全球債市殺聲隆隆！美債竟排不進前四 這四國拋售更猛烈

全球長債掀起新一波拋售潮。美國10年期公債殖利率過去一年上升97個基點，上週盤中更突破5%，但升幅仍排不進主要經濟體前四名，落後韓國、日本、澳洲及法國，顯示全球長期資金成本正攀向數十年高點。

10年期美債殖利率上週一度升至5.04%，創2007年以來最高水準，隨後雖然回落，仍引發市場高度關注。這也是自2023年10月殖利率短暫急升以來，這項被視為「全球資產定價之錨」的指標首度重返5%上方。

不過，這次債市動盪並非美國「獨舞」。依Visual Capitalist整理的數據，過去一年韓國10年期公債殖利率狂升178個基點，居主要經濟體之首；日本上升145個基點，澳洲與法國則分別增加114個及102個基點，均高於美國的97個基點。

韓日澳法殖利率升幅超越美國

日本債市的變化格外受到矚目。隨著市場預期日本央行將進一步收緊貨幣政策，日本10年期公債殖利率本月睽違30年首度突破3%，顯示維持數十年的超低利率環境正出現重大轉變。殖利率走高，也可能進一步加重日本原已沉重的政府債務負擔。

拋售壓力同樣席捲歐洲。德國10年期公債殖利率上週升至2009年以來高點，英國長期借貸成本則跨越5%門檻。法國面臨的壓力更為突出，法國與德國10年期公債殖利率利差上週擴大至100個基點，為2012年以來首見。

法國財政預算疑慮是利差擴大的主要原因。法國政府在未能達成2026年目標後，計畫削減預算，但立法層面能否取得妥協仍不明朗，明年總統大選也增添不確定性。

四大因素推升長債殖利率

Visual Capitalist分析師Dorothy Neufeld指出，在油價上漲、通膨黏性及政府舉債需求激增等因素夾擊下，全球主要經濟體公債殖利率正全面且明顯走高。

這波長債拋售背後，還包括能源價格帶來的再通膨疑慮、居高不下的財政赤字、AI發債潮下的資金競爭，以及投資人不願再對長端風險溢價讓步。

公債殖利率是整體信用資產與借貸成本的重要定價基準，一旦長端利率大幅上移，房貸、企業發債與各類信貸融資成本都將變得更昂貴，進而壓抑投資與消費。

對債務水準偏高的已開發經濟體而言，公債展期與利息支出也會隨之增加，讓財政空間進一步收窄。

高殖利率也直接衝擊股票等風險資產。當10年期美債殖利率徘徊在5%左右，投資人可從相對安全的政府公債取得更高報酬，股票因而面臨更高的報酬門檻，全球基金經理人目前已普遍將債市動盪列為首要市場風險。

國泰君安國際首席經濟學家周浩表示，過去20多年，市場相信經濟承壓時，央行最終會透過降息壓低融資成本，長期利率也將回落。

然而，當前債市傳遞的訊號正挑戰這項共識，市場關注焦點已從「下一次降息何時到來」，逐步轉向「政府持續擴張的債務最終由誰承擔」。