人民幣中間價更接近市場 匯率改革進一步深化

許亞鑫? 中國金融資訊網特約專欄分析師

8月11日，亞洲早盤，晴。

油價、銅價、金價、銀價等大宗商品似乎都在享受著隔夜上漲的那份美好，非美貨幣也趁機反攻收復此前的部分實地，美元則讓揍得軟趴趴的在97.00一線波動。許多投資者耐心的等待著，也許是在等待洛克哈特，也許是在等待A股的連續上揚，或也許是在等待著歐洲和北美盤的驚喜。

然而，暴風雨來臨前的這份平靜並沒有持續太久。因為，央媽終究還是來了。或許親媽的愛，會推遲，可卻從未缺席。

中國央行亞洲早盤宣布，自今日起做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價。

如下圖所示，人民幣中間價調降1136個基點或1.8%，報6.2298元，調降幅度為有史以來最大，上日中間價報6.1162。中間價今日調降至2013年4月25日以來最弱。同時，央行表示，今日人民幣兌美元中間價報價在上日收盤匯率6.2097元的基礎上出現約200個基點的貶值。

受此影響，外匯市場方面，美元/離岸人民幣上漲1.11%，至6.2848，在岸人民幣兌美元暴跌1.21% 報6.2848。美元受到人民幣貶值推動，大幅拉高，直接導致非美貨幣承受拋壓，其中商品貨幣澳元、紐元急劇跳水，許多亞洲貨幣也紛紛受到拖累；貴金屬市場方面，國際黃金、白銀報價自高位出現快速回落走勢，而國內金銀價格則出現迅速飆升；證券市場方面，貴金屬、紡織板塊大幅走高，航空、建筑板塊資金出逃。

解讀中國央行的聲明

為什么選擇當前的時機完善人民幣兌美元匯率中間價的報價？央行給出的解釋是，美國經濟處在復甦過程中，市場預計美聯儲將在年內加息，導致美元繼續走強，歐元和日元趨弱，一些新興經濟體和大宗商品生產國貨幣貶值，國際資本流動波動加大，這一復雜局面形成了新的挑戰。鑒於我國貨物貿易繼續保持較大順差，人民幣實際有效匯率相對於全球多種貨幣表現較強，與市場預期出現一定偏離。因此，根據市場發展的需要，應進一步完善人民幣匯率中間價報價。

個人覺得，央行實際上是在說，你們不是哭著、喊著要接軌嗎？要市場化嗎？好，今天就一次性貶值給你一個國際化、給你一個市場化。客觀的來說，盡管一次性貶值過千個基點給市場帶來了極大的沖擊，不過確實讓人民幣中間價更加接近於市場報價，也暗示這匯率制度的改革正在進一步深化。之所以選擇目前這個時機，固然是踩著美聯儲下半年可能會進入加息的節奏，更重要的是中國的貿易數據出現明顯的惡化，通過人民幣的貶值能夠一定程度上穩住出口貿易。

據海關總署最新公布的中國7月進出口數據顯示，按人民幣計價，7月份我國進出口總值2.12萬億元，下降8.8%。其中，出口1.19萬億元，下降8.9%；進口9302億元，下降8.6%；貿易順差2630億元，收窄10%。

那么，問題來了，隨著美聯儲進入加息周期，全球資本回流美國，人民幣的貶值是否會加速熱錢出逃，進而給國內的股市、樓市帶來更大程度的沖擊？

個人認為，答案是否定的。解釋這一切的最基本邏輯就是，買預期賣事實。因為當人民幣中間價與銀行間外匯市場收盤匯率產生較大價差之時，投資者就會擔心央行會通過一次性貶值來引導匯率走勢，進而產生資金流出的恐慌效應。然而，當成為既定事實之后，市場的焦點將會轉向未來，即央行是否在未來還會繼續采取類似這樣的行動。實際上，央行的這一舉動帶來更多的是匯率的雙向波動，而非資金的出逃。

此前，個人在公開場合演講中曾預計，今年10月到11月，人民幣兌美元波動區間有可能會從2%擴大到3%，年內維持雙向波動預期不變，整體偏向於溫和貶值，主要是美元太過強勢。從目前來看，經歷過一次性貶值后的人民幣，在今年年內的余下時段，兌美元出現穩定雙邊波動的概率更大。

事實上，在許多人擔心資金出逃會給經濟復甦帶來沖擊之時，反而忽略了未來的大趨勢應該是人民幣走出去，而並非是過去的資本凈流入。個人預計中國大規模建立外匯儲備的時代會漸漸成為過去式。數據顯示，中國外匯儲備自去年第三季度已連續四個季度減少，從一年前3.99萬億美元的尖峰下降至今年6月份的3.69萬億美元。人民幣的國際化進程意味著最終將要打通國內與國際市場，所以想要出逃的資金無論你如何管也管不住，不想逃的資金你想趕其實也趕不走。匯率制度不斷放開的根本邏輯就是，有魅力、有實力、有潛力，必然會有吸引力。

后市展望

下一步推進匯改有什么安排？央行在聲明中指出，未來人民幣匯率形成機制改革會繼續朝著市場化方向邁進，更大程度地發揮市場供求在匯率形成機制中的決定性作用，促進國際收支平衡。加快外匯市場發展，豐富外匯產品。推動外匯市場對外開放，延長外匯交易時間，引入合格境外主體，促進形成境內外一致的人民幣匯率。根據外匯市場發育狀況和經濟金融形勢，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。進一步發揮市場匯率的作用，完善以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度。

個人覺得，想要在現階段直接抹平中國的貿易順差非常的不現實，就像要在短時間內完成美國貿易逆差到盈余的轉變。不過從改革的方向上來看十分的正確，如果一味的追求貿易順差，那么必然導致內部產業鏈無法完成升級，並且很難迅速提高老百姓的生活品質；而一味的保持貿易逆差，則最終可能形成大規模主權債務，甚至深陷財務懸崖困境，強大如美利堅不也面臨尷尬的債務上限問題？因此，從央行的表態來判斷，促進國際收支平衡固然是努力的方向，只不過這必然是一個循序漸進的過程，所以“有管理的浮動匯率制度”至少在可預見的未來之內仍會是方向。

也許，到2020年，我們會看到更大的變化。

(作者系FX168財經集團高級金融分析師)

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