CoreWeave股價自高點跌掉65%還沒脫困 財報亮眼也難解三大隱憂

AI新興雲端業者CoreWeave, Inc. Class A(CRWV-US) 第三季營收年增168%、上修全年財測，帶動周二（10日）盤後股價走高。但該股自半年前高點已重挫65%，亮眼財報仍難消除市場疑慮，資料中心建設受阻、科技巨頭支出收緊與債務壓力，持續籠罩成長前景。

營收大增168% 全年財測上修

根據公司聲明，CoreWeave第三季營收年增168%，但淨損也由去年同期的1.1億美元擴大至7.09億美元，相當於每股虧損1.27美元。季末未完成訂單達1,325億美元，這項衡量未來銷售情況的指標受到市場密切關注。

管理層將2026年全年營收預估上修至130億至133億美元，高於8月預估的124億至132億美元；調整後營業利益預估則由9.6億至11.5億美元，提高至12.75億至13.75億美元。

儘管營收成長與財測上修顯示AI基礎建設需求仍強，市場焦點已轉向成長能否持續。CoreWeave上周股價重挫15%，財報公布前的選擇權市場資料顯示，投資人預期財報後股價波動幅度約達16%。

選後建設阻力升高 新興雲端股承壓

美國期中選舉結果，成為衝擊市場情緒的直接導火線。多地選民表態反對在社區附近興建資料中心，使對AI基礎建設較為保守的民主黨籍州級與地方政府影響力上升，也讓投資人更關注管理層如何因應建設環境變化。

以德州為例，候任州長Gina Hinojosa已公開呼籲立即暫停資料中心專案審批。CoreWeave隨即致函，表達尋求合作的意願。

選後科技股走勢明顯分歧。微軟(MSFT-US) 、亞馬遜(AMZN-US) 與Alphabet(GOOGL-US) 等大型雲端業者股價反彈，CoreWeave(CRWV-US) 、Nebius (YNDX-US) 及Iris (IREN-US) 等新興雲端業者則大幅下挫。

對大型雲端業者而言，AI資本支出放緩可能改善自由現金流；但對依賴AI高速成長支撐商業模式的新興業者來說，支出與建設減速，將直接衝擊核心業務。

50 Park Investments執行長Adam Sarhan表示，美國選民已透過選票表明，不希望資料中心建在住家附近。

新興雲端業者的處境因此更加艱難，因為它們缺乏其他收入來源，難以彌補AI業務可能出現的損失。

靠借貸擴張 部分債券殖利率突破15%

CoreWeave透過舉債興建資料中心，必須維持高速成長，才能支應債務成本。這種財務結構，使公司在建設與支出前景轉趨不明之際格外脆弱。

選舉結束後，CoreWeave債券價格隨即下跌，部分債券殖利率突破15%，進入市場通常視為困境債務的區間。

根據彭博彙整的分析師預估，CoreWeave在2029年以前仍將持續虧損，未來幾年的營收增速也將逐年放緩。第三季實際淨損大幅擴大，更凸顯營收快速成長之際，公司仍承受虧損壓力。

目前CoreWeave股價營收比約為1倍，接近歷史低點，僅約2025年3月上市以來平均水準的四分之一。然而，由於公司持續虧損，按多數估值指標衡量，股價仍顯昂貴。

Founder ETFs投資組合經理Michael Monaghan指出，AI支出前景的重要性遠超過財報本身，市場擔心的是，期中選舉是否意味AI基礎建設將進入減速週期。

財報難解疑慮 AI投資回報成關鍵

客戶的支出動向，也增添CoreWeave面臨的不確定性。微軟正加強部分專案的監督，並退出其認為風險過高的計畫。

CoreWeave的困境，也是本輪AI財報季市場情緒承壓的縮影。谷歌、Meta、亞馬遜與英特爾(INTC-US) 相繼遭遇財報後賣壓，微軟與SanDisk(SNDKV-US) 的強勁業績，同樣未能阻止股價下跌。

投資人對AI投資回報的質疑持續升高。在尚未看到更明確回報的情況下，市場對科技公司龐大AI資本支出的可持續性愈來愈審慎。

Sarhan表示，若AI收入枯竭，這些公司的合理價值幾乎肯定低於目前股價。除了AI之外，成長動能從何而來，以及若無法靠成長償還債務，如何維持償債能力，都是核心問題。

他也承認，新興雲端股短線技術面已出現超賣跡象，但在高度不確定性下，很難想像它們能重返過去的估值水準。