搶美股反彈先別急！美銀Hartnett不改避險立場 三大條件到齊再進場

雖然標普500指數本週下跌3%，科技股更重挫6%，但對於幾個月來一直維持「避險」立場的策略師而言，這樣的拉回仍不足以讓他改變看法。

美國銀行首席投資策略師哈特奈特（Michael Hartnett）提出進場買股的三大先決條件：各國央行停止緊縮政策、美國10年期公債殖利率降至4.5%，以及油價跌破每桶80美元。

哈特奈特認為，若上述條件實現，年底反彈行情可能在感恩節假期後啟動。

在此之前，他預期標普500指數將守住7,000點，投資人不會全面撤出市場，而是將風險部位轉向科技業債券、歐洲及中國市場。

哈特奈特指出，2026年下半年報酬率表現不佳，部分原因在於夏季時市場共識過於樂觀。

他回顧美銀7月的基金經理人調查，當時多數受訪者預期聯準會不會再升息、民主黨不會在期中選舉大獲全勝，且人工智慧的資本支出也不會縮減。甚至到了上個月的調查，資產配置者對科技股的超配程度仍創下2020年8月以來新高。

然而，本週政壇共識遭到打臉。民主黨一舉拿下國會兩院控制權，預示著未來企業稅與監管力道提高、資料中心擴建放緩，並將推出政策解決民生負擔能力及所謂「K型消費經濟」的問題。

這些政策所隱含的經濟成長放緩趨勢，意味著科技債優於科技股、消費類股優於能源股，以及中小型股優於壟斷型巨頭。

哈特奈特認為，AI資本支出熱潮已開始轉弱。

他列出超大規模雲端業者的幾項數據，直言數字已說明一切：AI資本支出將從2024年的2,390億美元，增至2027年的1.3兆美元；這些公司的自由現金流卻將從2024年的正2,390億美元，轉為明年的負2,520億美元。美國發債規模則從兩年前的200億美元，增至2026年迄今的2,170億美元。

在哈特奈特看來，支出增速放緩，意味亞馬遜(AMZN-US) 、Alphabet(GOOGL-US) 及Meta(META-US) 等「科技七雄」中的AI支出大戶，表現可能優於晶片公司等AI基礎設施建置業者，以及CoreWeave(CRWV-US) 、Nebius (NBIS-US) 等新興雲端業者。

他認為，市場目前流傳的2028年AI資本支出約2兆美元預估過高。

哈特奈特指出，12月可能迎來一波集中升息，不僅聯準會，英國央行、日本銀行及歐洲央行也可能採取行動，而這或許預告緊縮循環即將結束。

此外，地緣政治風險溢價下降可能引發油價修正，進而推動美債殖利率回落。他在報告中寫道，必須等這些條件同時到位，才適合大舉增加風險部位。

特奈特在週五發送給客戶的本週《Flow Show》策略報告中，也提出黃金投資建議。

他建議在新年伊始買進黃金，因為新一屆國會宣誓就職後，兩黨幾乎隨即就會針對債務上限展開政治角力，而美國債務預計將於2月觸及41.1兆美元上限。

他指出，2011年與2023年上演這類「政治膽小鬼遊戲」時，金價分別上漲12%及17%。