8月民新pmi下滑 穩增長力度或進一步增強

8月，民生新供給制造業指數（pmi）從42.5%下降至41.9%。民生證券研究院執行院長管清友認為，數據顯示出經濟下行趨勢仍在延續，后續經濟仍需基建投資托底。

管清友認為，從需求端看，新訂單8月比7月高出0.1個百分點，穩增長加碼是新訂單反彈的主因，但后續新訂單狀況仍不樂觀。從新出口訂單來看，在人民幣實際有效匯率攀升，勞動力成本高企以及外部總需求疲弱的背景下，新出口訂單創歷史新低，考慮到近期國際經濟金融形勢不確定性較大，未來新出口訂單還有下行壓力。

從生產端看，8月生產指數從40.4%下降到39.8%，從業人員指數從43.7%下降到42.8%，9月可能生產端就有所恢復。但如果新訂單的反彈只是曇花一現，那么生產指數和從業人員指數未來還是不樂觀。此外，在經濟總需求低迷的背景之下，企業擴大再生產意愿也比較弱，企業當月固定資產投資指數為47.9%，較上月下降1.1個百分點。

從庫存端看，企業原材料存貨指數為40.4%，較上月下降2.3個百分點，企業產成品存貨指數為46%，較上月下降0.5個百分點，產成品庫存和原材料庫存雙降說明經濟在弱需求背景之下，整體還是處於一個去庫存周期。弱需求不改，企業去庫存趨勢不變。

整體來看，外需受制於發達國家貿易逆差再平衡、人民幣實際有效匯率高企、勞動力成本攀升等壓力，內需受制於地產投資下行、制造業去產能等。因此，未來經濟仍高度依賴基建托底，預計穩增長力度會進一步增強，貨幣寬鬆釋放長期流動性也會積極助力穩增長。

8月民生新供給非制造業指數（pmi）上升至48.3%，顯示出經濟下行主要由傳統增長動力拖累，服務業和新經濟仍然保持較快的發展勢頭。

從需求端看，企業新訂單指數為40.6%，較上月上升2.8個百分點，保持向好的發展趨勢，但新出口訂單仍然受人民幣實際有效匯率、勞動力成本高企和外需不強的影響，中國經濟轉型趨勢下，新消費、新投資將繼續是中國經濟的新熱點。

從生產端看，企業從業人員指數為45.4%，較上月下降0.1個百分點，顯示出經濟下行壓力較大的背景下，還是對就業產生了一些沖擊。但考慮到新訂單總體上還維持向上的趨勢，預計未來從業人員分項會好轉，第三產業繼續成為吸納就業的蓄水池。

從庫存端看，企業存貨指數為47.4%，較上月上升1.3個百分點，企業固定資產投資指數為49%，較上月上升0.4個百分點。在需求轉暖的背景下，企業還是有回補庫存和擴大再生產的動力。

管清友認為，整體來看，盡管外需受制於發達國家貿易逆差再平衡、人民幣實際有效匯率高企、勞動力成本攀升等壓力，但從新訂單看，非制造業發展勢頭依舊強勁，反映出中國經濟轉型過程中結構優化的特征，第三產業和服務業占比上升，對勞動力人口的吸納開始增強。