永續開放：代幣化黃金與全天候鏈上資產市場的興起

作者：Tanay Ved，CoinMetrics高級研究員；編譯：Shaw 金色財經

關鍵要點

• 儘管地緣政治緊張局勢不斷升級，比特幣依然保持韌性，自2月28日的衝擊以來上漲了約7%。

• 隨著投資者尋求在鏈上和交易所獲得黃金敞口，PAXG和XAUT等代幣化黃金產品的使用量顯著增加。

• Hyperliquid的HIP-3永續期貨成為了宏觀風險的全天候晴雨表，其中金屬、能源和股票永續合約占總交易量和未平倉合約的相當大一部分。

• Hyperliquid上的石油期貨重新定價了供應衝擊，這表明當傳統市場關閉時，鏈上交易渠道如何能夠引導價格發現。

引言

2月28日，美國和以色列對伊朗發動協同打擊的消息震驚世界。由於當天是星期六，傳統的股票和大宗商品市場休市，投資者無法對這一重大地緣政治衝擊做出反應，而這一衝擊現已進入第二周。然而，從代幣化黃金到石油永續期貨，傳統的宏觀資產和數字資產卻在區塊鏈上實時交易。在宏觀資產成為輿論焦點之際，鏈上市場是唯一持續開放的交易場所。

在本文中，我們將考察PAXG和XAUT等代幣化黃金產品以及Hyperliquid的HIP-3商品和股票永續期貨合約的鏈上活動，以了解全天候市場如何吸收和反映地緣政治壓力。

地緣政治緊張局勢下的市場反應

新聞爆出後，黃金價格立即飆升至接近歷史高位，而比特幣則遭到拋售。這是典型的「黃金作為避險資產」、「比特幣作為風險資產」對最初衝擊的反應。隨著衝突持續發展，並從突發意外轉變為更為已知的風險，黃金價格逐漸走低，而比特幣則盤整並反彈，在波動加劇的情況下，比特幣價格回升至7.3萬美元上方，展現出相對強勢。

來源：Coin Metrics Prices

3月2日至4日期間，現貨比特幣交易所交易基金（ETF）的資金凈流入持續走高，也支撐了比特幣的價格走勢。這表明市場動態並非簡單的避險行為，而是更為複雜。比特幣的強勢可能反映了多種因素的綜合作用，包括超賣狀況、技術面因素以及在地緣政治風險依然居高不下的情況下，投資者仍願意持有高貝塔係數資產。

代幣化黃金

由於現貨和期貨黃金市場休市，PAXG和XAUT在周末仍可交易，吸引了大量資金流入，因為投資者正在尋找鏈上實時交易的替代資產。Paxos Gold（PAXG）和Tether Gold（XAUT）是代幣化的黃金產品，每個代幣代表一盎司金庫黃金，以ERC-20代幣的形式發行，並在以太坊上進行交易和結算。它們合計占據了代幣化黃金市場的大部分市佔率（61億美元），使投資者無需等待傳統市場開盤即可買賣黃金。

來源：Coin Metrics Network Data Pro

2026年，隨著地緣政治和宏觀緊張局勢的加劇，從委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅被捕，到關稅的不確定性，再到中東衝突的升級，黃金需求激增（突破5000美元/盎司）。

2月初，主要中心化交易所的代幣化黃金現貨交易量合計超過18億美元，並在伊朗、以色列和美國之間的緊張局勢加劇之際再次突破10億美元大關。以太坊鏈上交易量也兩次超過14億美元，其中Tether的XAUT交易量占據了絕大部分。與此同時，活躍地址和交易數量的增長表明，對鏈上黃金的需求正在上升，涵蓋對沖、財富保值、DeFi抵押品和DEX流動性交易對等領域。

HIP-3永續期貨合約在Hyperliquid平台上線

同樣，Hyperliquid上的鏈上永續期貨合約也成為了一個重要的交易渠道。這得益於Hyperliquid 的HIP-3市場協議。該協議允許無需許可即可上架任何資產的永續期貨（只需質押50萬枚HYPE代幣），並提供可靠的價格資訊，涵蓋原油、黃金、白銀和股票指數等，所有資產均全天候24小時交易，且無到期日。最大的部署者包括Trade[XYZ]等DEX，該交易所上架美國股票和商品永續期貨；以及Ventuals ，該交易所提供Anthropic和SpaceX等上市前股票和另類資產市場。

來源：Coin Metrics Market Data Feed

HIP-3市場的總交易量已超過950億美元，未平倉合約量近期創下12億美元的紀錄（約占總未平倉合約量的20%）。石油、黃金、白銀和股票等非加密資產目前占據了相當可觀的交易量，其中金屬和能源類資產的日交易量近期達到數十億美元，且在總未平倉合約量中所占比例不斷增長。這一增長凸顯了該平台已從一個利基的DeFi交易場所發展成為傳統市場全天候延伸的平台，同時也意味著來自非加密市場的協議費用收入占比不斷提高。

推動大宗商品熱潮

在HIP-3框架下，截至2026年累計交易量最大的市場越來越多的是大宗商品。白銀和黃金永續合約在所有RWA合約中遙遙領先，其次是原油（CL-USDC），隨著中東衝突引發對供應中斷的擔憂，原油排名也隨之攀升。

來源：Coin Metrics Market Data Feed

與機構期貨相比，這些市場的平均交易規模仍然相對較小，但對於以散戶為主的鏈上交易場所來說意義重大：黃金期貨約為2700美元，白銀約為3400美元，CL原油約為2800美元，XYZ100（那斯達克100）指數約為1100美元。

在市場休市時時定價石油

Hyperliquid平台提供多種與原油價格掛鈎的永續期貨合約，包括CL（西德克薩斯中質原油）、BRENTOIL（布蘭特原油）和USOIL（美國石油綜合指數）等，這些合約追蹤不同的基準原油價格，通過鏈上訂單簿全天候交易，並以穩定幣（USDC/USDH）進行保證金結算。每種原油期貨合約實際上都是一個獨立的市場，擁有各自的流動性、資金費率和指數來源，即使它們都廣泛地參考原油價格，也可能存在較小的價差。

來源：Coin Metrics Market Data Feed

當美國和以色列空襲伊朗設施，擾亂石油供應路線並引發霍爾木茲海峽周邊地區的恐慌時，石油期貨合約在傳統期貨休市期間迅速調整。正如上方1分鐘K線圖所示，Hyperliquid的CL-USDC合約在周末實時反映石油價格，並在傳統市場重新開市前飆升至每桶109美元。同期，該合約的未平倉合約量和成交量分別攀升至約1.75億美元和19億美元。這使得CL-USDC成為該平台交易量第二大的交易品種，超過了ETH永續合約的交易量，交易員們利用該合約表達了對不斷演變的供應衝擊的看法。

來源：Coin Metrics Market Data Feed

股票投資敞口

儘管大宗商品在此期間交易量占主導地位，但HIP-3也提供與股票指數和股票掛鈎的永續合約，使交易者能夠全天候表達對股票的看法。這些市場的交易量仍然小於石油和金屬市場，但它們的存在完善了HIP-3的功能：黃金和石油用於直接對沖宏觀風險，而股票永續合約則用於獨立於加密貨幣價格波動的風險偏好/風險規避策略。一些交易所，例如Kraken及其xStocks產品，正朝着類似的方向發展，提供代幣化股票，並且最近還推出了基於這些代幣的永續期貨，以提供全天候的股票投資敞口。

結論

近期的地緣政治衝突讓我們得以窺見全天候鏈上金融在實踐中的應用，雖然視角有限，但卻頗具啟發性。在這些衝突期間，加密交易平台在傳統交易場所關閉的情況下，促進了代幣化黃金和永續期貨的交易，驗證了區塊鏈即使仍處於早期階段、規模相對較小，且受到流動性和監管不確定性的限制，也能作為全天候市場基礎設施發揮作用。

像Hyperliquid和代幣化資產產品這樣的平台表明，這些基礎設施正在從純粹的加密貨幣敞口擴展到金屬、能源和股票領域，預示着未來全球市場的一個核心特徵將是能夠持續、在鏈上獲取宏觀資產。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。