7月行情再現？高盛：儲存股價獲利「落差大」最具吸引力 金融、黃金銅礦成新寵

人工智慧（AI）投資熱潮近期出現新的變化。高盛(GS-US) 警告，AI交易開始出現裂痕，投資人需要留意部分AI相關股票的股價漲幅，已經與企業每股盈餘（EPS）表現出現越來越大的落差。與此同時，市場資金也開始轉向過去較少受到關注的領域，包括歐洲與日本銀行股、黃金礦商及銅礦股，都逐漸成為市場新的焦點。

高盛交易員Natasha Tiwana將上週行情形容為典型的「去槓桿行情」，市場跌勢之快，也讓原本認為7月股市拋售已經告一段落的投資人措手不及。

高盛高貝塔動量組合上週下跌12%，AI對沖組合5個交易日則下跌10%。

高盛指出，這次動量股大跌的原因，與7月行情有不少相似之處。雖然AI相關交易的槓桿程度已經從極端高點下降，但市場仍存在大量資金採取「逢低買進」策略，導致部分股票在下跌後迅速出現大量買盤。

不過，高盛認為，這波投資人調整持股、降低風險，搭配AI產業基本面仍然強勁，反而可能替市場9月重新承擔風險創造更健康的環境。

AI投資邏輯改變 儲存、資料中心成高盛首選

高盛認為，AI交易並沒有結束，但投資人現在關注的重點正在改變。

過去市場主要關注「哪些公司能從AI大規模資本支出中受惠」，如今隨著AI運算成本持續下降，投資人開始進一步尋找「哪些公司能真正從AI普及中賺到錢」。

在短線操作上，高盛建議投資人尋找股價表現與企業獲利之間存在明顯落差的股票。

其中，儲存與資料中心兩大板塊尤其受到高盛關注。高盛指出，這些公司的獲利預期已經改善，但股價似乎還沒有完全反映這些變化，因此存在戰術性投資機會。

接下來，輝達(NVDA-US) 第二季財報將成為市場重要觀察焦點，9月接連登場的產業會議，也可能進一步提供AI產業新的投資訊號。

另一方面，AI應用也開始受到更多關注。上週，莫德納(MRNA-US) 與默克藥廠(MRK-US) 宣布合作開發AI輔助藥物，帶動市場對AI醫療與AI藥物研發領域的興趣。

高盛數據顯示，醫療AI相關受惠企業的獲利預期正在改善，專業投資人的態度也開始轉趨正面，進一步吸引更多投資人關注AI藥物研發。

動量股正在換人！軟體取代半導體

高盛指出，市場熱門股的排名也正在快速洗牌。數據顯示，2026年動量因子單日跌幅超過5%的次數，已經超過過去5年的總和。

更值得注意的是，過去一年表現強勢的股票，與最近3個月強勢股的重疊程度已降至多年低點；反過來，過去一年強勢股與最近3個月弱勢股的重疊程度，卻接近歷史高點。

簡單來說，過去一年最熱門的股票，最近反而開始成為市場上的弱勢股。

從市場結構來看，軟體股已取代半導體，成為3個月動量多頭組合中權重最高的產業；半導體與AI相關股票則已轉向空頭組合，顯示市場正在尋找下一批領漲族群。

歐日銀行股崛起 高盛看好後市

高盛認為，市場重新評估聯準會（Fed）可能維持高利率更長時間後，歐洲與日本銀行股的吸引力正在提高。

除了利率環境之外，高盛也看好歐日銀行的其他收入來源，包括手續費收入成長、營運效率改善，以及股利與股票回購等股東回饋，都可能成為銀行股的支撐。

日本銀行股過去3個月已經同時跑贏東證指數與日本半導體類股，而且股價波動相對較低。高盛認為，黏性通膨與升息預期仍可能支持日本銀行股後市表現。

歐洲方面，整體銀行股目前相較美國銀行股仍有約15%的估值折價。

高盛最看好歐洲的希臘銀行股，認為相關銀行估值正在向歐元區核心國家的同業靠攏，但目前仍有約10%的折價，加上潛在併購題材，仍有進一步上漲空間。

值得注意的是，目前歐洲銀行股的投資人持股比例已降至兩年來低點，進一步強化了其配置價值。

黃金、銅礦股也有補漲機會

除了銀行股，高盛也看好黃金與銅等硬資產相關股票。

高盛先前就看好黃金礦商，理由包括中國需求回升，以及市場對聯準會降息的預期升溫。黃金礦商相關組合本月以來已上漲32%，但距離歷史高點仍有約12%的差距。目前本益比約11倍，仍比過去5年平均水準低約20%。

高盛認為，美國財政部擴大公債回購計畫可能推動美元走弱，進而成為黃金礦商下一階段上漲的推力。同時，地緣政治風險持續，也可能讓更多投資人將黃金視為年底前的避險工具。

銅市場同樣受到高盛關注。受到美國關稅風險，以及美國以外地區供應偏緊的支撐，銅價上週一度創下歷史新高。

不過，主要受到中東局勢升溫，以及市場資金過度集中AI交易的影響，銅礦股自2月以來的表現卻一直落後銅價，與其獲利基本面並不相稱。

高盛指出，從供需來看，銅市場仍受到供應緊張支撐；另一方面，7月聯準會會議紀要顯示，目前升息仍缺乏多數支持。如果市場重新預期聯準會政策轉向鴿派，工業金屬可能因此受惠，銅礦股也有機會追上銅價與企業獲利的表現。

高盛提醒：法國政治風險可能被市場低估

除了產業與資金輪動，高盛也提醒另一項市場風險：法國政治局勢。

今年夏季以來，市場看空法國國債的部位持續增加，法國與德國國債利差（OAT-Bund）已擴大至約85個基點，創下階段性新高。

不過，法國股市先前對政治風險的反應並不明顯，直到最近幾天才開始出現波動。

高盛認為，目前法國股市估值已經位於近5年90%分位的高檔，但市場尚未充分反映政治不確定性可能帶來的風險。

接下來幾項政治相關活動值得關注，包括8月27日法國企業主聯合會（Medef）夏季年會，以及8月30日司法部長Darmanin的夏季聚會。

從歷史經驗來看，法國國內股票對政治風險的反應比法國CAC 40指數更加敏感。一旦政治不確定性升高，相關股票與信用利差的連動也會更加明顯，意味著目前高檔估值可能面臨進一步修正壓力。