鉅亨網新聞中心
博瑞傳播(行情,問診)：業績重回兩位數增長，轉型步伐不斷推進
新媒體與新項目業務發展良好，對收入貢獻明顯。2013年公司轉型步伐進一步推進，在三大業務中以遊戲為代表的新媒體業務及以小貸、創意成都為代表的新項目業務對公司業績的貢獻突出。 在報告期內，網游與小貸業務收入分別同比大增107.87%和982.31% 同時，公司在穩定遊戲產品存量的基礎上，繼續加速推進了新產品特別是手游產品的研發，完善了"端游+頁游+手游"的全產品模式，加快了公司遊戲產品的海外拓展，而小貸的準金融業務按照公司"建渠道拓客戶、練內功強管理"的經營思路，在貸款結構和培育核心客戶群上進一步優化，有望成為公司新的利潤增長點。我們認為，公司新媒體與新項目業務總體發展勢頭良好，而收購夢工廠、漫游谷及開設小貸業務使得轉型效果得以初步顯現。
公司毛利率同比提升，而期間費用率基本穩定。2013年公司的毛利率達到48.55%，同比提升1.66個百分點，這主要來源於2012年成立的小貸公司100%毛利貢獻的較大收入所致，而在全年費率方面公司銷售費用率、管理費用及財務費用率分別為4.70%、11.79%、-0.57%，同比增長0.24%、-0.51%及-0.69%，基本保持穩定，助力公司收入與凈利穩健增長。
移動互聯網為今年發展重點，與騰訊合作后續值得期待。2014年公司戰略的一大重點將是向移動互聯網的邁進，緊跟移動互聯網的發展步伐以用戶及用戶體驗為中心，在推進現有端游、頁游保持增長的基礎上快速向移動遊戲轉型，加快建立在移動互聯網領域的產業基礎。早前公司與騰訊方面曾簽訂《戰略合作框架協議》，漫游谷也聯合騰訊推出了“大七雄計劃”，相對其他遊戲公司產品而言上騰訊平臺有一定的優勢，雖仍需結合具體的項目與騰訊的運營思路，但后續進展值得期待。
給予公司“推薦”的投資評級。公司堅持“傳統媒體為基礎，新媒體、新項目為兩翼”的發展思路明確，在國家先后出臺了《文化產業振興規劃》、《關於金融支援文化產業振興和發展繁榮的指導意見》等一系列促進行業發展的產業政策后，行業的發展前景也更加明朗。基於公司現有各項業務的發展情況，我們預計2014-2015年公司的每股收益為0.692、0.849元，所對應的動態估值為34.39、28.04倍，給予公司“推薦”的投資評級。
（愛建證券 侯佳林）
宋城股份(行情,問診)：宋城，下一站天后
公司業績預告：2013 年歸屬凈利潤增長15-30%。2013 年公司歸屬凈利潤預計為29，502.78 萬元—33，350.97 萬元，去年同期為25，654.59 萬元，預計同比增長15 %-30%。
杭州本土景區經營情況：受“三公消費”減少、《新旅遊法》實施、長三角地區春季禽流感疫情、夏季高溫、冬季霧霾等因素影響，宋城景區營業收入同比基本持平；杭州樂園和爛蘋果樂園收入顯著增長。
異地項目：三亞千古情景區9 月25 日開業之后遊客量和營業收入超預期，有望在2014 年成為公司業績新的增長點；麗江和九寨溝兩個項目進展順利，預計分別於2014 年1、2 季度推出。
管理輸出業務增厚業績：2013 年，公司新增福州“浪浪浪”水公園項目的委派經營管理業務和“榕樹灣”項目的文化演藝委派編導等管理輸出業務，將增厚公司業績。
非經常性損益對凈利潤的影響金額約為2800 萬元。2013 年，預計收到各類政府補助3800 萬元，比上年同期減少670 萬元左右。
盈利預測與投資建議：預計公司2013-15 年的EPS 到0.57、0.88和1.11 元，PE（2014E）為28.13 倍，演藝谷+異地項目+參股影視公司構成公司未來的新增長點，股權激勵和大股東自愿鎖定半年彰顯管理層對公司未來發展的信心和促進公司穩定發展的態度。近期公司實際控制人黃巧靈先生承諾對其直接所持首發股份於2014 年5 月30 日之前不減持，彰顯管理層對公司未來發展的信心和促進公司穩定發展的態度，公司未來將繼續積極版面影視、遊戲、娛樂互聯網等大文化消費類領域，維持“強烈推薦”評級。
（東吳證券(行情,問診) 張藝）
中儲股份(行情,問診)：老樹開花，智慧物聯
物流地王迎來價值重估契機。中儲股份運營土地640多萬平米，在全國30多個中心城市設有物流中心和實體，是國內最大的倉儲網絡。電子商務時代，公司旗下近千萬平米的倉儲資源的隱性價值有極大的挖潛空間。而潛力爆發的契機就是新經濟給公司傳統業務帶來的變革。
老樹開花——物流與新經濟的融合。1、物流與電商的融合：公司的線下能力具有天然優勢。2、物流與物聯網的融合：O2O，線上線下資源一體化的整合者，公司一旦與現代化的資訊采集、管理、運用手段結合后，分散在各地的單獨倉庫將連成網絡，讓靜態倉庫變動態貨站、中轉站。3、物流與金融的融合：上海、天津自貿區內國際期貨交割庫是一大看點，2012年鋼貿風波過后，質押監管業務進入新階段。
新經濟助力公司騰飛過程中，商業地產提供業績安全墊。公司商業地產的模式是既獲得了城市中心稀缺地段商業物業開發的收益，又讓自己的物流用地資源增長，新獲得土地若干年后又可以再做商業物業開發，實現了土地的循環開發。雖然這部分商業物業開發體現為非經常損益，但實際上由於公司可開發土地不斷增長，這部分非經常損益有望實現經常化。今年開始，預計還會有一批商業地產項目陸續進入開發進程，若進展順利，預計2015年開始公司旗下約200萬平米商業地產項目將持續貢獻業績。
盈利預測與投資建議。預計2013至2015年EPS分別為0.45、0.66、0.94元，對應當前股價市盈率分別為27.36、18.77、13.24倍。我們認為，在央企國企改革的大背景下，身處完全競爭領域的公司有十足動力尋求轉型，在公司積極將傳統物流與電商、物聯網、金融融合的過程中，原本靜態的倉庫將會連成動態的倉庫網絡，潛在效益巨大。同時，公司的商業地產項目能夠實現土地的循環開發和潛在價值的顯性化，今年開始有望持續提供業績的強勁增長動力。另外，公司擁有天津和上海自貿區、智慧物流等熱點主題。綜上，我們看好公司未來的發展，維持“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟持續低迷；商業地產項目開發進度慢於預期；物流業務轉型所需成本過高；智慧物流網建設不成功。
（興業證券(行情,問診) 曾旭，王品輝）[NT:PAGE=$]
嘉麟杰(行情,問診)：訂單回升毛利率提高，凈利潤大幅增長
市場回暖訂單充足，營業收入恢復性增長：2013 年公司實現營業收入89，641.03 萬元，同比增長10.57%；同時，公司毛利率增長3.8 個百分點至27.4%；公司的面料業務已經實現恢復性增長，公司訂單充足，毛利率提高，主要原因在於：（1）公司與破冰船、Polartec 等在內的幾個現有大客戶的銷售業績穩中有升；（2）公司成功擴大了對Nike 等國際知名品牌的銷售，，並開發出了多個國際新客戶，有力地保證了公司高階客戶群的穩定增長；（3）2013 年下半年開始，戶外專業運動服飾品需求明顯回暖，而公司一直堅持研發生產針對該細分市場的功能性面料，因此迅速呈現出了產銷兩旺、毛利率顯著上升的趨勢。
狀態費用控制良好，費用率略有下降：公司銷售費用8，915.53 萬元，同比增長6.12%，公司管理費用6，605.36 萬元，同比增長7.95%，隨著公司的收入規模逐步擴大及新客戶的開發，費用有所上升，但是二項費用的上升幅度慢於營收增速，銷售費用率和管理費用率分別下降至9.95%和7.37%。公司財務費用421.62 萬元，較2012 年的-29.68 萬元，有較大幅度的增長，主要原因在於本期取得的存款利息、匯兌收益減少，財務費用率由-0.04%上升至0.47%。
毛利提升、費用控制下凈利潤大幅提升：2013 年公司實現凈利潤9，834.07，較去年同比增長157.26%，凈利潤率由去年的4.72%上升至10.97%。公司凈利潤大幅上升的主要原因在於營業收入的增長、毛利率提升以及良好的費用控制共同作用而致。
維持“謹慎推薦”評級：我們對公司2014-2016 年EPS 預測為0.27 元、0.31 元、和0.36 元，隨著市場的逐步回暖以及公司訂單的大幅回升，主業增長值得期待，維持“謹慎推薦”評級。
（長江證券(行情,問診) 雷玉 ）
中遠航運(行情,問診)：運價彈性回歸，安全邊際充分
以史為鏡，2014 年BDI 彈性繼續回升。我們分析了2000 年以來BCI 指數年度均值與當年各個季度BCI 均值漲幅之間的關係，結論是：BCI 年度均值與當年BCI 二季度的環比漲幅具有較高的相關性，即BCI 越高，2 季度BCI 的環比漲幅就越明顯。我們預計2014 年散貨船估算的產能利用率會小幅提升0.5 個百分點至71.2%，BDI 的年度均值也將從1200 點繼續回升到1500-1700 之間，因此判斷散貨運價2 季度回升幅度將超預期。
去年 4 季度提供最佳例證，波段性投資進入可操作區間。2014 年1-2 季度，運力增速將下降到4%左右，這將低於需求的平均增速（5%左右），我們傾向於認為市場又將看到久違了的旺季行情，季節性投資將成為可能。BDI 指數如期回落（從1 月2 日的2113 點回落至2 月12 日的1085點，接近50%的跌幅），而春節假期過后，隨著開工回升、天氣好轉，需求的回升將逐步兌現，而最為關鍵的一點則是——運力增速不再成為不可逾越的鴻溝，散貨運價會明顯回升（呈現典型的旺季特征），散貨板塊很可能迎來明顯的超額收益。
中遠航運：現階段彈性最大的散貨標的。1）從絕對彈性來看，中遠航運自有運力占比最大的多用途船，從適用性上來說更類似於“去程集裝箱+回程散貨”船的設定，決定了公司的業績很大程度上也受到散貨市場的左右，這一點從去年9 月份以后中遠航運的超額收益中也能體現。2）從散貨標的的相對稀缺性角度考慮，中國遠洋、中海發展(行情,問診)和招商輪船(行情,問診)在現階段都有一定弱化因素，中遠航運是綜合彈性最大的標的。
股價回調后安全邊際充分，上調至“推薦”評級。從估值來看，在經歷了2013 年12 月至今的BDI 調整行情之后，中遠航運的股價也進入了安全邊際較高的區間。公司目前市凈率0.85 倍，明顯低於2.87 倍的歷史均值，比歷史最低值也僅高出23%。鑒於我們認為淡旺季轉換時點BDI 將有超預期的表現，以及中遠航運為首的高彈性標的在股價回調后具有較高的安全邊際，我們將中遠航運2014-2015 年業績預測上調至0.10 元和0.20元，投資評級從“謹慎推薦”上調至“推薦”。
（長江證券 韓軼超）
南方航空(行情,問診)：同期低基數和春節提前致使運營效率大幅上升
供需大幅逆轉，客座率和票價反彈明顯
公司1月份運營效率大幅提升，供需差為2.4%，相比較於去年12月的-3.9%有大幅改善，供求關係明顯逆轉，客座率同比上升1.6個百分點，至78.8%，主要得益於去年同期低基數和節日錯位。
國內線：公司1月國內航線RPK和ASK同比分別增長18.9%和16.1%，上個月分別為2.2%和6.5%，供需差為2.8%，而上月為-4.3%有大幅改善，供求關係逆轉，客座率同比上升1.9個百分點至79.4%。我們認為，國內線供求關係的改善主要來源於兩個方面：1.去年同期的低基數；2.今年春節位於1月底，春節效應使節前訂票出票集中，客座率隨之大幅改善。我們觀測的周度行業數據顯示，1月份后半月開始客公里收益大幅上揚，行業票價增幅達到7%，加之除夕作為法定節假日的取消，對於國內中、長途線路增益明顯。在經濟調結構的背景下，春節主要以自主探親旅遊性質居多，商務需求提振不明顯，就客票收入來看，同期的兩倉需求增速遠不及同期整體增速。
國際線：1月公司國際線RPK和ASK同比分別增長30.1%和28.0%，上個月分別為20%和22.3%。供需差為2.1%，去年12月份為-2.3%。供需結構也發生明顯改善，客座率同比上升1.3個百分點至77.8%。相比國內線，國際線去年同期基數並不低，因此，隨著春節海外旅遊需求的不斷上升，供求改善也和節日提前有著直接的關係。
往后看，基數效應褪去后供大於求的實質難以明顯改善。從訂座率的走勢來看，隨著節日錯位因素的消失，以及去年同期基數抬升，2月中旬開始行業的需求增速可能出現下滑。目前國內宏觀經濟面仍然比較低迷，禽流感擴散速度似乎比過往更快，疊加訂座率顯示1月高增長持續性不強，因此，我們仍堅持認為近期需求的大漲不代表有效需求的實質走強。
維持公司“中性”評級。預計公司2013－14年EPS分別為0.20元和0.15元，隨著目前公司PB估值已經在0.7倍左右，但考慮到經濟的走勢尚不明朗，行業復甦的持續性也有待繼續觀察，從估值上來說，除非經濟出現明顯下滑，公司目前的股價也有一定安全邊際，我們建議繼續觀察行業數據，以判斷行業是否能夠迎來向上的拐點。維持對公司“中性”的評級，目標價3元，對應今年PB約0.9倍。
風險提示。經濟復甦不達預期、禽流感爆發、航油價格波動對於公司營業成本增加的潛在影響。
（海通證券(行情,問診) 黃金香，虞楠）[NT:PAGE=$]
北新建材(行情,問診)：業績增長依然穩健，股價回調凸顯估值優勢
點評：
四季度業績超預期。根據公司公布的2013年業績快報測算 ，公司四季度單季營業收入和凈利潤增速分別為17.72%和42.44%，增速較前三季度上升明顯。我們認為，公司四季度業績增長能夠超預期主要是得益於銷售渠道下沉，二三線城市需求增長較快所致。另外，公司凈利潤增速高於營業收入則主要是由於燃料煤炭和美廢紙價格的持續低迷導致毛利率提升所致。
巴菲特增持美國石棉股份，彰顯對石膏板行業未來的發展信心。近期，沃倫·巴菲特（Warren Buffett）旗下的伯克希爾哈撒韋公司向美國證券交易委員會（SEC）commit監管檔案顯示，該公司持有建筑材料商USG（美國石棉）集團股份增至30.5%，即約4340萬股。USG的主要產品為墻板等石膏制品，其主要用於商業和住房不動產建筑工程。伯克希爾·哈撒韋自2000年便開始建倉美國石棉，是其最大股東。此次增持也顯示了巴菲特對石膏板行業未來發展看好的堅定信心。
石膏板行業領軍者，未來成長可期。在2012年底，隨著淮南5000萬平米石膏板生產線項目順利投產，北新建材以16.5億平米的產能規模躍居全球最大的石膏板產業集團，取得歷史性的突破。根據公司生產線的建設情況，我們預計2013年將新增產能1.6億平米左右，公司原本“十二五”規劃20 億平方米產能有望提前完成，並有上調目標產能的可能。綜合考慮下游地產增長、現有存量更新需求以及國內外人均消費量對比等因素，我們預計國內石膏板的市場容量在50億平方米左右，未來增長潛力然很大。公司作為行業內的龍頭企業，擁有品牌、技術、質量、銷售等優勢，未來成長可期。
輕鋼龍骨有望成為公司利潤新增長點。公司龍骨的毛利率水平約為30%，要高於石膏板。當前，龍骨主要是搭配龍牌進行銷售，以高階市場為主，但配套率僅為20%左右。龍骨由於市場進入壁壘較低，競爭體系較為混亂，目前基本都是一些小作坊在生產。而公司憑借質量、品牌以及搭配石膏板銷售的優勢，行業內沒有可以形成競爭的對手。隨著公司在龍骨市場的逐漸開拓，公司盈利能力有望加速前行。此外，公司礦棉板和北新房屋業務也正在積極推進，但短期內對公司的業績貢獻仍然較小。
盈利預測與投資評級：由於公司年報尚未披露，我們維持公司2013—2015年每股收益1.49元、1.82元和2.12元的盈利預測，對應2014年2月14日收盤價（15.55元）的市盈率分別為10.45X、8.53X、7.32X。考慮到石膏板行業的成長性以及公司在行業內的龍頭地位和未來發展狀況，我們認為公司當前估值水平較低，維持對其“買入”評級。
風險因素：應收賬款周轉風險；原材料價格波動風險；房地產繼續深入調控帶來相關投資大幅下滑。
（信達證券 關健鑫，徐林鋒）
海特高新(行情,問診)：航空培訓與加拿大CAE戰略合作；軍品占比提升；受益通用航空大發展
（一）與CAE 戰略合作，大力推進航空培訓業務
CAE 是塑模、模擬和民用航空、國防訓練等領域的領導者，為多倫多和紐約交易所上市公司。根據其2013 年年報，2013 年CAE 公司收入21 億加元（約116 億人民幣），員工超過8000 人；客戶超過190 個國家。
海特高新與CAE 通過建立合資企業或者其他方式建立合作關係，以便在新加坡提供和實現商用飛機培訓服務。CAE 將為合資企業提供其在新加坡的現有客戶合同。海特高新和CAE 簽訂了購置2 臺模擬機合同用於其新加坡AST 公司航空培訓基地項目。
本次合作可為海特高新航空培訓業務提供有力的航空培訓模擬機的技術支援，並可有效的降低公司采購模擬機的成本以及縮短公司模擬機采購周期，有利於公司向航空培訓業務產業鏈的上游拓展；將積極推動公司航空培訓業務戰略目標的實現；由國內市場大力進軍國際市場。
（二）軍品業績占比估計已超50%，未來將再提升
公司2013 年業績增長主要來自航空裝備（ECU，軍品為主）大幅增長。我們判斷軍品收入占比近30%，利潤占比估計已超50%。公司其他型號ECU 項目預研工作進展順利。直升機絞車項目獲立項，將成軍品新增長點。我們預計明年軍品業績占比將進一步提升，業績將保持高增長。
（三）未來受益通用航空產業大發展
通用航空產業是中國改革開放30 年以來極少數尚未放開發展的產業，未來中國通用航空產業發展潛力巨大。公司已經購買EC-135 型直升機飛行模擬機，並在天津建設航空綜合服務基地，開展對通用航空、支線航空和干線航空器的航空技術研發和服務。我們認為公司航空維修、檢測、租賃、培訓等傳統業務將保持穩定增長，直升機裝備（ECU、絞車等）將實現快速增長，未來受益低空開放、通用航空產業發展。
投資建議
預計2013-2015 年EPS 為0.38、0.54、0.71 元，PE 為46、32、24 倍。公司為民營軍工企業，與軍工行業可比公司中航動控(行情,問診)、哈飛股份(行情,問診)等比較，與通用航空產業平均估值相比，估值優勢明顯；維持“推薦”評級。風險提示：軍品交付時間不確定性、低空開放進展低於預期。
（銀河證券 王華君，陳顯帆，邱世梁）
招商銀行(行情,問診)：Q4營收增長加快，存款增長放緩
公司業績快報顯示Q4 盡管吸存有所放緩，但營收增長較強，顯示了較好的戰略調整效果。隨著對公條線等多項改革的推進，公司有望獲得持續較快增長，預期2014 年業績增長11%，目前動態PE 為不到5 倍，PB 為不到0.9倍，利率市場化等宏觀中長期負面因素對估值壓制仍較明顯，但我們認為公司是戰略管理優秀的銀行，目前的估值已足以反映諸多負面因素，處於顯著低估狀態，維持“推薦”評級。
業績與預期基本一致，Q4 營收有顯著增長：根據發布初步業績，Q4 單季營收378 億元，環比增長5%，同比大幅增長25%，應主要受貸款重定價及息差收入的推動。Q4 由於費用季節性較高，稅前利潤環比減少9%，但單季則同比增長18%，增速持續提升。凈利潤全年同比增長14%，Q4 單季增長17%，增速逐季提升，全面攤薄EPS 為2.05 元/股（基本EPS 為2.30 元/股），與預期基本一致。
Q4 存款環比減少，資負結構穩定：1、公司Q4 貸款環比增長1%，但存款減少1%，全年存款增長不到10%，顯著低於前三季及全行業，顯示存款增長受到脫媒和同業競爭的沖擊。2、總資產、總負債和總股東權益均環比增長3%，同比增17%~18%，結構保持基本穩定。3、Q4 末不良率為0.83%，即不良貸款余額約為182.3 億元，環比增長7%，考慮核銷因素，Q4 不良增速與前三季基本處於同一水平。
存在較多改善預期，維持“推薦”評級：公司Q4 盡管吸存有所放緩，但營收增長較強，顯示了較好的戰略調整效果。隨著對公條線等多項改革的推進，公司有望獲得持續較快增長，預期2014 年業績增長11%，目前動態PE 為不到5 倍，PB 為不到0.9 倍，利率市場化等宏觀中長期負面因素對估值壓制仍較明顯，但我們認為公司是戰略管理優秀的銀行，目前的估值已足以反映諸多負面因素，處於顯著低估狀態，維持“推薦”評級。
風險提示：國內外宏觀經濟超預期下滑，監管政策和利率市場化力度超預期。
（ 長城證券 黃飆 ）[NT:PAGE=$]
紅日藥業(行情,問診)：2013年延續高增長，未來增長動力十足
2013 年業績符合預期：公司實現營業收入20.99 億元，同比大幅增長70.75%，其中有血必凈轉高開的因素；凈利潤3.41 億元，同比增長47.70%；實現每股收益0.91 億元，業績符合我們的預期。
預計 2013 年血必凈銷量增長30%，仍有巨大增長空間：第三季度，血必凈銷量約600 萬支，環比有所下滑。第四季度，隨著反商業賄賂的影響逐步減弱，血必凈的銷量環比增速回升。我們估計血必凈2013 年銷量約3000 萬支，同比增長約30%。血必凈是目前國內唯一經SFDA 批準的治療膿毒症和多臟器功能失常綜合症的國家二類新藥，擁有明顯的定價優勢，已進入20 多個省的地方醫保，2014 年大概率將進入全國醫保。公司不斷強化血必凈的營銷，一方面逐步版面基層市場，另一方面不斷提高二級以上醫院滲透率（目前僅覆蓋2000 多家，仍有較大提升空間），保守預計未來三年可維持25%以上的銷量增速。
中藥配方顆粒延續高增長：預計2013 年公司中藥配方顆粒收入達到8 億元，同比增長60%，延續高增長。中藥配方顆粒市場格局穩定，僅有6家企業生產，統一標準出臺尚需時日，2-3 年內不會有新的企業加入競爭。公司300 噸新產能的陸續投放將解除短期產能瓶頸，武清中藥自動化生產基地項目，將新增3000 噸中藥飲片和2500 噸中藥顆粒劑產能，可滿足公司長遠的產能需要。公司還在不斷拓展京津以外市場，通過為醫院建設智慧化中藥房等措施推動銷售，預計中藥配方顆粒未來三年仍可保持40%以上的增速。
看好血必凈和配方顆粒的增長潛力，維持“推薦”評級：公司激勵機制充分，擁有血必凈和配方顆粒兩座“富礦”，均處於快速增長的領域，未來市場空間巨大。公司研發進展順利，產品線有望進一步豐富。我們看好公司的長期發展，預計2013-2015 年EPS 為0.91 元、1.25 元、1.71 元，維持“推薦”評級。
（長江證券 劉舒暢 ）
紅 寶 麗：擴展新業務，增加發展新動力
1．5 萬噸醇胺系列產品是利於異丙醇胺產業鏈進一步延伸
公司新上的5 萬噸醇胺系列產品是對三異丙醇胺產品使用的產業鏈延伸。三異丙醇胺主要用於水泥外加劑，一是提高球磨效率，降低能耗；二是增加水泥強度，以增加混合材的摻入量，如礦渣、粉煤灰等。相對於早先使用的三乙醇胺，三異丙醇胺因其空間立體的分子結構，具有很強的分散效能，后期強度優於三乙醇胺。據有關資料統計，國外發達國家通過水泥外加劑生產的水泥所占比例超過90%。我國近幾年使用比例不斷提高，2010 年底比例達到60%。異丙醇胺的添加量為約為水泥的0.01%左右， 范圍在0.001-0.2%之間，2013 年全國水泥產量24 億噸，需求量為24 萬噸左右。
2．3 萬噸特種聚醚項目是對原有硬泡組合聚醚品種的豐富
公司正在建設3 萬噸/年特種聚醚技改項目，其中包括1 萬噸的聚羧酸減水劑用，1 萬噸供涂料專用，1 萬噸用於彈性體，這將會進一步擴展聚醚的使用范圍，拓展新業務。聚羧酸高效系減水劑有較強的水泥顆粒分散性保持能力，使產品具有摻量低、減水率高、增強效果好、耐久性、不銹蝕鋼筋及對環境友好等特點，可應用在現場攪拌及遠距離輸送的高效能、高強度（C60 以上）的商品混泥土中。
公司與和創新天共同設立合資公司，可以利用該公司的渠道銷售優勢，實現聚醚單體的良好銷售。和創新天在全國范圍內與多家知名客戶形成了穩固的合作伙伴關係。目前，和創新天在國內已經成功營建較為完善的營銷網絡，產品應用得到客戶認可和好評。
3、公司的硬泡組合聚醚業務發展持續增長
公司是國內最大的硬泡組合聚醚生產企業，產能15 萬噸，其中6 萬噸硬泡組合聚醚於13 年5 月份投產。公司的客戶主要有海信、美的、美菱、西門子、三星、LG、伊萊克斯、格力電器(行情,問診)、合肥三洋(行情,問診)、創維等。從消費需求上看，功能型冰箱的出現、冰箱的更新換代，國家城鎮化進程的推進，農村市場的消費，都推動了冰箱（柜）企業的發展，出口有增長的潛力，下游多家冰箱企業都在擴產，建設項目生產功能性、大容積冰箱，公司作為冰箱（柜）的上游企業也受益於冰箱（柜）行業發展帶來的機會。公司走國際化路線，拓展國際冰箱市場，硬泡組合聚醚銷量保持增長。
結論：
公司多年來一直從事硬泡組合聚醚和異丙醇胺的生產，產能分別已經達到國內和全球最大。面對如此的發展境遇，公司采取進一步的擴展新業務，硬泡組合聚醚是向相似業務擴展，而異丙醇胺在向下游擴展，預計未來的發展空間依然良好。我們預計公司2012 年-2014 年的營業收入分別為20.58 億元、27.12 億元和35.39億元，歸屬於上市公司股東凈利潤分別為0.62 億元、1.36 億元和1.75 億元，每股收益分別為0.10 元、0.23元和0.30 元，對應PE 分別為57.35X、24.21 X、18.62X。首次關注給予“推薦”評級。
（東興證券）
上一篇
下一篇
