中國降息能穩定市場？星展：擴張財政政策才能打破經濟向下周期

中國人民銀行上周二晚間無預警宣布同時降息降準，星展銀行今(31)日提出分析，中國最新的貨幣寬鬆政策或許可以暫時穩定金融市場，但只有釋出擴張性財政政策，才能真正打破經濟的向下周期趨勢。

人行上周二下調1年期貸款基準利率至4.6%和1年期存款基準利率至1.75%，完全消除了1年期存款利率的上限，並調降所有銀行存款準備率至18%。星展指出，降準的謹慎態度反映出中國當局仍擔憂遠超出250%的國內負債相對於GDP的比例。 

儘管最新的貨幣寬鬆政策可能會暫時穩定住金融市場，然而，星展認為，中國目前面臨的挑戰並非缺乏短期流動性，而是可持續增長推動力。

實際的狀況是，產能過剩正困擾著投資方，生產價格指數已連續40多個月為負，出口受到外部需求疲軟和實際有效匯率大幅升值的衝擊、民間消費也一直受到股市大跌的負面影響。 

星展表示，透過「釋出擴張性的財政政策」才有可能打破目前中國經濟惡性的向下周期，並預期中國官方推出這種方案的可能性非常高；從1998年和2009年的經歷看來，中國的財政政策短期內始終能創造奇蹟，不過，當局這次可能需要更多時間進行政策設計，在記取了巨額地方債務問題的沉痛教訓下，這次可能不會涉及地方政府，並由北京指導整個財政安排。

星展強調，進一步的貨幣寬鬆有助於促進融資，而財政安排可能針對加快城鎮化步伐的專案，如改造地下排水系統、電網和地下通信電纜。 

要留意的是，進一步的利率和存款準備率分批下調是可能的，並意味著將來人民幣更加疲軟，不過，雖有助略微緩和經濟陣痛，但不會帶來短期的增長好轉。

另外，澳新銀行大中華區經濟觀察也指出，中國這些寬鬆措施將促進銀行向實體經濟提供貸款，短期內將對經濟增長產生支持作用，然而，這些措施仍不足以在中期內推動經濟增長並緩解中國經濟面臨的通縮風險。