金色財經
作者：李丹，華爾街見聞
美國5月CPI再度升溫，年增率增速創三年來新高，華爾街的結論卻出奇一致：這份報告既沒有徹底改變聯準會的政策路徑，也沒有給市場提供明確方向。
有「新聯準會通訊社」之稱的記者 Nick Timiraos評論稱，對於聯準會而言，「5月通膨報告什麼問題都沒有解決」。雖然核心通膨數據低於預期，但能源衝擊、AI驅動的需求擴張以及依然強勁的經濟增長，使通膨前景仍充滿不確定性。
與此同時，多家華爾街機構認為，本次CPI雖然強化了「更長時間維持高利率」的邏輯，卻尚不足以觸發升息。市場對聯準會重新升息的押注有所升溫，但主流機構仍傾向於認為聯儲將在未來數月保持觀望。
美國勞工統計局（BLS）周三公布數據顯示：
5月CPI年增率上漲4.2%，高於4月漲幅3.8%，為2023年4月以來最高水平；
5月CPI環比上漲0.5%，低於4月漲幅0.6%，和環比漲幅均與市場預期一致；
剔除食品和能源後的核心CPI環比上漲0.2%，低於市場預期的漲幅0.3%，也低於4月漲幅0.4%；
核心CPI年增率上漲2.9%，較4月漲幅2.8%略為加快，符合市場預期。
從結構來看，本輪通膨反彈幾乎被能源價格主導。
由於伊朗衝突持續以及霍爾木茲海峽運輸受擾，能源價格5月環比上漲3.9%，貢獻了當月超過60%的總體通膨增幅。汽油價格年增率上漲超過40%，航空票價年增率上漲26.7%。
但另一方面，許多核心項目仍保持溫和：食品價格漲幅有限；新車價格下跌；醫療保險價格下降；交通運輸服務價格回落。
正是這種整體CPI火熱、核心CPI溫和的組合，使得市場對未來政策走向產生分歧。
在華爾街看來，本次CPI最大的意義，不在於數據本身，而在於它暴露出聯準會當前面臨的政策困境。
Timiraos評論稱，5月CPI報告「最重要的一點在於：僅憑這一份數據，聯準會官員們無法從中得出什麼確切的定論。」
他指出，剔除波動較大的食品和能源價格的核心CPI環比僅增長0.21%，確實低於預測人士的預期，但這不足以讓聯準會確信通膨重新回到受控軌道。相反，能源價格上漲導致過去三個月總體通膨年化增速達到8%以上，而AI投資熱潮、股市財富效應以及旺盛需求，也在幫助企業繼續向消費者轉嫁成本。
他認為，對於新任聯準會主席沃什領導下的聯儲而言，
「這樣一份溫和的月度數據已不再像過去那樣具有分量：它被能源成本飆升推動的強勁整體通膨數據掩蓋；如今，主張保持耐心的理由不再取決於單一報告，而需要一系列通膨降溫的數據來支撐。」
換句話說，本次報告既不足以支持降息，也不足以立即推動升息。因此，「觀望」仍然是最合理的政策選擇。
Timiraos寫道，5月CPI報告數據意味著，在下周將召開沃什擔任聯準會主席的首次貨幣政策會議之際，
「聯準會近期轉向鷹派立場的態勢依然未變。對於利率制定者而言，問題不再在於某個月的數據表現如何，而在於他們預期的通膨回落（或物價上漲壓力放緩）究竟會不會到來——以及如果未能如願，他們該如何應對。
目前的討論範圍很廣，既包括維持利率不變更長時間，也涉及是否應重新考慮升息的可能性。這種討論在年初時簡直不可想象，因為當時市場普遍預期的是降息。」
多數機構認為，本次CPI強化了「高利率維持更久」的預期，但距離真正重新啟動升息周期仍有距離。
惠譽：升息警報還沒有響
國際信用評級機構惠譽的首席美國經濟學家Olu Sonola表示：「整體通膨確實很熱，而且還在升溫，但這還不是一個需要恐慌式升息的故事。」
他認為，核心通膨依然相對受控，為聯準會提供了繼續按兵不動的空間。未來真正決定政策方向的，將是接下來幾個月的核心通膨和通膨預期數據。
Principal：核心數據給了聯儲喘息空間
Principal Asset Management首席全球策略師Seema Shah表示，雖然4%以上的總體通膨仍令人不安，但能源是主要推動力量，而住房通膨正在緩和，目前尚未看到廣泛的「第二輪通膨效應」。因此，聯準會仍有理由保持耐心。
她同時指出，市場目前對未來進一步升息的定價可能偏高。
Oxford Economics：市場過於鷹派
Oxford Economics首席美國分析師John Canavan則更為樂觀。
他認為，市場對升息風險的擔憂有些過度，一旦霍爾木茲海峽運輸恢復正常，能源價格壓力緩解，升息預期將明顯回落。
Bloomberg Economics：核心通膨仍符合2%目標軌道
Bloomberg Economics經濟學家Anna Wong和Troy Durie指出，5月核心CPI甚至低於他們原本已經偏溫和的預測，按最近數月年化計算，核心通膨增速仍大致符合聯準會2%的目標。
他們認為，價格上漲範圍正在縮窄，表明通膨可能已經見頂。消費者削減非必需支出的跡象也越來越明顯，企業提價能力正在減弱。
市場對數據的反應相對克制。
CPI公布後，美股小幅走低，美債殖利率變化有限，美元指數也僅小幅波動。路透援引分析人士稱，由於數據基本符合預期，因此並未引發大規模重新定價。
不過，本次CPI進一步鞏固了市場對「高利率持續更久」的判斷。
在此前強勁非農就業數據公布後，市場已經大幅削減年內降息押注。本次通膨數據則進一步強化了這一趨勢。
當前華爾街的主流判斷是：
6月和7月降息基本無望；
聯準會未來數月大機率維持利率不變；
若能源價格持續高企並向核心領域傳導，升息討論將重新升溫；
若核心通膨繼續維持在0.2%左右，則年內晚些時候仍存在降息可能。
對於華爾街而言，這份CPI最大的啟示並非「通膨失控」，而是美國經濟再次進入一個熟悉卻棘手的狀態——總通膨明顯偏高，核心通膨卻沒有同步惡化。正如Timiraos所言，這讓聯準會既無法輕易轉向寬鬆，也缺乏立即收緊政策的充分理由。下一階段，決定市場方向的，將不再是單月CPI，而是能源衝擊是否會演變成更廣泛、更持久的通膨壓力。
來源：金色財經
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