鋼鐵行業：期待環保升級，兼顧趨勢與主題

◆投資建議：

1、2014年基本面有望趨勢性好轉，邏輯為兩點：供需關係改善、成本端向下。

供需改善的原因主要來自產能端：行業投資放緩導致的新產能大幅下降，以及環保提供的去產能部分。但敏感性分析表明，即使環保去產能為0，2014年產能利用率也將提升至至83.9%，同比增加0.8個百分點。

成本端向下的確定性較大，2014年礦石均價下降9.2%至118美元/噸，帶來的影響為兩點：鋼鐵盈利改善以及彈性增加。該因素目前市場有預期但股價未反應。

2、投資機會大小取決於環保政策（能否升級到整治違規或提高淘汰標準的層面上），因此可能有兩種：1）若政策不升級，主要以估值修復為主，標的物為低估值、受益河北去產能的其他北方標的，如新興鑄管、*ST鞍鋼、河北鋼鐵、本鋼板材；2）若政策全面升級，有望出現基本面機會，此時選擇高彈性品種，如三鋼閩光、杭鋼股份等。

3、油氣管網以及城市管網建設推動鋼管需求年均增速接近20%，體制內產能不足使得體制外企業受益，重點關注玉龍股份、金洲管道、新興鑄管。

4、軍工用鋼行業進入中長期發展快車道，重點關注彈性大、品種針對性強、具備催化劑的標的撫順特鋼、鋼研高納、博雲新材。

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