【街口投信】股市及債市、台股週報

【股市】

過去一週，美股市場整體維持震盪格局，市場主要圍繞地緣政治情勢、聯準會貨幣政策及美債殖利率變化進行定價。美國聯準會於9月16日宣布升息1碼，將聯邦基金利率目標區間調升至3.75%～4%，為近年來少見的升息行動；最新經濟預測顯示，官員對今年底利率的中位數預估為4.1%，意味政策利率後續仍存在進一步調整的可能。

政策訊息也牽動市場情緒。一方面，聯準會持續強調控制通膨的重要性，使市場重新評估高利率環境可能維持的時間；另一方面，美國總統川普則持續公開主張降低利率，使市場對未來貨幣政策路徑的看法出現分歧。與此同時，中東局勢持續影響能源供應，國際油價維持在相對高檔，加上美國10年期公債殖利率一度升破5%，使市場風險偏好受到壓抑。不過，隨著市場逐步消化聯準會政策訊息，加上科技股及半導體族群反彈，美股在週末前重新回穩。上週標普500指數下跌約0.1%，那斯達克指數上漲約0.7%，道瓊工業指數則下跌約1.7%。

產業方面，AI產業的資本支出展望仍是市場關注焦點。近期市場對AI模型開發速度及相關資本支出是否能持續保持高成長有所討論，使部分晶片與科技股一度承受賣壓；不過，隨著半導體族群回穩，科技股整體表現仍相對具有韌性。上週那斯達克指數仍錄得約0.7%的週漲幅，顯示市場對AI及科技產業中長期需求仍有一定期待。

街口投信表示，目前美股市場正處於聯準會9月利率決策後的消化階段，後續股市表現將受到利率、通膨、企業獲利及地緣政治等多項因素交互影響。其中，美國公債殖利率走勢尤其值得關注，若殖利率持續處於高檔，可能提高股票估值的折現率，對本益比較高的成長型股票形成壓力；反之，若殖利率趨於穩定，則有助於降低市場對估值面的疑慮。

展望本週，街口投信指出，市場焦點將逐步由聯準會利率決策轉向總體經濟數據與企業財報。週三將公布S&P Global製造業及服務業PMI，可觀察企業活動與景氣動能；週四公布的新屋銷售，則可反映高利率環境下住宅市場需求；週五的耐久財訂單則是觀察企業資本支出意願的重要指標。

企業財報方面，Costco Wholesale預計於9月24日公布2026會計年度第4季財報，市場將關注消費需求、營收及獲利表現。

整體而言，街口投信認為，短期美股仍可能維持高檔震盪格局，市場將持續在企業獲利韌性與高利率、能源價格及地緣政治風險之間進行權衡。後續除了關注聯準會官員談話，也應留意美債殖利率、油價及經濟數據變化，作為判斷市場風險偏好與企業估值變化的重要觀察指標。

*以上所提及之個股或公司 ，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【債市】

一、總經消息

1. 經濟活動方面

（1）美國消費表現維持韌性。美國8月零售銷售超預期，月增1.2%，創5個月來最大升幅，汽車、網路購物及開學季相關商品均呈現成長。儘管通膨仍處相對高檔、汽油價格上升，加上消費者信心偏弱，美國家庭支出仍展現一定韌性，也使市場持續關注消費需求對通膨及貨幣政策的影響。

（2）美國製造業活動轉弱。美國8月製造業生產較前月下降0.3%，不僅低於7月的0.2%增幅，也創下2025年10月以來最大單月降幅，並結束連續7個月成長，為今年以來首次出現月減。涵蓋製造業、礦業及公用事業的整體工業生產則較前月持平，同樣低於市場預期的0.3%增幅。其中，電力需求增加帶動公用事業生產成長1.8%，礦業生產亦小幅上升，但仍不足以抵銷製造業表現疲弱的影響。實際製造業生產走弱，也與今年以來ISM製造業調查逐步改善的情況形成落差，後續企業活動能否延續復甦仍值得觀察。

2. 官方動態方面

（1）聯準會升息1碼，政策路徑仍具不確定性。聯準會於週三公布最新利率決策，將聯邦基金利率目標區間上調至3.75%～4.00%，為2023年7月以來首次升息。最新點狀圖顯示，18名與會官員中，多數預期今年仍可能進一步升息，但對2027年的政策路徑看法明顯分歧，顯示未來貨幣政策仍將取決於通膨、經濟活動及勞動市場等數據表現。

聯準會同時小幅上調今年通膨預測，預估PCE物價指數為3.7%，核心PCE為3.4%，兩者均較6月預測提高0.1個百分點；2027年整體PCE通膨率預估降至2.3%，核心PCE則降至2.5%，顯示通膨回落至2%目標仍需要一段時間。政策利率維持高檔的時間，以及後續升息幅度，仍將是影響美債殖利率的重要因素。

（2）台灣央行利率連10凍，放寬部分房市信用管制。台灣央行第三季理監事會議維持政策利率不變，利率連續10次維持不變。同時，央行調整選擇性信用管制措施，將自然人第2戶購屋貸款最高成數由6成調升至7成。

央行表示，今年國內通膨仍屬可控，明年可望回落至2%以下，國內經濟則預期維持穩健成長。不過，考量全球經濟金融前景仍存在不確定性，以及中東衝突可能對國內物價與經濟造成影響，因此本次維持政策利率不變，以維持整體經濟金融穩定。

截至7月底，全體銀行不動產貸款占總放款比率已由今年3月底的35.56%降至34.44%，較2024年6月高點37.61%下降3.17個百分點，因此央行同步調整第2戶房貸成數限制。

二、市場資訊

1. 美債殖利率走勢

受到聯準會升息、通膨疑慮及中東地緣政治情勢影響，過去一週美債殖利率走勢呈現分化。2年期美債殖利率上升11.79個基點至4.74%，10年期殖利率上升2.92個基點至5.00%，30年期殖利率則下跌2.70個基點至5.33%。

短天期殖利率上升，主要反映市場重新評估聯準會升息後的政策路徑；長天期殖利率則受到經濟成長、通膨預期及期限溢酬等因素影響，走勢相對震盪。

2. 信用債市場

上週信用資產表現相對分歧。彭博美國投資級公司債指數利差收窄3個基點至75點，指數報酬為0.13%；美國非投資等級公司債指數利差則擴大2個基點至267點，指數報酬下跌0.28%；新興市場債券指數利差擴大2個基點至155點，指數報酬下跌0.16%。

整體而言，資金對信用資產的配置態度較為謹慎，投資級債券表現相對穩定，非投資等級債及新興市場債則受到市場風險偏好變化影響。

三、本週關注焦點

本週市場將關注美國9月S&P Global製造業及服務業PMI初值，觀察企業活動及景氣動能變化。此外，聯準會官員本週將密集發表談話，市場將持續從官員談話中尋找後續貨幣政策方向。

週一為芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比發表談話；週二紐約聯準銀行總裁威廉姆斯及聯準會副主席傑斐遜將於2026年美債市場會議發表演講；週三里奇蒙聯準銀行總裁巴爾金發表談話；週四紐約聯準銀行總裁威廉姆斯、里奇蒙聯準銀行總裁巴爾金及克利夫蘭聯準銀行總裁哈瑪克將發表談話；週五則由紐約聯準銀行總裁威廉姆斯發表談話。

街口投信表示，聯準會升息後，市場將進一步評估高利率環境可能維持的時間，以及通膨回落速度是否符合政策預期。短期而言，美債殖利率仍可能受到聯準會官員談話、經濟數據及能源價格變化影響而維持較高波動；其中，2年期殖利率對貨幣政策預期較為敏感，而10年期以上長天期殖利率則需同時觀察通膨預期、經濟成長及財政供給等因素。

在信用債方面，近期投資級公司債利差相對穩定，但非投資等級債及新興市場債利差略為擴大，反映市場風險偏好有所降溫。後續仍需觀察美國經濟數據與聯準會政策訊號，並留意地緣政治及能源價格變化對通膨預期的影響。

整體而言，街口投信認為，現階段債券市場仍處於政策與基本面重新定價的階段，投資人可持續關注殖利率曲線變化、信用利差及聯準會政策路徑，作為後續市場配置的重要觀察指標。

*以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【台股】

美國勞動市場維持韌性　消費信心走弱但實質需求尚穩

本週美國初領失業救濟金人數整體維持低檔，且低於去年同期的25.9萬人；2026年以來，初領人數大致維持低檔區間震盪，年內高低點波動亦較2025年溫和，顯示企業裁員規模仍相對有限。連續申請失業救濟金人數同樣低於去年同期的192.7萬人，顯示持續領取失業救濟金的情況並未明顯惡化。與初領及續領失業救濟金數據相互呼應，7月JOLTS職位空缺人數回升至727.1萬人，裁員率則由1.1%降至1.0%，勞動市場呈現「低招募、低裁員」的平衡格局，尚未出現明顯轉弱跡象。

另一方面，9月密西根大學消費者信心指數下降至47.8，現況指標降至50.9，預期指標降至45.8，皆低於市場預期。消費者1年期通膨預期升至4.6%，5至10年期中長期通膨預期則升至3.4%，同樣高於預期。本月消費者信心下滑主要來自對未來景氣的看法轉弱，未來12個月失業情勢評估指標亦顯示，就業前景看法轉趨保守。

不過，近期招聘與裁員活動均維持低檔，實質消費支出亦持續成長，顯示消費信心走弱對實際需求的影響目前仍相對有限。整體而言，美國消費者信心受到景氣預期及生活成本壓力牽制，但勞動市場與實質消費仍具韌性，經濟基本面尚未出現明顯惡化。

AI資本支出持續擴張　台灣AI供應鏈基本面仍受關注

企業投資方面，美國前五大雲端服務供應商（CSP）資本支出年增率預估2026年升至81%，2027年仍達36%，顯示AI基礎建設投資需求延續成長。隨著AI伺服器、資料中心及相關基礎建設持續擴張，AI供應鏈仍是市場關注焦點，後續可持續觀察下半年出貨動能及相關企業接單、營收與獲利表現。

對台股而言，AI產業仍是影響市場基本面與產業配置的重要因素。美國大型CSP資本支出維持高成長，有助於支撐台灣AI伺服器、半導體、散熱、PCB及相關零組件供應鏈的需求展望。不過，隨著市場對AI題材的關注程度已高，後續股價表現能否延續，仍須回到企業實際營收、獲利成長及訂單能見度等基本面因素觀察。

街口投信：台股市場逐步回歸基本面　關注AI供應鏈獲利表現

街口投信表示，近期美國勞動市場仍維持一定韌性，消費信心雖然偏弱，但實質消費尚未出現明顯轉弱，加上AI資本支出持續成長，整體基本面仍提供市場一定支撐。對台股而言，AI產業鏈仍是重要的基本面主軸，尤其美國大型CSP資本支出維持高成長，台灣相關供應鏈的訂單與出貨動能值得持續關注。

街口投信進一步指出，隨著低利率、央行流動性及Forward Guidance對市場定價的影響逐步降低，企業自身的營收、獲利、現金流與產業競爭力重要性將提高。台股後續除了關注AI投資循環能否延續，也應留意企業獲利是否能反映需求成長，市場選股邏輯可能逐步從過去偏重Beta值，轉向更加重視企業基本面與個別公司差異，台股表現也將更受到基本面與獲利展望牽動。

*以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。