時能源價格上漲、通膨升溫，並在聯準會升息背景下，導致 2022 年股市大幅下滑。

此外，他指出，川普並不「掌握局勢開關」。

Buchanan 說：「還有其他非常強大的參與方涉入其中，這次情勢比其他情況更深層，也更長期。」

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