鉅亨網編譯羅昀玫
AI新聞摘要「買進好股票並長期持有」向來是華爾街廣為流傳的投資準則，但隨著美股漲幅日益集中於少數大型企業，Trivariate Research 創辦人 Adam Parker 認為，買進強勢股後長抱不動的策略，可能已不再適合目前的市場環境。
《MarketWatch》報導，Trivariate 分析顯示，以 10 年為持有期間，僅有 23.2% 的標普 500 成分股能夠跑贏指數；即使把期間縮短至 3 年，勝過大盤的比率也僅約 27%。
「真正跑贏市場的股票非常少，但這些贏家的領先幅度卻非常大。」Parker 表示。
Parker 認為，短天期選擇權、槓桿型 ETF 及大型科技股崛起，進一步擴大美股贏家與輸家之間的差距。AI巨頭輝達 (NVDA-US) 等大型企業在指數中的影響力提高，市場報酬也越來越集中於少數股票。
投資人如果未能在適當時點持有記憶體、半導體或「科技七巨頭」等強勢族群，投資績效便可能落後標普 500 指數。今年標普 500 指數內「負Beta」股票數量升至近年高點，也反映個股與大盤走勢分化加劇。
研究顯示，即使具備一定選股能力，時間也未必站在投資人這一邊。
選股表現能夠穩定處於第 70 百分位的投資人，如果每年重新調整投資組合，可以跑贏標普 500 指數；但若將同一批股票持有 3 年或 10 年，超額報酬便會消失。
Parker 因此認為，投資人不應預設任何股票都適合持有 3 年、5 年甚至 10 年，而應持續評估個別持股面臨的近期風險，同時衡量新的投資機會。
至於最適合的持有期限，Parker 坦言難以提出一致答案。他主張，主動投資人必須保持靈活，當個別公司的風險或市場機會發生變化時，應考慮調整投資組合。
值得注意的是，這項研究並未完全推翻巴菲特價值投資的長期原則。
巴菲特在 1988 年致波克夏·海瑟威股東的信中表示，當公司擁有卓越業務及優秀管理團隊時，他偏好的持有期間是「永遠」(forever)。
巴菲特同時批評一種常見行為：投資人急著賣掉表現優異的企業、實現獲利，卻長期持有令人失望的公司。他所說的「永遠持有」具有明確前提，並非主張任何股票買進後都不再檢視。
Parker 與巴菲特的著眼點並不相同。
Parker 討論的是，在市場報酬高度集中後，主動選股者是否應縮短檢視及調整持股的週期；巴菲特則強調，只有真正卓越的企業與優秀的經營團隊，才符合長期持有的條件。
因此，兩種觀點並非完全對立。
Parker 質疑點在於，投資人挑選少數個股後，無論企業及市場環境如何改變都長抱不動；巴菲特主張的長期持有，則建立在企業持續符合投資條件的基礎上。
這項研究也不能直接套用於長期持有標普 500 ETF。以 SPDR 標普 500 指數型基金 (SPY-US) 為例，其目標是在扣除費用前，追蹤標普 500 指數的價格及收益表現。
Parker 的研究比較個股與指數的長期報酬，並未直接檢驗長期持有 SPY 的成效。不過，既然研究顯示大盤報酬主要來自少數大贏家，持有整體指數便可降低投資人選錯單一股票，或漏掉指數內主要贏家的風險。
這也與巴菲特對被動投資的態度相符。他在 2013 年股東信中表示，已指示遺產受託人將留給妻子的資金配置為 90% 低成本標普 500 指數基金，其餘 10% 投資短期美債。
整體而言，Parker 的分析提醒主動投資人，長期持有不能取代對企業與投資組合的持續檢視；巴菲特則為長期持有設定嚴格前提。至於追蹤整體市場的 SPY，由於投資標的是一籃子大型企業，與長期持有少數個股面臨的選股風險並不相同。
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