鉅亨研報
加權股價指數近6個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至2026/09/16）
野村腳勤觀點：
AI競賽尚未停歇，投資腳步何來放緩？
近期AI業界領袖呼籲「放慢AI腳步」，市場隨即解讀為AI基礎建設需求可能下修，恐怕是將「安全治理」與「需求降溫」混為一談。首先，業界真正希望放慢的，是前沿AI模型能力躍升的速度，就好比今年4月Claude Mythos就曾主動挖掘數千個重大作業系統的資安漏洞，當時市場便已認知到，頂尖AI模型與安全監管之間需要取得平衡，但也不妨礙後續AI發展與5-6月股市表現。另外，即便前沿模型發展真的放緩，推論AI的需求依然在快速成長，因此算力需求只會持續增加，AI資本支出根本沒有放緩的理由。最後，也是最關鍵的一點，在中國持續加速追趕的背景下，美國不可能單方面踩下AI競賽的煞車，黃仁勳不會放慢，川普也不會，AI投資浪潮仍將持續推進。
經理人視角：
大盤利多因素：
（一）AI資本支出強勁：四大CSP 2027年資本支出上修至1兆美元，AI基礎建設的投資循環尚未見頂
（二）Vera Rubin出貨：預期Q3末~Q4初進入大量量產階段，相關供應鏈可望看到月營收顯著成長
（三）獲利上修趨勢不變：野村投信內部股票池估2026年EPS YoY上修至74%，連續第8個月上修
大盤利空因素：
（一）評價面遇下修壓力：油價&戰事變數極大，美債殖利率突破5%，持續為股市帶來評價壓力
（二）CSP自由現金流轉負：短期對資本支出影響應屬有限，但若加速惡化，或影響未來資本支出節奏
若鴿派升息後有望利空出盡
隨著布蘭特原油突破每桶100美元，市場已高度反映聯準會9月升息一碼的可能性，美債殖利率攀升也對台股評價形成明顯壓力。不過，今年3月12日油價首次突破100美元時，費半約7,600點，目前則來到11,100點左右，顯示由油價及利率引發的修正較接近多頭行情中的震盪，科技業基本面與獲利仍持續向上，趨勢並非反轉。當然接下來FOMC政策指引仍是關鍵，目前美債殖利率已大致反映「預防式升息一碼、但不啟動連續升息循環」的鴿派升息情境。若Warsh藉此維持抗通膨公信力，同時保留後續政策彈性，股市有望在事件落地後迎來利空出盡反彈，但也需更緊密觀察美國長債拋售狀況與日本央行是否採取更鷹派態度。整體而言，若本次僅為一次性預防升息，市場早已做好心理準備，待政策不確定性與評價壓力緩解，第四季行情仍有望重新回歸企業獲利與基本面主導。
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