鉅亨網編譯羅昀玫 綜合外電
美國聯準會 (Fed) 本週面臨是否升息的關鍵抉擇。美國8月通膨高於預期，加上美伊戰爭推升能源價格、川普政府重啟關稅攻勢，以及AI基礎建設熱潮加劇供需壓力，已使市場預期本週升息機率升至約90%。
《華爾街日報》記者、被市場稱為「聯準會傳聲筒」的Timiraos週一 (14日) 撰文指出，Fed主席華許如今面臨雙重考驗：升息可能打破白宮與Fed維持數月的短暫休戰；不升息則可能損害其政策公信力，甚至引發迎合美國總統川普的質疑。
CNBC則指出，諷刺的是，迫使Fed考慮升息的壓力，很大一部分來自川普本人的政策。伊朗戰爭久拖未決、油價居高不下，加上關稅措施反覆升級，使通膨風險越來越難被視為一次性供給衝擊。
距離美國期中選舉僅剩約7週，這次利率決策不只關係通膨前景，也將檢驗川普宣稱尊重華許獨立性的承諾，究竟能維持多久。
川普去年持續要求Fed降息，如今市場卻預期由他親自挑選的華許，最快本週就會帶領央行反向升息，反映華許5月接掌Fed以來，經濟與通膨情勢已大幅改變。
CPI封死最後退路 升息機率升至約90%
美國8月關鍵物價指標增幅高於預期，打斷此前連續兩個月的通膨改善趨勢，也削弱Fed原先認為物價壓力將逐步降溫的判斷。
數據公布後，投資人迅速將本週升息機率推高至約90%。由於報告出爐時已進入Fed會議前的緘默期，官員無法公開發言修正市場預期，使升息押注一路延續至決策公布前夕。
Timiraos形容，這份通膨報告已「封死最後一個出口」。這並非斷言Fed已決定升息，而是意味著華許若要繼續維持利率不變，可援引的經濟理由已愈來愈少。
美國通膨朝Fed設定的2%目標已超過一年沒有進展。隨著能源價格再度攀升，決策官員也更難期待物價壓力在沒有進一步緊縮政策的情況下自行消退。
期貨市場目前預期，Fed可能在週三宣布2023年以來首次升息，而且不會只是一次性調整。截至明年3月，市場已反映至少升息3次的可能性。
川普政策反推Fed升息 通膨衝擊難再視為一次性
Fed的政策立場與半年前形成鮮明對比。今年3月，美伊戰爭爆發約1個月、油價逼近每桶100美元之際，Fed官員仍預測今年與明年各有一次降息空間，顯示當時決策者仍傾向淡化川普政府政策帶來的價格上漲，將其視為短暫衝擊。
然而，美伊戰爭延續6個月仍看不到結束跡象，持續時間超出官員與投資人原先預期。沙烏地阿拉伯東西向輸油管線暫時關閉，進一步加深供應疑慮，Fed也必須考慮油價可能無法迅速回落。
柴油價格升至每加侖6美元，可能透過食品與運輸成本，將通膨壓力進一步傳導至整體經濟。川普週一表示，柴油價格上漲更主要是受到烏克蘭戰爭影響，而非伊朗戰爭，但他近期已不再於油價上漲時宣稱伊朗協議即將達成，凸顯戰事走向仍高度不明。
關稅同樣增加Fed判斷通膨前景的難度。川普政府上週因加拿大採取報復性關稅，再對加拿大商品加徵新關稅。相關措施本身規模有限，未必足以引發廣泛通膨，卻會疊加在現有價格壓力之上；川普另揚言對美國第二大貿易夥伴推出更多關稅，使Fed無法假定關稅衝擊只會出現一次。
AI基礎建設熱潮也使電力與科技設備供應吃緊，新增需求的速度快於經濟擴充供給的能力，讓通膨問題更加棘手。
明尼亞波利斯聯準銀行總裁卡什卡利近期表示，他原先認為Fed可以忽略供給衝擊造成的一次性價格上漲，但如今愈來愈相信，當一連串供給衝擊可能使高通膨根深柢固時，貨幣政策仍有必要介入。
他並以1970年代為例指出，當時Fed起初同樣將通膨歸因於供給衝擊，最後仍認定必須採取緊縮政策，才能使物價回落。
鷹派言論尚未化為行動
華許先前的鷹派表態，也提高本週繼續按兵不動的溝通成本。
華許6月首次以Fed主席身分主持會後記者會時，釋出更強硬的抗通膨訊號，促使市場預期央行將採取更積極的政策行動。然而，Fed在7月仍維持利率不變，華許也未充分說明，按兵不動將如何協助通膨降溫。
華許發言期間，美國長天期公債殖利率反而攀升，反映投資人開始懷疑，他的強硬措辭是否會真正轉化為政策行動。
華許8月發表專題演說時進一步表示，幾乎沒有證據顯示當時的借貸環境正在抑制經濟，夏季一度改善的通膨數據，也不足以證明物價壓力的底層趨勢已經改變。他在傑克森霍爾全球央行年會上也表示，如果Fed無法確信基礎通膨正在下降，便仍有工作要做。
若Fed本週再度維持利率不變，華許可能被視為一名警告不會帶來實際後果的主席，削弱其政策訊號的可信度。
Fed前副主席佛格森表示，如果華許與其他官員希望維持公信力，9月就是採取升息行動的時機。
升息得罪川普 不升又可被質疑向白宮低頭
白宮國家經濟委員會主任哈塞特週日在電視節目上表示，美國通膨正在改善，Fed沒有升息的必要。
哈塞特一方面強調，川普「百分之百尊重華許的獨立性」，也會支持央行作出的任何決定；另一方面卻坦言，川普若看到Fed升息，不會感到「非常高興」。
他還質疑，Fed在接近選舉之際調整利率，可能損害央行遠離政治的聲譽。
然而，這套論點也可反向成立。當白宮已公開反對升息、金融市場又普遍預期Fed收緊政策時，華許若決定按兵不動，同樣可能被質疑是在迎合提名自己的川普。
這使華許陷入兩難：升息可能引爆與川普的政治衝突；不升息則可能損害市場對Fed獨立性及政策公信力的信任。
川普與Fed短暫休戰 面臨首次重大考驗
川普去年曾對Fed發動數十年來最持久的公開施壓，持續要求降息、抨擊前主席鮑爾，甚至揚言以詐欺罪名起訴鮑爾。
川普也安排經濟顧問米蘭進入Fed理事會。米蘭出席的6次決策會議，全數主張採取較寬鬆的貨幣政策。
此外，川普曾試圖撤換Fed理事庫克，成為美國總統首度嘗試解職Fed理事的案例。最高法院介入後，庫克保住職位，但相關案件仍在審理。
華許上任後，川普對Fed的公開攻擊明顯降溫，並多次表示相信華許會「做正確的事」，讓新任主席暫時避開鮑爾過去承受的政治壓力。
曾與華許交談的人士透露，華許認為鮑爾任內的Fed曾因部分不必要且帶有對抗意味的言論，使央行與白宮關係更加惡化，包括公開說明關稅如何推升物價，以及頻繁為央行獨立性辯護。
華許因此選擇減少發言、避免挑釁白宮，藉此維持雙方的短暫和平。然而，若Fed本週升息，單靠保持沉默可能不足以阻止政治衝突升高。
華許若領軍升息 白宮難再歸咎其他鷹派
Fed在7月會議維持利率不變時，已有3名地區聯準銀行總裁投票反對，主張升息。白宮過去數月因此將Fed轉向鷹派歸咎於華許周圍的決策官員，暗示華許本人可能仍認同川普，只是受到聯邦公開市場委員會 (FOMC) 其他成員牽制。
然而，本次會議前已有兩名具影響力的Fed官員替維持利率不變保留空間。若華許本週仍帶領FOMC升息，白宮將更難宣稱他只是被其他鷹派官員迫使轉向。
華許今年夏季出席國會聽證會時曾強調，政府選擇一名獨立人士負責一項必須獨立執行的工作，而他也打算依照這項原則行事。
華許去年曾公開批評Fed降息速度過慢。當時被問及相關立場是否受到川普可能提名他的影響時，他表示，鳥類會隨時勢換羽，自己的政策觀點也會隨經濟情勢改變，與川普無關。
經濟學家分歧 政策公信力與制度風險如何取捨
前美國國會預算辦公室主任、共和黨籍經濟學家Holtz-Eakin表示，直到7月以前，他仍認為華許沒有必要在期中選舉前冒險與白宮交惡。
但自7月會議以來，華許自己的公開談話，加上能源價格衝擊及AI建設造成的供需壓力，已讓他的決策空間日益縮小。
Holtz-Eakin認為，華許正受到情勢逼迫，接下來的問題是他與川普將如何處理升息可能引發的政治摩擦。川普可能公開抨擊華許、由華許承受壓力，也可能選擇轉移焦點，避免承認自己挑選的Fed主席並未依照白宮期待行事。
不過，美國企業研究所 (AEI) 經濟學家Strain持不同看法。他表示，自己原本會支持Fed在7月升息，但既然當時的條件不足以採取行動，近期發展未必足以證明央行必須在選舉前數週升息。
Strain擔心，此時升息可能引發川普激烈反擊，進而破壞自1990年代以來保護Fed獨立性的政治共識。他認為，市場消化Fed再次按兵不動所需的時間，可能短於央行修復與白宮爆發嚴重衝突造成的制度性傷害。
曾於2018年至2022年擔任Fed副主席的Clarida則認為，選舉時間不應成為本次利率決策的考量因素。
Fed在選舉前調整利率也並非沒有先例，過去曾在1988年政黨全國代表大會前，以及1994年、2004年、2018年與2022年選舉前升息。
對華許而言，本週真正的考驗不只是是否升息，而是能否向市場證明，即使緊縮政策可能增加經濟下滑風險，並違背執政政府的意願，Fed仍會把控制通膨置於政治壓力之上。
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