【朱挺豪專欄】核心資產主角，值得由歐股擔綱

最近全球經濟與市場消息面雜音不斷，歐洲原本受到GDP佔區域比重不到2％、債務比重僅4.1％的希臘拖累，現在反而逐漸受到投資人與機構法人的重視，讀者好好對其現況逐一檢視，會發現是有其道理的。

經濟穩步向前

歐元區今年第二季國內生產毛額季增率為0.3％，平均預測值與第一季數值都是0.4％，看起來數據是低於市場共識，所以13日公佈當日歐股表現疲軟。但真正值得注意的是，歐元區經濟成長率已經連續九季維持成長。此外，芒刺在背的通貨緊縮問題也出現改善，以年增率的角度看，不含能源、食品與煙酒的核心CPI年率成長1%，高於預期的0.8%，而且已經是2014年4月以來的新高！悲觀者可以說歐洲央行如此大力量化寬鬆，也只有這樣的表現，但是如果考慮到目前全球多數地區的經濟實況，歐洲的表現已是屬優等生。

GDP算是落後指標，我們進一步來觀察GDP的成長動力能不能持續。從歐元區第3季的經濟先行指標來看，歐元區7月份製造業採購經理人指數保持在四年來的高檔區（52.4），除了西班牙與德國上升明顯，義大利與法國也出現成長動能再度提升，如此意味著歐元區經濟回溫態勢開始偏向整體，而不再只是德國一枝獨秀。另外8月Sentix投資者信心指數為18.35，即便在全球經濟利空頻傳的影響下，發佈結果不如預期，但也仍保持在金融風暴後的高位。

企業獲利提升

跟股價關係更為密切的企業獲利方面，歐洲第二季的表現也是更上層樓。根據摩根士丹利統計所追蹤的404家歐洲企業，盈餘成長年增率達17.5％，高於預期的15.8％，盈餘超乎預期（高出分析師預測5％以上）的企業淨家數比重達11％，提高年度獲利目標的家數比重為42％。

股價評價上，歐洲道瓊600指數的2015預估本益比為16.52，但2016則降至14.86倍，高盛證券下半年的全球股市配置比重，將歐股列為加碼，可顯示對其價值面上吸引力的肯定。

資金持續流入

至上週三為止，共同基金持續流入歐洲股票基金已是連續第十三週，這代表在希臘鬧劇達到高峰時（7月6日公佈希臘公投結果），共同基金都還是持續流入歐洲股市的。[NT:PAGE=$]

根據EPFR的資料，歐洲股票基金今年以來，淨流入金額達該類型基金資產規模的8.7％，不但連續5年淨流入，而且流入金額的比重是2005年以來的最高，EPFR統計的八類股票基金中，除了國際型股票基金（未投資本國的全球股票基金）及日本股票基金，其他五類已悉數呈現淨流出。

順帶一提，歐洲高收益債券基金過去5年也同樣保持每年淨流入，2012、2013年淨流入達本類基金資產比重29％及34％，去年降至10％後（歐洲高收益債去年年中至年底一度持續下挫），今年以來再度淨流入達16.3％，也是相當值得注意。

核心資產主角，歐股當之無愧

過去美國實施量化寬鬆，帶動台灣投資人大舉加碼，歐洲今年初終於也加入量化寬鬆陣營，歐洲金融資產卻未受到同等的待遇，其中一個問題，可能就是出在匯率弱勢。屬於利空性質的希臘公投結果出爐後，歐元跌幅有限，近期聯準會提高升息聲調，歐元也仍舊持穩，顯示歐元很可能已經在進行打底。

有核心資產概念的投資人，通常會以全球型股票來當成資產配置的主角，一般全球型基金中，多以美股為主。美股今年走勢牛皮，只是從美國經濟走向，以及根據過往升息經驗，不能斷言美股就要走空，但在美國QE縮手且即將啟動升息，相較之下，現在的歐洲擁有與美國反向的貨幣政策、經濟面在轉佳，卻距離歐洲央行停止QE還有很遠的距離、有足夠的內需市場來吸收國際景氣的不確定性、本益比優於美股（S＆P500的2016預估本益比為16倍）、作為股市泡沫衡量指標的股市市值佔GDP比重（俗稱巴菲特指標）遠低於美國股市，目前美國的股市市值佔GDP高達145％，歐元區內少有超過100％者，法國、德國、義大利、西班牙等主要國家更只有69％、49％、26％及52％（根據彭博資訊8月19日統計）。面對現階段投資氣氛浮動的環境，建構與調整一個全面性的投資組合，歐股不僅不能缺席，甚至大有條件可以升級為核心配置主角。

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