野村投信最新台股看法--【台股操盤人筆記】雜音頻傳，震盪中聚焦供應鏈龍頭

加權股價指數近6個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至2026/10/21）

野村腳勤觀點：
融資成本上升對CSP影響有限
近期AI融資成本攀升引發市場疑慮，但從市場報告及供應鏈研究來看，現階段大型數據中心營運商的投入資本報酬率（ROIC）約落在20%，相較近期部分融資案約7–10%的成本，其實仍保有很大程度的緩衝。此外，現階段大型數據中心營運商債務融資占資本支出僅約35%，在新增投資預期報酬高於整體資金成本，且現金流與槓桿維持可控的前提下，透過融資擴大資本支出是非常合理的策略。我們認為，即便融資成本提高確實可能加速部分二、三線業者縮減投資甚至退出市場，但對領導地位的CSP而言影響不大，以彭博預估2027年美國五大CPS資本支出約1.3兆美元來看，我們認為該規模有機會落實，持續支撐AI供應鏈需求。

經理人視角：
大盤利多因素：
（一）AI資本支出強勁：五大CSP 2027年資本支出上修至1.3兆美元，AI基礎建設的投資循環尚未見頂
（二）Vera Rubin出貨：預期Q4末~明年Q1初進入大量量產階段，相關供應鏈可望看到月營收顯著成長
（三）獲利上修趨勢不變：野村投信內部股票池估計2026年EPS YoY上修至77.3%，連續第9個月上修
大盤利空因素：
（一）評價面仍有壓力：Fed進入升息循環、美債殖利率突破5%，短線或為評價面帶來壓力
（二）CSP自由現金流轉負：短期對資本支出影響應屬有限，但若加速惡化，或影響未來資本支出節奏
雜音頻傳，震盪中聚焦供應鏈龍頭
近期市場受到利率高檔、AI融資成本攀升以及AI伺服器訂單遞延等因素影響，波動加劇。不過，展望2027年，我們看到部分AI伺服器遞延訂單有望於第一季交付，搭配ASIC出貨逐步放量，第一季有機會呈現淡季不淡的情況，目前野村投信內部台股股票池預估2027年EPS成長約29%，行情仍具獲利支撐。另一方面，面對AI資本支出疑慮，供應鏈表現將更趨分化。一線供應商因客戶投資能力較強，訂單相對具韌性；面對客戶資金成本上升後的價格檢討，也較能憑藉關鍵技術、交付能力與客戶黏著度，維持合理利潤。二、三線業者則可能同時承受售價下降、出貨減少與客戶流失風險。因此後市策略建議持續聚焦能穩定接單、維持毛利率與現金流的龍頭企業，以獲利成長緩衝評價壓力，掌握股價修復機會。

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