私募信貸市場現「黃燈警告」 美股金融股寫2020年來最差第一季表現

由於投資者對私募信貸市場的擔憂日益加劇，導致資金紛紛撤出，標普 500 指數的金融部門 (XLF-US) 自 2026 年年初以來已下跌 11%，正邁向自 2020 年以來最差的第一季表現。

隨著市場焦慮情緒蔓延，包括貝萊德 (BLK-US)、摩根士丹利 (MS-US) 及黑石 (BX-US) 在內的多家金融巨頭，近期紛紛對其私募債務基金實施贖回限制。其中，Blue Owl 公司的舉動引發市場震動，該公司上個月宣布資產出售，並取消了其 OBDC II 基金的贖回權，改以未來收益及資產出售的分配代替，導致其股價今年暴跌近 40%。

此外，同業 Ares Management (ARES-US) 的股價也下跌了 34%，貝萊德則下跌約 10%。

此次危機的核心與人工智慧 (AI) 帶來的產業顛覆密切相關。摩根士丹利估計，約 19% 的直接貸款曝險與軟體公司有關。隨著疫情期間低利率時代發放的貸款陸續到期，加上 AI 技術對傳統軟體業的衝擊，分析師警告違約率恐將攀升。

摩根士丹利策略師 Joyce Jiang 預測，直接貸款的違約率可能達到 8%，接近疫情期間的峰值，且違約將集中在軟體及 AI 相關領域，這與疫情時期各行業普遍違約的情況不同。

儘管市場情緒緊張，但華爾街分析師普遍認為這並非系統性危機。摩根大通指出，直接貸款僅占企業總借貸額的約 9%，且投資者多為對贖回不敏感的機構投資者，因此引發連鎖性資產拋售的可能性較低。

摩根大通策略師 Aaron Mulvihill 將目前的狀況形容為「黃燈警告」而非「紅燈」，建議投資者應保持謹慎並更具選擇性。

這場由產業轉型與債務到期引發的震盪，正持續考驗著規模達 1.8 兆美元的私募信貸市場。展望未來，高盛分析師預計資金流出將在短期內持續，並估計未來兩年私募信貸零售產品的累計淨流出率可能達到 20% 至 30%。