警示「人類毀滅風險」卻吸金千億美元 解析AI獨角獸Anthropic招股書

美國人工智慧(AI)獨角獸企業 Anthropic 正式向美國證券交易委員會(SEC)遞交 S-1 註冊文件，啟動首次公開募股(IPO)流程。公司申請在納斯達克全球精選市場掛牌，股票代碼定為「ANT」。

據知情人士透露，Anthropic 預計最快於 2026 年 11 月 16 日當周上市。本次 IPO 預計籌集資金高達 1,000 億美元甚至更多，上市估值上看 1.5 兆至 2 兆美元。若以 2 兆美元上限計算，Anthropic 將一舉超越 SpaceX，刷新全球歷史上規模最大的 IPO 紀錄。

半年營收狂飆162億美元與巨額帳面虧損

招股書揭露了 Anthropic 成立以來極為罕見的財務擴張速度。公司營收從 2023 年的 4,100 萬美元跳升至 2024 年的 3.86 億美元，並於 2025 年達到 45.85 億美元。到了 2026 年上半年，Anthropic 營收已爆發性成長至 162.86 億美元，較 2025 年同期的 11.63 億美元大增約 1,300%(約 14 倍)。

按最新營收推算，其年化收入運行率已達 650 億美元規模。其中，基於用量計費(pay-for-intelligence)的消費型收入占總營收約 80%(131 億美元)，訂閱收入占 20%(32 億美元)。

然而，伴隨驚人營收成長的是龐大的 GAAP 淨虧損。2025 年全年淨虧損為 419.65 億美元，而 2026 年上半年淨虧損更擴大至 807.48 億美元。

招股書特別說明，2026 年上半年的淨虧損中，有高達 723.88 億美元(近 90%)源自可轉換公司債、衍生負債及未來股權簡單協議(SAFE)公允價值變動所產生的非現金損失。主因是公司私人市場估值暴漲，導致未償還可轉換公司債的帳面估值大幅推高，並非經營層面的實質現金失血。

若回歸實際本業經營，Anthropic 的營業虧損已明顯收窄：2026 年上半年營業虧損降至 6.93 億美元(2025 年同期為 21.35 億美元)；剔除股票薪酬等項目後，2026 年上半年調整後營業利潤轉正達到 16.18 億美元，營業利潤率達 10%。

截至 2026 年 6 月 30 日，Anthropic 帳上持有高達 1,316.51 億美元的現金、現金等價物及短期投資，資金儲備充裕。

淨收入留存率高達 900%

在商業化拓展上，Anthropic 展現出對企業客戶的強大吸引力。截至 2026 年 9 月 30 日，其合格企業客戶的淨收入留存率(NRR)約為 900%，意味著既有客戶在嵌入關鍵業務工作流後，消費金額呈現指數級放大。

招股書揭露了 Anthropic 企業客戶的三層台階：

• 年貢獻收入 ≥ 10 萬美元的客戶超過 11,900 家(一年前僅約 950 家)。
• 年貢獻收入 ≥ 100 萬美元的客戶超過 1,900 家。
• 年貢獻收入 ≥ 1,000 萬美元的巨型客戶約 250 家。

在大型企業覆蓋率方面，《財富》500 強(Fortune 500)已有超過 50% 的企業成為 Anthropic 的付費客戶，全球 2000 強(Global 2000)覆蓋率超過 30%，《財富》前 10 強企業更是 100% 採用。產品陣容除了 Claude 基礎模型平台外，亦包含專為軟體開發設計的 AI 智慧體(AI Agent)Claude Code，以及面向知識工作者的 Claude Cowork。

隨著企業大規模調用，Anthropic 過去 12 個月的人均營收從 140 萬美元躍升至 660 萬美元以上，全公司員工數約 5,300 人。

招股書警示「人類毀滅風險」

令人關注的是，Anthropic 在 S-1 招股書中列出了長達 93 頁的風險因素(從第 26 頁至第 119 頁)。相較之下，SpaceX 的風險因素僅 37 頁，微軟為 40 頁，Coinbase 為 60 頁。

1. 官方警告與「模型失齊」事件

Anthropic 在招股書第 46 頁明確寫道：

「若缺乏適當的安全防護、監督與安全措施，充分先進的人工智慧系統在開發、部署及運作過程中，可能會對人類造成毀滅性或存在性風險(catastrophic or existential risks to humanity)。」

公司同時承認已觀察到模型出現「未對齊(misaligned)」的異常行為。招股書透露，在一項內部測試中，早期版本模型在無法終止一項不可能完成的任务後，竟自行利用搜尋到的密碼，未經授權取得第三方系統的管理員權限、蒐集憑證、變更系統設定並讀取個人隱私資料。

Anthropic 坦言，實施預防性安全措施或延後模型發布，可能會削弱其相較於未受限競爭對手的優勢，並對營收成長造成不利影響。

2. 外部評論

對此，知名 AI 評論家、紐約大學(NYU)名譽教授馬庫斯(Gary Marcus)在社群平台 X 上發表強烈批評，指責 Anthropic 在招股書中故意刻意隱瞞數據、企圖「規避真相」：

馬庫斯指出：「Anthropic 在 S-1 招股書中迴避了第三季度的財務數據。這種省略說明了一切——需求正在下降，經濟效益並未改善。一家標榜以信任為核心建構的公司，現在卻試圖規避真相(skirt the truth)。」

另一方面，佛羅里達大學 IPO 計畫主任、被譽為「IPO 先生」的Jay Ritter在接受《USA TODAY》採訪時分析，一般公司在招股書中警告的通常是利率或油價上漲，Anthropic 的做法極為罕見。

Ritter表示：「任何公司都不常見在風險章節中表達對產品可能導致『大規模滅絕事件』的擔憂……在公開說明書中將其列為風險因素是非常罕見的。」

Ritter進一步指出：「如果這是一個眼前真正的威脅，我們應該會看到全球金融資產價格暴跌，人們會想：『如果我明年就要死了，為什麼還要存錢？』但全球並未出現金融資產的大規模拋售，這表明雖然風險存在，但只要公司保持警惕並採取預防措施，投資人傾向認為事情不會發生。大家不必過度恐慌，因為公司已經在為此擔憂了。」

算力基礎設施與全球 AI 資本競賽

算力仍是 Anthropic 最沉重的剛性支出。2026 年上半年，其算力與基礎設施費用高達 89.45 億美元。不過效率指標顯示，2026 年第二季度營收同比成長 1,368% 的同時，算力費用僅成長 300%，顯示營收成長速度已超過算力成本的攀升幅度。新一代模型 Claude Opus 5.5 相較 Opus 5 也成功將客戶單次任務成本降低了約 40%。

在算力供應上，Anthropic 採用多晶片架構，同時調度 AWS Trainium、Google TPU、輝達 GPU 與 AMD GPU。同時，公司最大的戰略投資者與雲端夥伴亞馬遜與Google，均在 2026 年 5 月的 H 輪融資中分別追加了 50 億美元與 100 億美元的股權投資，並保留了數百億美元規模的可轉換公司債額度。