宇樹科技上市四天股價幾乎腰斬 市值蒸發2,000億

中國人形機器人第一股宇樹科技(688836-CN) 登陸科創板不到一周，股價已經從上市首日高點大幅回撤。

宇樹科技19日以人民幣（下同）150.80元發行價登陸科創板，開盤即報1,100元，盤中總市值一度達到4,449億元。隨後股價快速降溫，第二個交易日暴跌18.7%，此後連續走低。

宇樹科技24日收跌10.3%，報603.08元，較上市首日開盤價回撤超過40%，總市值降至約2,439億元，短短四個交易日蒸發約2,000億元。

《華爾街見聞》指出，上市初期狂飆，更多是稀缺性與市場情緒集中釋放；但股價快速回落後，市場開始重新審視宇樹的估值與商業化進度。

發行價對應2025年扣非後攤薄本益比已達219倍，宇樹科技創辦人王興興對人形機器人商業化周期的判斷，也從此前的「最快1至2年、最慢3至5年」，延長至「最快2至3年、最慢5至10年」。

此番大跌還有一個「彩蛋」引發市場關注。敲鐘儀式上，周圍賓客笑意盈盈，王興興卻嘴角緊繃，全程面無表情。

這一細節隨後在網上引發大量討論。一天後，隨著股價持續下跌，網友也找到了自己的解讀：「他已經早就料到了一切，所以笑不出來。」

2023年至2025年，宇樹科技的營收從1.59億元增至16.99億元，主營業務毛利率升至60.13%，2025年歸母淨利潤2.78億元，經營活動現金流淨額6.70億元。人形機器人收入從296.71萬元增至8.68億元，佔主營業務收入升至51.78%，宇樹科技已經完成業務重心向人形機器人轉移。

但收入結構顯示，商業化仍處於早期。2025年人形機器人收入中，科研教育場景佔73.60%，工業應用僅佔9.01%。

也就是說，目前產品主要賣給大學、開發者和科技公司，而非大規模進入工廠。相比科研採購，工業客戶更看重機器人能否真正替代人工、提升效率，最終都要落實到投入產出比。

2026年第一季，營收年增68.49%至4.23億元，但扣非後歸母淨利潤銳減52.55%，經營活動現金流淨額驟降85.65%。

宇樹科技預估上半年扣非後歸母淨利潤下滑6.43%至21.97%。營收增長與利潤、現金流承壓同時出現，說明宇樹科技正在為擴張投入更多成本，規模化商業回報尚未兌現。

王興興也坦言，目前機器人工作效率仍低於人工，面對新任務通常需要重新採集數據和訓練，泛化能力仍是行業共同面對的瓶頸。