美債10月反彈停歇 殖利率下一步牽動美股走向

《巴隆週刊》週一 (26 日) 報導，美國公債10月中旬以來的反彈走勢陷入停頓，10年期公債殖利率暫時徘徊於5%以下。在聯準會 (Fed) 利率決策與科技巨頭財報接連登場之際，債市正面臨關鍵時刻：無論殖利率因通膨壓力回升，或因經濟與人工智慧 (AI) 投資前景轉弱而下滑，都可能為股市帶來壓力。

自美國2月底首次對伊朗發動攻擊以來，10年期美債殖利率累計攀升逾100個基點，並於本月稍早觸及逾20年高點。油價飆漲、政府龐大舉債需求、通膨壓力升溫，加上AI產業大舉籌資，以及市場對Fed政策預期由降息轉向升息，共同推升殖利率。

不過，10月中旬以來，AI類股走弱，市場對龐大AI投資能否帶來足夠回報的疑慮升溫，促使資金轉向美債避險，帶動債券價格上漲、10年期殖利率回落至5%以下。儘管本月公布的通膨數據仍偏高，避險需求仍支撐美債走勢。

殖利率上看5.25%或下探4.75% 股市面臨不同考驗

凱投宏觀 (Capital Economics) 首席市場經濟學家 Jonas Goltermann 表示，本週政治事件、央行決策與企業財報密集登場，但市場焦點仍可能圍繞AI股多頭行情能否持續。眼前更迫切的問題，是央行官員是否也認為，風險重心已略微從通膨壓力轉向經濟放緩。

若通膨疑慮、Fed鷹派訊號及美國財政支出壓力再度主導市場，10年期美債殖利率可能回升至5.25%，甚至更高。這些因素部分源自伊朗戰事及其推升的能源成本，對股市都難言有利。

另一方面，若經濟成長疑慮、AI投資熱潮降溫或地緣政治風險促使資金湧入美債，殖利率也可能下探4.75%。然而，若殖利率下滑反映企業獲利與需求前景惡化，股市同樣未必受惠。

債市波動也反映出這種不確定性。衡量美國公債市場波動的MOVE指數，過去2個月攀升約50%，來到104.38附近，接近今年3月及10月初的兩波高點。

Fed本週決策成短線關鍵 市場緊盯12月升息訊號

Freedom Capital Markets首席市場策略師 Jay Woods 認為，本週Fed利率決策將主導市場短線反應。市場預期，Fed將維持基準利率區間於3.75%至4.00%不變，但決策聲明與官員談話仍可能牽動股債走勢。

Woods表示，若Fed按兵不動，卻同時對12月發出強硬警告，可能推升殖利率並壓抑股市；若官員對通膨降溫更具信心，則可能帶來喘息空間。投資人將仔細評估，Fed再次升息的門檻究竟有多高。

ING首席國際經濟學家 James Knightley 則認為，10年期殖利率能否持續守在5%以下，仍有很大疑問。考量通膨、財政赤字與AI投資熱潮等推升力量尚未消退，他傾向預期殖利率最終將重返5%以上，但確切時間難以掌握。

他指出，殖利率要重新突破5%，可能得先等風險性資產市場恢復一定程度的平靜。

美銀：債券上漲反映市場質疑AI變現能力

美國銀行全球經濟學家 Claudio Irigoyen 認為，近期債市走勢透露的訊息，可能更偏向投資人對AI獲利能力的疑慮，而非單純擔心企業發債規模過大。

他分析，若市場主要憂慮的是債券供給增加，長天期美債理應遭到拋售、殖利率走高；但實際情況卻是長債價格上漲、殖利率下滑，顯示市場也在質疑科技公司能否將龐大投資轉化為收入與獲利。

這種疑慮可能進一步壓低殖利率，卻未必能支撐股市。近1個月來，資金已明顯轉向公用事業、民生必需品與醫療保健等防禦類股，同時撤出兩大科技相關類股，反映投資人正重新評估AI交易與整體市場風險。

盧森堡Revacy Fund創辦人 Zaheer Anwari 表示，待本週Fed決策、通膨數據及科技巨頭財報陸續揭曉後，市場方向可望更加明朗。屆時，價格走勢將顯示，這波資金輪動能否維繫整體多頭格局，或股市修正仍將延續，而債市將是左右結果的重要力量。