德銀維持攜程買入評級 目標價調低至54美元

新浪科技訊 北京時間2月13日晚間消息，德銀今日發布投資報告，維持攜程股票(Nasdaq:CTRP)“買入”評級，將目標股價從56美元調低至54美元。

以下為報告內容摘要：

第四財季業績超預期：2013財年第四財季，攜程凈營收為人民幣14億元，同比增長31%。較華爾街預期高4%，較我們的預期高7%，主要得益於酒店預訂量和機票預訂量的增長。前者同比增長55%，高於我們預期的40%；后者同比增長37%，高於我們預期的27%。基於非美國通用會計準則，運營利潤率為20%，同比下滑1個百分點，與業內預期一致。每股攤薄收益0.39美元，較華爾街預期高11%，較我們的預期高31%。主要得益於：1)低於預期的股票稀釋；2)現金增加導致的利息收入增加。至於2014財年第一季度，攜程預計營收同比將增長25%至30%，高於以往第一財季15%至20%的漲幅。

在新市場創造進入壁壘：我們認為，攜程已經在新市場創造了進入壁壘，尤其是在中高端市場和移動業務市場，主要是通過優惠返現和品牌推廣。機票預訂量的增長並不局限在傳統優勢領域，還包括一些新領域，如全部代辦旅遊(package tour，同比增長30%至40%)和當地票務(同比增長近10倍)。截至2013年第四季度，攜程本地移動應用累計下載量達到了1億次，而截至第三季度末為7000萬次。

利潤率壓力：盡管攜程2014財年第一季度營收預期十分強勁，但我們認為，攜程2014年上半年將面臨嚴峻的利潤率壓力。攜程表示，這主要是因為：1)酒店預訂返現促銷活動；2)營銷推廣；3)招聘研發人員。因此我們預計，在市場份額和品牌知名度提升的同時，攜程今年第一季度利潤率將下滑，並於下半年跌至谷底。我們預計，基於非美國通用會計準則，攜程2014財年運營利潤率將降至10%多一些，凈利潤同比將持平。

調整業績預期：我們將攜程2014財年營收預期調高3%至人民幣70億元，將每股攤薄收益調整為1.54美元。將2015年營收預期調高4%至人民幣90億元，將每股攤薄收益調整為1.94美元。

估值：我們繼續維持攜程股票“買入”評級，將目標股價從56美元調低至54美元。(李明)