美債殖利率升破5% 富國銀行：應回歸60/40股債配置

《彭博》報導，富國銀行（Wells Fargo）策略師表示，過去多年來債券在投資人組合中競爭力偏弱的時期，正走向快速且可能痛苦的終結。

根據富國銀行數據，在經過多年的持續買進後，投資人目前將約 72% 的資金配置於股票，創下 1969 年 以來的最高水準。然而，在十年期美債殖利率攀升至 5% 以上的背景下，這項策略將面臨挑戰。華爾街策略師預期，只要殖利率維持在此水準，股票需求將會下降。

富國銀行指配置應回歸傳統60/40

富國銀行首席股票策略師 Ohsung Kwon 表示：「目前的股票配置並未反映出 5% 無風險利率的世界。」他指出，在目前的利率水準下，股票與債券的配置比例應更接近傳統60/40股債配置法。

Kwon 根據投資數學分析，過往股票配置如此拉緊的時期，標普 500 指數隨後的年利潤擴張率約為 7%，這隱含著標普 500 指數約 5% 的回報率。然而，美國國債目前已提供 5% 的無風險殖利率，兩者相抵後，股票相較於債券的超額回報率為零。

此外，彭博彙整數據顯示，比較企業利潤與債券殖利率的「聯準會模型（Fed Model）」也得出類似結論：標普 500 指數目前的盈餘殖利率，已比十年期國債殖利率低了約 1 個百分點。

家庭股票持倉創新高 機構已出現削減跡象

數據顯示，這種拉緊的股票曝險歷經多年累積：

• 美國家庭：聯準會最新數據顯示，股票佔美國家庭總金融資產的 49%，創下歷史新高，高於 2008 年的 21%、1999 年網路泡沫前的 37% 以及疫情後反彈期的 41%。
• 私人客戶：富國銀行私人客戶的股票配置已從 2009 年的 39% 升至目前的 66.1%；債券配置為 17.2%，現金持有率則降至 9.4% 的歷史新低。

不過，投資人近期已開始微幅調降股票部位。美國銀行（Bank of America）最新的基金經理人調查顯示，投資人淨加碼股票的比例已從 8 月底的 58% 降至 49%。

債券吸引力提升

美國銀行投資策略師 Anya Shelekhin 表示：「要終結一波繁榮，最快的方法就是債券殖利率飆升。」該團隊建議投資人可在第四季做多債券，預期殖利率將在該季見頂。

資產管理公司 Empower 首席投資策略師 Marta Norton 則指出，美股牛市將於下個月邁入第 4 年，過往遠超常規的盈利表現掩蓋了許多問題。隨著下一季盈利比較門檻提高，國債殖利率上升將對股市構成挑戰，她認為「現階段債券是更好的買點」。

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