入行加密九年的九個感悟

作者：Lou Kerner 翻譯：善歐巴，金色財經

「這是最好的時代，這是最壞的時代；這是智慧的年代，這是愚蠢的年代……」—— 查爾斯・狄更斯《雙城記》

過去三十多年裡，有兩項新技術顛覆了一切。1994 年 12 月 15 日網景瀏覽器問世，網路改變了世界；2007 年 6 月 29 日智慧型手機發布，行動網路再一次重塑一切。

2017 年 6 月 29 日，我看清了加密行業的曙光，確信它就是下一個顛覆世界的新技術。同年 10 月，我寫下《深入加密三個月後的七點思考》。我在文中寫道：人類歷史上第一次，我們擁有了一套為社群而生的工具，而非服務於那個從文明之初就掌控一切、反覆收割所有人的 「仲介者」。

我之所以能打開視野看懂加密，原因有很多。其中一條是：在此前六個月，我就關注並撰文分析過FAMGA（Facebook、Apple、Microsoft、Google、Amazon），它們在科技領域的市值占比不斷膨脹，對巨頭及其股東而言是盛宴，對全世界其他人卻是災難。在我看來，加密行業仿佛在與 FAMGA 開戰，場面宛如《星球大戰》：加密是反抗軍同盟，為人類未來對抗 FAMGA 這座 「死星」。

每年我都會復盤過去一年，審視自己的觀點哪些變了、哪些沒變。入行八周年時，我寫過《八年比特幣極端主義之路：七條經驗教訓》。

過去九年，世界既發生了巨變，也有很多東西一成不變。沒變的是：FAMGAN（近年我把英偉達也加了進去）對科技市值的壟斷仍在持續加劇。

而最大的改變，發生在 2022 年 11 月 30 日：OpenAI 發布 ChatGPT 3.5，全世界意識到，又一項即將顛覆一切的技術誕生了。而AI 智能體，看起來會成為未來我們與 AI 交互的主要方式。

過去一年，加密生態整體取得了巨大進展。但比特幣自去年 10 月高點以來已下跌 45%，絕大多數代幣跌幅更慘烈。各路 「專家」 對市場暴跌的原因猜測層出不窮、沒完沒了。

基於此，我對加密行業現狀與未來，總結出九點思考。

1. 人人都在說加密出了什麼問題，而幾乎全是錯的

先看一個非常典型的糟糕論斷（無意冒犯 Jake Brukhman）。

我當然理解他的出發點。但我們這個行業，是由方舟投資的凱西・伍德、Polychain Capital 的奧拉夫・卡爾森 - 韋、Galaxy Digital的邁克爾・諾沃格拉茨這類巨擘一手搭建的。我未必認同他們的每一句話、每一個選擇，但他們都為行業深耕十年以上，行業里的每個人都是受益者。

川普不是問題（儘管他也沒起到正面作用）。早期大佬拋售不是問題。以太坊基金會的宣言也不是問題。

2. 創造事物，尤其是改變世界的全新行業，難到極致

在我看來，史上最好的商業書是《創業維艱》。整本書 300 頁，都在講一件事：做成一件事對所有人來說，從來都極度艱難。

特拉維斯・卡蘭尼克最近關於 「偉大代價」 的言論刷屏了。

不只創業如此，史蒂夫・納什也談過在籃球領域達到偉大需要付出什麼。

3. 政府不是我們的朋友，未來只會更糟

我讚賞 Coin Center 等機構在華盛頓為行業奔走所做的努力。但對我們 99% 以上的人來說，花精力琢磨政府，回報率是負的。所以我對政府的認知只保留兩條簡單判斷，這套框架一直非常好用。這也不是什麼新鮮事。

「英語裡最恐怖的九個字是：我來自政府，我是來幫忙的。」—— 羅納德・雷根總統，1986 年

喬治・卡林三十年前那段經典吐槽，放在今天甚至更加貼切。

4. AI + 加密的結合，讓我們站在史詩級變革的前夜

就像當年網路顛覆一切、智慧型手機顛覆一切，AI 與加密的融合，註定再一次顛覆所有。

在被 FAMGAN 統治二十多年後，新範式終於有機會出現。Facebook 推出資訊流時創造了社交媒體，如今它主宰了人類溝通方式。

沒人知道新範式具體是什麼。但我確定：現在就是建設的時刻，是測試與學習的時刻。明天的贏家，都在今天埋頭構建。

5. 有時萬物劇變，本質卻依然如故

網路顛覆了一切，包括財富與市值的創造方式，催生出新的商業巨鱷。

智慧型手機出現時，本也註定顛覆一切，舊巨頭一度面臨失去統治地位的風險，就像今天 SaaS 公司面臨 AI 的衝擊一樣。

2012 年市場對智慧型手機衝擊的擔憂，清晰反映在 Facebook 的股價上：2012 年 5 月 FB 以 38 美元 IPO，一個月內沖高至 45 美元，隨後因市場擔憂智慧型手機影響暴跌超 60%，至 17.5 美元。當時還有人覺得它依然太貴。

然而，智慧型手機雖徹底改變了人類與世界的交互方式，卻沒怎麼撼動那些巨頭。事實上，智慧型手機反而成了巨頭們最大的紅利，加速其增長、加固護城河。

所以我們雖確定 AI 與加密正在劇烈重塑一切，卻仍不知道最終贏家是誰。現有巨頭看似占據巨大優勢，但變革速度如此迅猛、影響如此深遠，顛覆的勢能已是二十多年來最強。

6. 我們還沒做出消費者真正想要的東西

比特幣在價值儲存需求上找到了產品市場契合度，但這還不算大規模消費市場。穩定幣也找到了產品市場契合度，但尚未被普通消費者廣泛使用。

我們沒能實現大眾化落地，無非兩種可能：

我希望是第 2 種，因為世界會因此更美好、更公平。

我堅信是第 2 種，基於三個核心理由：

• 大量最頂尖的人才正在加密領域解決問題

• 我們的競爭對手（傳統體系）門檻極低，且還在不斷降低

• 創新需要時間 ——Pets.com曾是網路愚蠢項目的代表，但它並非真蠢，只是太早，後來有了 Chewy

7. AI 智能體將推動比特幣更大規模採用

我們這代人最大的金融趨勢是指數化投資。50 年前先鋒集團推出第一隻指數基金以來，指數基金已占到基金總資產的近一半，因為機器（指數）比人更高效、更便宜地管理資金。

下圖顯示，過去 20 年的任何時間段里，被動投資（指數）在美國大盤成長股領域均跑贏主動管理。

AI 智能體，就是下一代被動投資。智能體會根據每個人的風險偏好優化收益，不斷進化，在既定風險下給出最高預期收益組合 —— 這只是數學問題。而數學裡的關鍵指標，就是夏普比率（風險調整後收益），比率越高組合越優質。

無數研究表明：在投資組合中加入比特幣，會提升夏普比率；比特幣配置比例越高，夏普比率通常越高。

迄今為止，比特幣在機構組合中的配置仍受限，源於波動性、監管不確定性與結構性障礙。但由 AI 智能體管理的組合，將能更自由地真正優化配置，從而推動比特幣更大規模採用。

8. 從當下走出來的贏家，將以更少資源做更多事

AI 引發的裁員潮正在加劇。

多爾西那句話言簡意賅：「一支規模大幅精簡的團隊，利用我們正在構建的工具，能完成更多、更出色的工作。」

對上市公司而言，「用更少的人做更多事」 是巨大利多，Block 消息一出股價大漲超 20%。事實上，即便規模縮減 40% 但產出不變，也已是巨大成功。

但現在真的是縮減人員的時候嗎？AI 讓每個員工效率更高、能做更多事。此時裁員，等於企業承認：這些更高效的員工已沒有增長任務可做。這與當下充滿變革與機遇的時代背景相悖。黃仁勛也點明了這一點。

9. 我在 2021 年 1 月給出的比特幣 10 年 100 萬美元目標價不變，信念反而更強

2021 年 1 月，我發表《比特幣 10 年 100 萬美元目標價，其實相當合理》。這是我 2000 年 1 月離開高盛股票分析師崗位後，第二次公開給出價格預測。第一次是 2010 年 3 月對 Facebook 的判斷，結果非常成功。

我當時的簡單邏輯是：

• 黃金市值按歷史增速 5.3%/ 年繼續增長

• 10 年後比特幣占據價值儲存市場的 50%，黃金占另外 50%

即便經歷了上周金價的歷史性大跌，過去五年多黃金的市值年化增速仍高達約 19.5%，遠超歷史水平。

另一方面，過去五年多，比特幣在價值儲存市場的市佔率增速，明顯慢於我 2021 年的預測。

但兩者綜合下來，變量依然在軌道上：到 2031 年 1 月，比特幣完全有望達到 100 萬美元。更何況 AI 智能體還沒開始大規模驅動採用。

而比特幣要走到 100 萬美元，只需要繼續做它 17 年來日復一日、一個區塊接一個區塊一直在做的事。在全世界所有事物里，我相信比特幣是最有可能明天依然如故的那一個。如此，我怎能不全情投入？

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。