險資科技股止損潮與三季度虧損風暴：被迫止損背後的配置困境

受第三季度市場大幅回調影響，中國上市保險企業投資收益正面臨嚴峻考驗。

華泰證券研報預計，2026年第三季度，A股上市險企合計稅前虧損在樂觀與保守情景下分別達1,096億元至2,002億元，相較二季度合計稅前利潤3,317億元出現劇烈扭轉。

在低利率環境下，舊債券陸續到期，險企為彌補收益缺口，持續提高股票與基金等權益配置。七家上市險企股票與基金配置比例自2023–2024年的約12%，升至2026上半年末的19.4%。其中，新華保險權益倉位達25.6%，中國平安與中國人壽分別為21.1%與19.2%。

然而，三季度中證800指數下跌13.97%，且直接計入損益(FVTPL)的資產平均占比升至13%。以新華保險為例，其FVTPL相關資產占比高達22.5%，摩根大通預估中國人壽與新華保險三季度淨利潤同比將分別大幅下滑89%與70%。

權益配置擴大的同時也引發市場質疑。海南希瓦等機構指出，部分險資於7月高位大量建倉科技股，並於9月下旬大幅減倉，被指「追漲殺跌」。對此，中泰證券及非銀分析師解讀，險資與固收+資金以絕對收益與回撤控制為核心，止損線極為嚴格。

高位買入科技股後遭遇股價快速回撤，觸發淨值與風控約束，迫使險企進行被動、連續且對價格不敏感的止損賣出，進而加劇市場波動。

中金公司研報指出，壽險存量保單保證成本約為2.9%，因負債端具強剛性，險資目前可能已存在一定程度的「權益超配」。

長遠來看，險企正加速推動產品結構轉向「分紅險」以分散投資風險。2026上半年，分紅險保費收入達10,126億元(同比大增94.4%)，平安壽險新保分紅險占比更突破90%。然而，存量傳統保單轉型仍需時間，險企短期內仍須在尋找高收益與承受市場波動間艱難平衡。