鉅亨網編譯莊閔棻
AI新聞摘要美股9月修正行情可能尚未結束。Citadel Securities首席股票及衍生性商品策略師Scott Rubner指出，月底前市場仍面臨供需與技術面壓力，預計未來兩週持續承壓，但隨著持倉下降、悲觀情緒升溫，他對逢低布局核心多頭部位愈來愈有信心。
多項市場因素可能在月底前加劇賣壓。週五（18日）有約7兆美元的美股期權部位到期，占美國期權市場總曝險約25%。此外，企業即將進入股票回購靜默期，量化交易策略仍可能持續減碼，加上季末資產配置調整帶來的賣壓，多項不利因素恐共同壓抑月底前的美股表現。
Rubner指出，標普500指數本月跌幅看似有限，卻未能反映市場內部更廣泛的弱勢。
11大類股中，已有9個板塊本月下跌，僅能源與通訊服務板塊逆勢走高，兩者合計占標普500指數權重約14%。
指數權重高度集中，成為支撐大盤表現的重要因素。目前標普500指數前十大成分股約占整體權重的40%，這些大型股整體表現優於市場平均水準，因而掩蓋了更多個股面臨的賣壓。
期權市場的數據也反映出投資人對避險的需求正在升溫。標普500指數1個月期標準化賣權／買權偏斜度，目前位於過去1年的第62百分位；那斯達克100指數為第70百分位，羅素2000指數則達第83百分位。
這代表投資人為指數層級的下行保護支付的成本相對提高。然而，避險需求尚未全面擴散至各產業，科技板塊偏斜度仍處於第40百分位，非必需消費品板塊更低至第12百分位。
Rubner認為，儘管市場情緒已迅速轉弱，但技術面仍不利於股市，月底前多項潛在賣壓可能同時發揮作用。
首先，量化交易策略仍存在減碼空間。波動率目標策略目前維持較高持倉，10%波動率目標策略的模擬持倉比例約為86%，創3月以來新高。
儘管商品交易顧問（CTA）策略已經降低股票部位，但美股整體Z分數仍從8月底的+2.4降至目前的+1.1，顯示市場若進一步走弱，CTA仍可能持續賣出股票。
其次，季末跨資產再平衡也可能帶來股票賣壓。標普500指數第3季至今上漲約1%，債券則下跌約2.2%，兩類資產的表現差距可能促使退休基金在季末調節配置，賣出股票並增持固定收益資產。
此外，美國前100大退休金計畫的資金充足率約為112%，創2001年以來新高。較充裕的資金狀況，可能進一步提高退休基金降低股票配置的意願。
週五到期的股票期權，也可能成為市場波動的觸發因素。7兆美元的美國股票期權部位到期，約占美國期權市場總曝險的25%。隨著相關部位到期或展期，做市商原先有助於壓低實現波動率的避險機制可能重新調整，市場對後續資金流向的敏感度也可能提高。
企業股票回購則面臨暫時退場的情況。目前已有占標普500指數權重約10%的企業進入財報公布前的回購靜默期，至9月30日，這一比例預計升至61%。多數企業須等到11月1日才能重新啟動回購，代表市場一項重要的結構性買盤即將減弱。
分析指出，從歷史走勢來看，美股9月的疲弱表現往往集中在下半月，且在美國期中選舉年更為明顯。
Rubner指出，自1930年以來，期中選舉年的市場平均走勢顯示，股市通常會在9月30日前進一步下跌約1.1%，隨後於10月回升，並在選舉日前後加速走強。
他認為，目前市場正進入9月相對疲弱的交易時段，月底前股市仍存在下行空間。
儘管Rubner對短期行情維持審慎態度，但他對第3季末之後的市場環境逐漸轉為樂觀，原因在於多項可能支撐股市的因素正在累積。
首先，人工智慧（AI）交易的過度熱潮已明顯降溫。半導體產業波動率已回吐先前漲幅，槓桿型半導體ETF的資產管理規模約為6月高峰的一半，散戶參與程度也大幅下降。此外，部分半導體設備與基礎設施類股已較高點回落30%至55%。
Rubner表示，市場討論氛圍已從3個月前的高度樂觀，迅速轉向審慎甚至悲觀。
其次，季節性因素可能在第4季轉為有利。歷史數據顯示，期中選舉年自9月30日起計算的第4季，平均漲幅達5.6%，高於所有年份平均的2.9%，且市場平均走勢通常在季末後幾乎立即轉為上行。
企業股票回購也可望逐步恢復。超過半數標普500指數權重將在11月1日前重新進入回購開放期，至11月8日前後，回購活動預計幾乎全面重啟，並可能伴隨第3季新一輪回購授權。
此外，第3季財報季將於10月中旬啟動。第2季財報季期間，企業每股盈餘成長約33%，獲利預期上調幅度也創下至少自2000年以來最陡峭的紀錄。
Rubner總結指出，科技與通訊服務板塊合計占標普500指數近半數權重，而這些板塊的持倉與槓桿清理程度最為明顯。若相關類股重新獲得買盤支持，可能不需要大量資金就能推動大盤上漲。
他表示，若AI領域的領漲行情在財報季期間重新擴大，這波反彈可能進一步擴散至更廣泛的市場。
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