AI時代「現金流」稱王！微軟甲骨文獲獎賞 Alphabet燒錢挨罰

同樣在人工智慧(AI)領域積極擴張的微軟(MSFT-US)、甲骨文(ORCL-US)和Alphabet(GOOGL-US)，周三(28日)股價被明確分為兩個陣營：前兩者向市場展現支應AI投資的能力、不必無止境向投資人募資，股價獲得獎賞，反觀Alphabet因現金快速流失而遭到市場懲罰，市場也擔心，搜尋業務成長趨緩，是否代表激烈的競爭正在侵蝕這股支持業務擴張最核心的力量。

甲骨文在周三正規交易時段大漲逾10%，微軟盤後上漲逾3%，Alphabet盤後重挫近10%。這顯示投資人正更明確區分兩類企業：一類能從AI獲利，另一類則難以控制AI帶來的成本。

投資人曾經獎勵積極支出、搶先確保運算資源的企業，不因舉債融資而動搖。但如今市場要求企業提出更多證據，證明成長，足以支應下一輪投資支出。

Meta(META-US)上周財報後的股價表現已捎來警訊，即使營收成長優預期、展望也相當樂觀，卻仍因現金消耗過快而遭市場冷落。

甲骨文則在周三宣布控制額外籌資金額，並預期2028會計年度下半年，自由現金流量將轉正，讓股價猛力上攻。

標普全球(S&P Global)Visible Alpha研究主管Melissa Otto說：「Alphabet與微軟的表現簡直是天壤之別。微軟最新財報展現出很有紀律的成長，Google卻在大量消耗現金，核心業務表現也低於預期。」

她補充，這可能讓投資人開始質疑：「AI是否正在從Google搜尋手中搶走部分市占？」

Google搜尋成長不如預期 AI競爭威脅核心業務

Google搜尋業務上季營收成長12%，低於市場預期的14.7%，不過執行長皮查伊(Sundar Pichai)表示，搜尋查詢量的成長速度已達五年來最快。

Google過去獲利豐厚的搜尋業務，如今面臨AI聊天機器人與代理程式的威脅，這些工具正在改變人們搜尋資訊的方式，而Google同時也持續投資AI技術。

Google財務長Anat Ashkenazi預告，2027年的資本支出將大幅增加。今年的資本支出預估將高達2050億美元。

Google Cloud業務蓬勃成長 現金壓力同步升高

Alphabet驚人的支出規模，也正在推動Google Cloud這項AI業務成長，上季營收增加逾一倍，達307.1億美元。

儘管如此，Alphabet的龐大支出規模仍吃掉營收成長帶來的效益。該公司現金缺口在第2季首度轉負之後，第3季擴大到90.7億美元。

持有Alphabet股票的Check Capital副總裁暨資深投資長Jeremy Saltzberg說：「Google確實已經變成一家不同的企業。如今的Google，與三年、五年甚至十年前相比，都是截然不同的公司。」

Saltzberg不認同市場對支出的疑慮，認為面對似乎在AI模型競賽逐漸領先的OpenAI與Anthropic，Alphabet必須投入龐大資金，才能維持競爭力。

Saltzberg說：「我們認為，這是一場只有王者才能參與的競賽。換句話說，如果你明年沒有1,500億美元可以投入資本支出，根本就不用進場。」

微軟自由現金流優於預期 AI需求仍強勁

微軟的情況截然不同，即使上季(2026會計年度第1季)投入452億美元擴充運算基礎設施，仍在創造186億美元自由現金流，比華爾街預期高了近100億美元。

微軟Azure雲端業務營收成長48%，優於市場預期，對本季的雲端業務成長預測也高於分析師所料，顯示企業對AI運算資源的需求依然強勁。

這份財報也顯示，微軟可能正在擴大AI市場的客群，不再只有OpenAI等少數財力雄厚的客戶。

微軟執行長納德拉(Satya Nadella)在財報電話會議中表示，隨著更多企業不再只是試用最新或最強大的AI模型，而是開始承諾簽訂長期合約，「那些看起來光鮮亮麗的新玩意，正逐漸失去吸引力」。

納德拉說：「我想要的是更廣泛的客戶基礎。我們有大型客戶希望向我們採購……只要價格合適，我們就可以賣給他們一些產品。如果價格不合適，我們就會保持耐心，建立客群更廣泛的業務。」