Fed按兵不動、鷹派不退！兩官員投反對票 市場估12月升息機率逾八成

聯準會(Fed)周三(28日)以10票贊成、2票反對，決議維持聯邦基金利率目標區間於3.75%至4%，在9月升息後暫時按兵不動。理事庫克(Lisa Cook)與克里夫蘭聯準銀行總裁哈瑪克(Beth Hammack)投下反對票，主張本次應再升息1碼(25個基點)。

Fed重申，通膨仍處高檔，將透過更多資訊判斷適當政策立場，確保通膨及時回到2%目標，並強調「將實現物價穩定」。聲明雖未明確預告12月升息，市場仍高度預期年底前將再度緊縮。根據芝商所FedWatch工具，截稿時市場預估12月升息1碼的機率約85%。

《華爾街日報》記者、有「Fed傳聲筒」之稱的Nick Timiraos指出，此次暫停升息，是為了爭取時間評估能源成本與人工智慧(AI)建設熱潮是否進一步推升廣泛物價壓力，聲明也未明顯挑戰華爾街對12月可能再度升息的預期。9月公布的預測顯示，多數官員當時認為，今年至少還須升息一次，時間落在本次會議或12月9日結束的下次會議。

庫克首度投下反對票 關切AI建設推升通膨

哈瑪克過去曾支持更緊縮的政策，最近一次是在7月投下主張升息的反對票。她認為，及早進行較小幅度的調整，有助避免未來被迫採取幅度更大、可能更具破壞性的升息。

庫克此次則是加入決策委員會逾四年來，首次投下反對票。她近期表示，AI基礎建設熱潮是她對明年前景最關切的議題，因為相關投資已造成通膨壓力，而且可能不會很快消退。不過，另外兩名7月曾與哈瑪克一同支持升息的官員，本次轉而支持維持利率不變，顯示官員對行動時機仍有分歧。

Fed聲明指出，經濟活動強勁擴張，儘管地緣政治等因素使不確定性居高不下，國內支出仍具韌性，生產力成長與資本投資表現強勁。就業成長與勞動力增長同步，失業率變化不大，Fed也將持續維持銀行體系準備金充裕。

美國9月消費者物價指數(CPI)漲幅創五個月來最大，主要受到伊朗戰爭推升能源價格影響，但商品與服務價格也呈現廣泛上漲，讓Fed面臨的物價壓力不僅限於能源。

暫停不代表升息結束 通膨預期成政策關鍵

市場對本次決策的預期，近幾周曾大幅轉變。9月升息後，聯邦基金期貨一度反映10月再升息的機率超過70%；但紐約聯準銀行總裁威廉斯與副主席傑佛森隨後表示，9月行動已爭取到評估經濟的時間，升息預期因而迅速降溫。

Fed主席華許10月16日也曾表示，9月會議後的情勢大致符合預期，被市場解讀為未打算改變按兵不動的預期。

據《華爾街日報》報導，官員大致認為利率可能仍須進一步提高，但背後理由不盡相同。部分官員認為，現有利率不足以抑制借貸與支出；另一些官員則將升息視為風險管理工具，避免多年高於目標的通膨，讓企業與消費者逐漸接受更頻繁的漲價。

美國通膨已連續逾五年高於Fed的2%目標，2026年也可能成為連續第二個未朝目標取得進展的年度。前Fed資深經濟學家、現任耶魯管理學院教授William English認為，Fed可能仍須小幅升息，但未必需要立即行動，關鍵在於長期高通膨是否使民眾與企業對未來物價的預期升高。

另一名前Fed經濟學家、研究機構Underlying Inflation創辦人Riccardo Trezzi則認為，風險管理反而支持本次升息。他估計，Fed偏好的核心通膨指標9月單月漲幅換算成年率可能達4%，批發物價數據也顯示，後續仍有成本壓力待傳導至消費端。

AI投資與能源衝擊交織 升息效果面臨考驗

本輪通膨壓力與傳統景氣過熱有所不同。AI熱潮推升資料中心、晶片與電力投資，且愈來愈仰賴舉債融資；相關股市漲勢也透過財富效果，支撐高所得家庭消費。另一方面，能源價格與關稅提高企業成本，但勞動市場並未出現明顯過熱跡象。

這讓Fed必須評估，升息究竟能對這些無法直接控制的因素發揮多大作用。調高利率不能增加石油供應，也難以直接阻止科技巨頭競相興建資料中心，但仍可能藉由抑制需求，減緩能源成本向其他商品與服務價格擴散。

前達拉斯聯準銀行總裁、現任高盛(GS-US)副董事長卡普蘭指出，供應衝擊若持續夠久，就不再只是短暫衝擊；即使Fed無法消除供應中斷，仍可降低需求，限制柴油等成本上漲的外溢影響。

對家庭而言，此次維持利率不變未必帶來明顯喘息空間。市場仍預期明年可能進一步升息，而房貸利率追隨的長期美債殖利率也已走高，信用卡、汽車貸款與購屋融資成本仍受壓力。

接下來，市場將聚焦周四(29日)公布的第三季國內生產毛額(GDP)初值與9月個人消費支出物價指數(PCE)。經濟學家預估，第三季經濟以年率計算成長約3.2%，相關數據將提供判斷12月政策方向的新線索。