鉅亨投資雷達》美股下跌時該先躲去哪？回測9次大跌，比較耐震的基金有這些

近期的美股走勢對一般人來說，最怕的不是少賺，而是不知道手上的基金會不會一起重傷。這篇文章不猜短線反彈，而是回頭看 1980 至 2022 年 9 次美股大跌，找出哪些基金分類在市場變差時通常比較耐震，哪些分類常常是先受傷的一群。

＊為了不要被太冷門的基金分類影響結果，整體榜單只納入主級別至少 10 檔基金、而且至少出現在 6 次下跌事件裡的分類。本文回顧的 9 次美股大跌期間分別為：1980/11 至 1982/07（石油危機）、1987/08 至 1987/11（黑色星期一）、1990/05 至 1990/10（波灣戰爭）、1998/06 至 1998/08（亞洲與 LTCM 危機）、2000/08 至 2002/09（科技泡沫）、2007/10 至 2009/02（金融海嘯）、2018/09 至 2018/12（Fed 升息）、2019/12 至 2020/03（COVID）、2021/12 至 2022/09（通膨升息）。

一、先看總榜：比較耐跌的，多半不是熱門股票型基金

先看整體排名，很容易看出一件事：真正比較耐跌的，多半是美元貨幣市場、美元債券這類偏保守的資產；最容易跌深的，則常是中小型股、科技股和新興市場股票。市場真的轉弱時，能不能少賠，通常比能不能逆勢賺錢更實際。事實上，前 5 名裡真正還維持正報酬的也只有前 2 名，代表跌市裡要找到「完全不受傷」的基金，其實不容易。

二、跌得愈深，安全和危險的名單會愈分明

當跌幅還在 10% 至 15% 時，市場通常還在修正階段，還沒到全面恐慌，所以前段班除了債券和貨幣市場，偶爾還看得到像印度股票這種和美股聯動性不大的類別。但後段班已經先出現台灣股票、中小型股票和天然資源，意思就是：市場雖然還沒崩，但資金已經開始先撤出波動比較大的地方。

當跌幅再擴大一點，前段班幾乎只剩貨幣市場和美元債券，這代表市場此時最在意的已經不是有沒有反彈機會，而是先把錢停在比較安全的地方。相對地，天然資源、新興市場股票、美國中小型股和收益型股票都掉到後段班，表示只要市場再怕一點，很多原本看起來分散的股票部位，還是可能一起跌。

如果跌幅超過 20%，市場通常已經不是普通修正，而是進入大家都想先保命的階段。這時候前面幾名不一定有賺錢，但至少跌得比別人少；反過來看，科技、替代能源、中小型股和收益型股票往往會變成重災區。市場跌深時，最該避開的常常不是某一個國家，而是那種本來就很會漲、但也很會跌的高波動股票。

三、通膨不一樣，能躲的地方也不一樣

把通膨一起考慮後，差別就更清楚了。通膨很高的時候，真正還能守住正報酬的分類變得很少，幾乎只剩美元貨幣市場和環球債券美元。天然資源雖然名次往前，但平均報酬還是負的，所以比較像｢跌得沒那麼重」，不能直接當成穩穩的避風港。相反地，科技股、中小型股、大中華和新興市場股票在這種環境下通常更容易受傷，因為市場會同時擔心通膨、升息和景氣變差。

如果通膨沒有失控，市場擔心的重點就比較像是景氣放慢，而不是物價失控。這種時候，美元債、美元貨幣市場和環球債券美元，通常比較能發揮緩衝效果。不過這不代表股票型基金就突然變安全，像環球收益股票、歐洲股票、科技股和新興市場股票，還是常掉到後段。所以不能只看名字裡有沒有「收益」或「多元」，就以為它在下跌時會比較穩。

鉅亨投資策略

先判斷風險來自通膨還是成長，再決定防守核心

如果把這篇回測濃縮成一句話，就是：真正反覆比較耐跌的，核心還是美元現金和美元債這類防守資產。遇到市場大跌時，先想的是「怎麼少受傷」，而不是「怎麼抄到最低點」。如果壓力主要來自景氣變差，美元債和貨幣市場通常是比較直接的防守選擇；如果壓力來自高通膨和升息，天然資源或黃金相關題材可以當輔助，但不適合當主要避風港。

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