AI支出疑慮壓低儲存股 華爾街仍看好逾70%漲幅

華爾街分析師認為，記憶體與儲存類股經歷大幅回檔後，部分個股未來12個月仍有超過70%的上漲空間，甚至可能達到80%以上。不過，這波人工智慧 (AI) 基礎建設行情正面臨新的考驗。

閃迪 (SanDisk) (SNDK-US)、美光科技 (Micron Technology) (MU-US)、希捷科技 (Seagate Technology) (STX-US)及西部數據 (Western Digital) (WDC-US)今年上半年曾是美股表現最亮眼的股票之一，但隨著投資人開始質疑科技巨頭的鉅額AI支出能否持續帶來回報，這些公司即使公布優於預期的財報，股價仍難以止跌。

Equity Armor Investments投資組合經理Joe Tigay表示，市場正在重新評估這些公司的獲利繁榮究竟還能持續多久。這反映投資人態度出現轉變，過去市場聚焦AI運算需求與記憶體供應吃緊所帶來的成長機會，如今則更加重視AI資本支出能否轉化為實際獲利，以及相關需求是否足以支撐目前的估值。

上週這種情況尤其明顯。西部數據公布的財報與財測均大幅優於市場預期，並宣布提高股息，但股價仍在上週五下跌3%，顯示市場對AI支出可能已接近高峰的疑慮，壓過了公司基本面的利多。美光則在9月底公布優於預期的營收與獲利，財測也明顯優於市場預期，但股價此後仍下跌15%。

閃迪將於週四公布財報，市場預期其每股盈餘將較去年同期成長逾6100%，反映低基期與記憶體需求強勁可能帶來的獲利躍升。然而，Ingenium Analytics總裁Andre Bakhos指出，單季業績再好，也未必足以重新點燃股價漲勢。投資人還需要確認公司在下一季、甚至再下一季仍能延續強勁表現，才能相信這波獲利成長具有持續性。

從產業需求來看，短期內推動記憶體與儲存股成長的AI資本支出似乎尚未降溫。Meta Platforms (META-US)上週上調今年資本支出計畫，市場也預期微軟 (Microsoft) (MSFT-US)、亞馬遜 (Amazon.com) (AMZN-US)及Alphabet (GOOGL-US)本週公布財報時，可能維持或進一步提高AI相關支出。這些科技巨頭持續擴建資料中心、採購伺服器與部署AI運算設備，仍是記憶體與儲存需求的重要支撐。

此外，AI新創Anthropic週一提交備受市場關注的首次公開募股 (IPO) 申請文件，也讓投資人期待AI產業仍能吸引大量資金，並帶動記憶體與儲存類股反彈。不過，AI投資熱潮能否持續，關鍵已不只是企業願意投入多少資金，而是這些投資能否創造足夠的營收與現金流，證明龐大支出具有經濟效益。

市場疑慮也反映在信用風險上。Meta公布資本支出預期後，一項衡量其信用風險的指標升至歷史新高，顯示投資人開始關注科技巨頭持續擴大投資對財務結構的影響。當部分AI基礎建設支出愈來愈仰賴舉債，加上高油價與高利率環境推升企業融資成本，市場對資本支出回報的要求自然提高。

自第三季開始以來，記憶體與儲存類股已出現明顯修正。閃迪與西部數據股價均下跌逾44%，希捷下跌33%，美光下跌22%。儘管這波跌勢侵蝕了它們今年以來的部分漲幅，四家公司2026年迄今仍錄得顯著上漲。這也說明，近期賣壓不一定代表市場已完全否定AI需求，而可能是投資人開始降低對未來成長的預期，並重新評估過去累積的漲幅。

Bakhos表示，先前記憶體股交易盛行一種高度集中的「害怕錯過」心理，投資人擔心錯過AI需求爆發帶來的獲利機會，因此積極追價；如今，市場開始認真衡量龐大資本支出的風險，並質疑這種投資速度是否能夠長期維持。

對記憶體與儲存業者而言，若要重新獲得市場信任，仍需要AI支出大戶提供更明確的證據，證明相關投資正在轉化為營收、獲利與現金流。只要大型科技公司持續提高支出，並展現良好的投資回報，記憶體與儲存需求就有機會維持高檔；反之，若AI支出大戶未能達到市場預期，需求可能快速降溫，對高度依賴AI基礎建設的供應商造成衝擊。

Tigay認為，這些公司的短期基本面邏輯大致仍然成立，但風險同樣明顯。若主要AI投資者的支出不如預期，市場可能面臨需求急遽下滑的局面。這也是投資人即使看到強勁財報，仍不願立即追價的重要原因。

分析師對部分公司的中長期營收成長預測，也顯示目前高成長背後存在放緩風險。希捷截至2027年6月的2027財年營收預計成長約56%，但2028財年與2029財年的增速預估將分別降至37%與20%。閃迪2027財年營收則預計大增140%，但2028財年增速可能降至20%，2029財年甚至可能出現7%的下滑。

這些預測意味著，記憶體與儲存產業未來仍可能維持成長，但成長速度未必能一直保持在目前的高檔。當市場開始提前反映成長放緩的風險，即使企業當前獲利表現亮眼，股價也可能因投資人降低未來預期而承壓。

不過，股價回檔後的估值，成為部分華爾街分析師仍看好這些股票的理由。美光未來12個月預期本益比僅約5倍，是標普500指數成分股中本益比第二低的股票，僅高於Charter Communications (CHTR-US)。閃迪的預期本益比也不到6倍，西部數據與希捷則分別約為12倍及15倍。

相較之下，標普500指數的預期本益比約為19倍，科技股比重較高的納斯達克100指數則約為20倍。從估值角度來看，記憶體與儲存類股相較大盤存在明顯折價，若未來獲利能夠持續成長，股價便有重新評價的空間。

但低本益比並不必然代表股價便宜。記憶體產業歷來具有明顯的景氣循環特性，當供需緊張、價格上漲時，企業獲利可能迅速攀升，使本益比看起來格外低；一旦供應增加、價格回落，獲利也可能快速收縮。因此，部分華爾街人士提醒，目前的低估值也可能反映市場預期獲利已接近高峰，而非單純的投資機會。

另一方面，本輪AI基礎建設投資的規模與需求結構，也可能與過去記憶體景氣循環有所不同。AI訓練與推論需要大量資料儲存與高速記憶體，若大型科技公司持續擴建資料中心，可能為相關業者帶來比過去更持久的需求。但這種結構性成長能否抵銷產業週期性，仍有待後續財報與實際需求驗證。

華爾街分析師給予希捷的目標價，意味著其股價未來12個月有望上漲逾70%；閃迪的預期上漲空間則超過80%。在標普資訊科技板塊的74檔股票中，美光、希捷、閃迪與西部數據的潛在回報排名均位居前七名，顯示分析師認為這些股票在近期修正後仍具反彈潛力。

Bakhos表示，面對這波拋售，投資人感到緊張並非沒有道理，因為目前還難以判斷這究竟是股價見頂的訊號，還是新一輪上漲前的暫時性修正。他認為，近期市場由獲利了結者主導，但從長期角度來看，持續看好這些公司的投資人仍可能處於有利位置。

整體而言，記憶體與儲存股正處於AI需求持續成長與市場獲利預期轉趨保守的交會點。低本益比與分析師看好的目標價提供反彈想像空間，但投資人仍須密切觀察微軟、亞馬遜、Alphabet等大型科技公司的AI資本支出計畫，以及這些投資能否轉化為持續的營收與獲利成長。若支出與回報能夠相互印證，近期回檔可能成為重新布局的機會；若成長不如預期，低估值也未必能阻止股價進一步修正。