證券行業月度點評：受益債市與ipo重啟 業績明顯回升

1月份上市券商業績環比回升142%，但同比下滑12% 已公布數據的15家上市券商（招商、光大、華泰、東吳未公布）2014年1月母公司口徑共實現營業收入47.0億元，同比降低2%、環比下滑12%；共實現凈利潤17.01億元，同比下滑12%、環比回升142%；凈利潤率36%，同比減少5ppt、環比上升23ppt。其中14家盈利、僅興業虧損0.13億元。

ipo重啟、債市回暖推動上市券商業績環比大幅回升 1月份ipo項目共47個，募資321.26億元。根據wind數據，證券行業1月ipo承銷收入19.65億元，其中上市券商11.58億元；排名前三為中信、招商、廣發，中小券商中西南、國元、長江承銷額居前。投資方面，滬深300指數下跌5.48%，延續上月（-4.47%）的低迷；但債市開始回暖，中證全債指數1月+0.89%，而上月下跌0.28%。我們認為，ipo重啟和債市回暖是推動上市券商業績環比大幅回升的主要原因。2014年全年我們對證券行業保持樂觀，但短期需關注債市下跌風險 2014年全年我們對證券行業保持樂觀，這主要基於傳統業務有望恢復增長（ipo重啟）以及監管政策放松背景下新業務有望加速推出。但短期我們需關注債市進一步下跌帶來風險。傭金率中長期來看存下行風險，但短期下跌應有限。