彭博：歐央行周四會議前瞻 歐央行盡力避免市場失望

新浪美股訊 北京時間8日晚彭博稱，歐洲央行1月份承諾在本周“評估和重新考慮”其貨幣政策。問題不是決策者會否放鬆政策，而是如何放鬆。

彭博行業研究經濟學家預計周四會再度下調存款利率，並引入一個兩級體系來緩解對銀行業的衝擊。這個基準情形所面臨的顯著風險是鴿派成功推動加速資購買，盡管自上次會議以來，需求前景幾無變動。

歐洲央行決策者一直相對不太願意溝通他們對本次會議的意向。原因是---正如上次會議紀要所披露的---他們“考慮到2015年12月份貨幣政策會議前后市場所遭遇的大幅波動，”因此決定“通過合適的溝通， 應該避免讓市場生對未來貨幣政策行動不恰當或過分的預期。”

換句話，這次他們相當謹慎，不希望調門太高，以避免再度讓市場失望。

但決策者相對安靜並不意味不作為，央行行長德拉吉已經公開為政策放鬆定下基調。

在上周公佈的一封信件中，他告訴歐洲議會的一位議員“此次評估的背景是前景所面臨的下行風險加大，新興市場經濟增長前景的不確定性增加，金融市場和大宗商品市場的動蕩，以及地緣政治風險”。同樣在這封信中，他還表示，“歐元區通脹形勢繼續弱於預期”。

那近幾個月的經濟數據有多糟？央行又可能以多大劑量的刺激來做出回應呢？

通脹

低通脹存在影響收支安排併進一步壓制物價前景的風險。近幾個月的數據令人失望，2月份的通脹年率再度轉為負值。部分原因是油價。德拉吉在1月份的記者會上表示，“仔細想想：油價自從上次預測的截止期限以來已經下跌了40%。”他承認ECB自己的通脹預期已經過時， 並表示“情況已經出現變化”。

近幾周油價出現反彈，應該很快傳導到汽油價格。不過這個反彈可能來得太晚，無法被納入ECB的工作人員預測之中。上述預測計算的截止日通常在政策會議的兩到三周之前。不管怎麼樣，油價自12月份以來的跌勢，結合近期的數據，將引發通脹預期的下修。

周四公佈的最新預測還將首次納入2018年的數據。這將是研判歐洲央行評估其中期內實現通脹目標能力的珍貴信息。

總之，通脹保持低位的時間無疑將長於歐洲央行在去年12月份時的預期，今年初的以來的前景可能有所惡化。盡管對於2月份數據的解讀還存在不確定性，潛在通脹壓力看上去並未處於持續下行趨勢。因此前景變糟，但並未急劇惡化。

需求

調查類經濟活動指標的確顯示出歐元區經濟失去動能，不過只是輕微喪失。顯然，經濟面臨溫和放緩轉變成更嚴重放緩的風險，但目前來看几乎沒有這種跡象。失業率繼續下滑。

一種擔憂是近期的金融市場動蕩引發貨幣環境緊張，從而中斷寬鬆貨幣政策向實體經濟的傳導，或者股市下跌將通過財富效應導致支出降溫。后者可能生一個小風險，但波動已經下降，股市也有所反彈。

政策

通脹前景趨弱對薪資前景構成風險。再加上2016年初以來的需求前景略有惡化，可能給ECB足夠的理由來實施進一步寬鬆政策。

最可能的措施進一步下調存款利率至負0.3%，深幅下調的空間可能有限，因為會對銀行業構成風險。

彭博行業研究經濟學家因此預期ECB將宣佈對現有超額准備金下調存款利率10個基點，並引入第二種利率，對新的超額准備金再下調利率10個基點，總計為下調20個基點。

近期歐元區軟硬數據的惡化會支持管理委員會內部的鴿派勢力，並可能足以服一些決策者採取不只限於降息的行動。在去年12月份，一些決策者已經希望將每月購債額從目前的600億歐元調高，但這些人是少數派。但這一次，德拉吉可能會找到更多支持力量來推進這個步驟，但仍有很多委員有待被服。

以彭博行業研究經濟學家的視角看，增加資購買的可能性要低於彭博調查經濟學家的預測。約73%的受訪者預計歐洲央行將增加量化寬鬆中的月度資購買額。不過鑒於下調存款利率已經被100%的受訪者所預期，歐洲央行可能也會感到一些壓力要採取更多措施來避免讓市場再度失望。

（來源：彭博社）